“焦虑”的友邦(2)

　　原因很简单。友邦在大陆市场规模太小，哪怕增速很快，也好比小马拉大车，有心无力。2018年、2019年友邦在大陆市场卖出的保单，产生的价值金额分别为9.65亿和11.67亿，占总保费产生价值金额的23.18%和26.37%。

　　同期，友邦在香港市场卖出保单产生的价值金额，分别占总保费41.1%、36.6%。显然，大陆市场虽然保持高速增长，但规模太小，没办法对冲香港市场增速下滑的不利影响。

　　而泰国、新加坡、马来西亚等市场贡献的新业务价值，2018年、2019年也刚好保持10%的复合增长，起不到有效对冲作用。

　　话说回来，为什么友邦在大陆13多亿人口的市场，保费规模竟还不如一个香港地区呢？

　　这就要从牌照说起，银行、保险、证券、信托等金融公司，想要在国内开展业务，都需要准入的牌照。也正是由于牌照的限制，友邦在中国大陆市场的发展，规模一直上不去。

　　在2019年之前的27年时间，友邦仅仅在中国内陆的上海、江苏、广东、深圳、北京、天津、石家庄等7个地区开展人身险业务，且这还是逐渐递进的。天津、石家庄等市场，友邦也是近几年也才刚刚进入。

　　如果从新保费产生的价值率来看，大陆无疑是友邦所有市场中最有“钱”景的，但由于牌照限制，这块肥肉公司只能远观。

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　　2020年迎来“转折点”

　　回看2020年，友邦股价上涨18.3%，绝对是国内上市险企中的另类。

　　在A股、港股大涨背景下，内资保险板块全年下跌6.45%，保险股也被投资者戏称为“三傻”之一。而友邦之所以能够脱颖而出，并不是其2020年业绩有多么亮眼，而是在保持基本盘稳定的前提下，解决了香港市场新增保费下滑的问题。

　　事实上，2020年，友邦的新业务价值下滑33%，运营利润增长5%，业务表现较国内险企均不具优势。但友邦作为一家主打高端保单的险企，基本盘没有受到冲击。

　　随着国内险企的快速发展，友邦过去很多领先的指标都被内险股追上，不过，其始终掌握着一个绝对优势，那就是新业务价值利润率。

　　友邦的新业务价值利润率始终领先内险股一截，近5-6年一直保持在60%的水平。哪怕受疫情影响，2020年友邦的新增保费价值率也高达57.7%。

　　并且，2020年内地市场已成为友邦最大新保费来源地，还是维持在80.9%的新业务价值利润率基础之上。不出意外，未来内地市场将成为友邦最大的收入来源地。这解决了其短期新增保费承压的问题。

　　这背后，是友邦在想办法抓住内地金融市场对外开放的机遇，加速内地扩张。2020年，友邦成为国内首家外资独资人身险企，上海分公司改建为子公司，四川分公司获批开业。

　　以往友邦在大陆的各区域公司之间独立运作，没有隶属关系。相当于大家都是兵，没有统帅，这在一定程度上拖累了友邦在中国的发展。

　　而分改子之后，分公司之间不再独立运作，友邦内部的组织架构将重新梳理，对其经营效率、长远发展，都是有利的。

　　与此同时，友邦人寿四川分公司获批开业，这是一块大大的蛋糕。以往友邦获批开业仅仅只有一个城市、或一个营业部，四川分公司的获批为友邦业务扩张打开了新空间。

　　根据申万宏源测算，友邦人寿四川分公司到2025年可以贡献8.86亿的新业务价值，占友邦中国新业务价值比例的13.5%。

　　可以看出，通过分改子、四川分公司获批，友邦找到新的保费增长点，改变了投资者对友邦长期业绩增长的预期。

　　这也是为什么，2020年友邦在经营数据并不亮眼的背景下，股价逆势大涨18.3%，估值方面也拉开了和内资险企的差距。

　　从这个角度来说，融易资讯网（www.ironge.com.cn），随着友邦向内地市场的不断进攻，将进一步挤压内资险企转型高端的空间。友邦“焦虑”过后，压力正在转移到内资险企这边。