上市前清仓走人 熙华检测：业绩4成靠收购、高层全是药明系

医药市场的高速发展，提升了药企对医药研发外包服务（CRO）的需求。

2017-21年，全球CRO市场规模从490.3亿美元增加到710.1亿美元，国内CRO市场规模从286.5亿增长到602.8亿，CAGR分别为9.7%和20.4%。国内市场增速更快。

（来源：公司通告）

CRO市场的快速增长，成就了药明康德（603259.SH）、康龙化成（300759.SZ）、泰格医药（300347.SZ）、昭衍新药（603127.SH）等一大批CRO企业。

其中龙头老大药明康德以超两千亿的市值，成为市场独一份儿，其他企业市值则均不到千亿。

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全员药明康德出身，二股东临上市清仓式套现6.75亿

药明康德也似乎成了国内CRO行业的“黄埔军校”。今天风云君要谈的主角是熙华检测（下称公司），其创始人、高管、核心技术人员，几乎清一色都来自于药明康德。

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其中，实控人邢金松为生物学相关专业博士，2005-14年在药明康德子公司上海药明康德新药开发有限公司任副总裁，之后离职创立熙华检测，也从药明康德带走了多名生物分析部的核心研究人员。

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目前实控人邢金松直接持有公司21.25%的股份，并通过间接以及一致行动的方式合计控制公司35.77%的股份。

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邢金松的外甥持股50%的企业上海义逊夫医药科技中心，从事生物样本采集临床研究服务，肥水不流外人田，公司开展生物分析实验需要使用的对照品均从其采购，构成关联交易。

2020-23年上半年，公司向实控人外甥公司采购金额分别为512万、665万、625万和257万，占公司采购总额的比例分别为13.4%、9.8%、7.1%和6%，均位列前五大供应商之列，其中2020年和2023年上半年为第一大供应商、2021年和2022年为第二大供应商。

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公司股东中还不乏红杉和君度等明星机构，其中君度的背后还有上市公司九洲药业（603456.SH）的身影，这些机构主要是在2020年和2022年公司对外融资时引进的。

2020年和2022年公司估值分别为25.5亿和60亿，分别融资3.45亿和5.45亿，公司此次冲刺创业板，拟募资7.56亿，以发行股份占发行后总股本的10%计算，上市市值为75.6亿。

截至目前，公司还没有自有房产，经营用地均为租赁，因此本次IPO募投项目“熙华生命科学事业部及产业化基地项目”将投入募集资金5.56亿，买地盖楼。

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而在如火如荼的几次融资过程中，公司创立之初的二股东、目前任公司人力资源总监的沈晓民却一直在转让其持有的股权。

公司创立之初，沈晓民持股35%，为第二大股东，2020年其转让2.4823%股份套现5250万，2023年3月，沈晓民之父沈根融100%控制的熙弘生物又清仓转让14.4035%股权，以估值42亿计算，套现6.05亿。

两次转让，沈晓民合计套现6.575亿，目前沈晓民直接持股仅剩0.0453%。

上市前夕，二股东选择清仓式减持、落袋为安，拒绝分享公司的业绩增长和大概率的“泼天富贵”，作何解释呢？

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3.54亿商誉高悬，靠收购来的业绩贡献超4成

公司财报中较为扎眼的两个数据是商誉和长期股权投资——这在未上市公司中并不常见。

2020-2023年上半年末，公司商誉账面余额不断增长，分别为2.08亿、2.03亿、3.41亿和3.54亿，主要为收购境外公司Primera和TCM形成的。

Primera于2002年成立于美国，主要从事药物分析等CRO服务。公司于2019年、2020年和2022年分三次合计花费4235万美元收购了Primera 77.06%的股权，形成商誉2.25亿，并于2020年5月纳入公司合并报表。