与恒大连累颇深的新明珠团体即将IPO，却有股东提前撤了

《投资者网》吴微

经过较长时间的准备后，新明珠集团股份有限公司（下称“新明珠集团”）终于更新了招股书，完成了全面注册制的平移。据了解，新明珠集团是一家拟深交所主板上市的建筑陶瓷生产商，主要产品有陶瓷砖与陶瓷板块。

作为一家成立于佛山的企业，新明珠集团与广东房企——恒大地产之间的渊源颇深。2019-2022年前三季度期间，恒大地产一直是新明珠集团的第一大客户。2019年，恒大地产还拿出了1.38亿元参与了新明珠集团的第二次增资扩股，成为新明珠集团的股东。

怎奈成也萧何，败也萧何。因恒大地产出现兑付压力，新明珠集团对恒大地产就计提了 10.81亿元的坏账准备，使得公司净利润出现了大幅下滑。值得一提的是，为了减少坏账计提影响公司利润从而拖累企业IPO，早在2020年，新明珠集团就已开始对恒大地产的应收账款进行减值计提。

总体来看，新明珠集团的上市旅程并不顺利，自2022年8月IPO申请被受理以来，截至今日公司却迟迟未能收到监管层的反馈意见。而晚于新明珠集团一个多月受理的拟同板块上市的合肥雪祺电气股份有限公司，早在2023年2月初就已收到了监管层的反馈意见。

全面注册制改革后，新明珠集团的IPO是否会轻松一些呢？

坏账计提业绩下滑

新明珠集团由实控人叶德林于1999年成立，早在新明珠集团成立之前，叶德林就已在南庄华雄陶瓷厂担任副厂长。经过20多年的发展，截至2021年，新明珠集团的收入规模已高达84.93亿元。

在陶瓷砖这个“大行业小公司”的市场中，虽然新明珠集团经测算其市场占有率仅有2.52%，但收入规模方面，已与东鹏控股（003012.SZ）、蒙娜丽莎（002918.SZ）以及帝欧家居（002798.SZ）等上市的公司接近。2022年，在佛山市陶瓷工贸集团统计的《世界陶瓷卫浴 100强统计排行榜》中，新明珠集团排在第13位，排名较高。

图片来源：招股书

除了与其他同类公司一样，积极开拓经销渠道布局C端家装市场外，服务Ｂ端客户的直销模式收入也是新明珠集团收入的重要来源之一。在2021年地产行业承压之前，主要服务于房地产开发公司、市政工程客户、地方工程客户、家装公司等Ｂ端客户的直销模式收入在当期公司总营收中的占比普遍在30%左右，即使到了2022年前三季度，直销模式仍为新明珠集团贡献了24.08%的收入。

与恒大地产保持良好关系，是新明珠集团直销模式收入能够保持稳定的关键因素之一。2019-2022年前三季度期间，恒大地产一直是新明珠集团的第一大客户，2019、2020年，恒大地产暴雷之前，恒大地产分别为新明珠集团贡献了12.67%、11.73%的收入，收入规模是当期第二大客户的5.7倍以上。

即使到了2021年，在恒大地产出现流动性危机之后，2021、2022年前三季度，恒大地产还是为新明珠集团贡献了7.26%、3.64%的收入。而随着恒大地产的流动性危机影响扩散，新明珠集团与恒大地产之间的12.02亿元应收账款，公司计提了10.81亿元的坏账准备，计提比例高达90%。

值得一提的是，为了减少坏账计提影响公司利润从而拖累企业IPO，早在2020年，恒大地产暴雷之前，针对恒大地产的应收账款，新明珠集团就已计提了5.63亿元的坏账，计提比例高达40%。而2021年在计提坏账准备后，公司的净利润仅剩6.12亿元；2019、2020年，新明珠集团的净利润分别为12.58亿元与15.17亿元。

除了恒大地产外，新明珠集团针对融创地产、南通冠领、花样年等地产企业的应收账款也进行了单项减值计提。即使如此，截至2022年前三季度，新明珠集团的应收账款与应收票据的账面余额还是高达14.57亿元。

下游地产客户承压除了造成新明珠集团大额计提坏账外，与地产客户之间的交易额降低对公司收入的影响也不容忽视。第一大客户恒大地产在2021年暴雷之前，新明珠集团2020年的收入较2019年相比就下降了2.83%。

2021年虽然新明珠集团的收入有所上涨，但步入2022年，下游地产行业持续承压，新明珠集团前三季度的收入较2021年同期相比降幅在10%以上。而受大额应收账款减值影响，公司的归母净利润也呈现明显的下降趋势。

全面注册制改革中，明确了主板上市的企业需要满足业务模式成熟、业绩稳定、规模较大、具备行业代表性等几个硬性标准。从财务指标看，公司的业绩稳定、行业代表性等方面存在不确定性，这或是新明珠集团的IPO迟迟得不到监管层反馈意见的关键。

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