融创中国成首家完成境内外债务重组的大型房企

　　11月21日晚间，融创中国（以下简称“融创”）通告称，就上海亚龙项目已与华融达成融资合作。根据协议，华融将向该项目公司提供34.8亿元借款，期限不超过3年，款项将用于上海亚龙项目的开发建设。

　　对此，有业内人士称，融创已与多家AMC（资产管理公司）达成合作，成功盘活了不少优质项目，此次合作是华融与融创的第二次融资合作，可见融创在盘活资产化解经营风险之路上再迈一步。

　　更重要的是，就在前一天的11月20日晚间，融创发布通告宣布境外债务重组各项条件已获满足，当日起正式生效。至此，融创整体化解约900亿元人民币的债务风险，成功降债45亿美元，成为首家完成境内外债务重组的大型房企。

　　“化债闯关成功，意味着融创在境外公开市场2年至3年内无刚性还债压力，暂时没有二次‘出险’危机。同时，化债也带动权益资本增加，修复资产负债表。”镜鉴咨询创始人张宏伟向《证券日报》记者表示，接下来，融创需抓住经济恢复及各地楼市利好政策集中释放期，做好保交付及销售工作，稳住经营现金流基本盘，融易新媒体消息，再寻机重回房企融资白名单，恢复上市主体在资本市场的融资功能。

　　考虑不同债权人诉求

　　用多种工具处置债务

　　在业内看来，和境内公开债相比，境外债的重组难度更高，比如债务规模可能更大，债权人结构更多元且分布于全球各地，境外法条、票据发行的要求不同等。

　　从化债路径来看，2022年12月份，融创推出境外债务重组框架，公布债转股+发新票重组方向；今年3月份，公布重组方案，并获持仓超30%的债权人小组同意；5月份，债权金额超过87%的债权人签署重组支持协议（RSA）；10月份，中国香港高等法院批准海外债重组计划；11月17日，融创“预告”11月20日为重组生效日；11月20日，融创境外债务重组正式生效。

　　11月20日晚间的通告显示，融创债权人约百亿美元的现有债务，将遭置换为新票据、强制可转换债券、可转换债券、融创服务的股票，分别对价57亿美元、27.5亿美元、10亿美元、7.75亿美元。新票据、强制可转换债券、可转换债券3种产品预期11月21日在新交所上市。

　　有消息人士向《证券日报》记者透露，融创债权人结构复杂，2019个主体涵盖长线基金、对冲基金、商业银行、以及个人投资者。在制定方案时，融创对所有债权人一视同仁；方案充分考虑不同债权人的诉求，提供留债展期、可转债、强制可转债、融创服务换股等多种灵活选择。在已获得高达87%债权人的RSA支持后，考虑债权人认购意愿，提高强制可转换债的认购额度，同时调低转股价格，使其更加贴近股票现价，以便更快实现转股。

　　“融创的化债方案用了四种处置方式，从债权和股权两个角度化解存量债务，相关新债务工具也具有较好的流通性。”易居研究院研究总监严跃进向《证券日报》记者表示，说明公司与金融机构、投资人等债权方的沟通协商行之有效，也意味着房企在债务处置和风险化解方面有所突破。

　　化债方案之所以能取到成功，背后有着多重因素。张宏伟向记者表示，首先，宏观经济环境正处在恢复通道中，楼市利好政策频出，对民营房企纾困化险提供有力支持；其次，融创土地储备多在一二线城市，多位于本轮新房销售韧性较强的城市，在北京一个项目就能为其贡献数十亿元的销售额，增加了债权人对公司恢复正常经营的信心；第三，融创管理层不断努力化债的态度，得到债权人认同。

　　张宏伟进一步称，融创化债方案的细节和模式，对其他房企有重要的参考意义，比如与不同金融机构达成一致的难点在哪，本金和利息怎么处理等。从11月21日开盘公司股价表现来看，其境外化债方案的正式生效，得到了资本市场的认可。

　　稳住经营现金流基本盘

　　加快盘活项目步伐

　　在房地产市场下行周期中完成债务重组，对融创至关重要。但债务重组的本质是以“时间换空间”，对于出险房企而言，获取宝贵时间后，仍需尽快恢复正常经营状态，改善经营现状，回归正轨。

　　那么，融创接下来该聚焦哪些方面努力？中指研究院企业研究总监刘水向《证券日报》记者表示：其一，盘活存量项目，保交楼；其二，加快销售促回款，促进企业持续发展；其三，尽快恢复组织机能。

　　“当前，保交楼依旧是房企经营的底线，对于现存停工项目，出险房企需尽快引入资方，确保项目顺利建设施工，保障及时交付，恢复购房者信心。”刘水进一步称，同时，出险房企应紧抓“因城施策”窗口期，加强较好项目的销售去化力度，快速回笼资金，只有持续的销售回款，才能保障现金流，增强偿债能力。