业绩断崖式滑坡，慧智微科创板上会前景堪忧

　　广州慧智微电子股份有限公司（以下简称“慧智微”）自2022年5月10日申报科创板以来，融易新媒体，已历经三轮问询，将于11月22日上会，从其公布的营收数据和预测来看，经营情况不容乐观。慧智微是一家为智能手机、物联网等领域提供射频前端的芯片设计公司，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，是国内射频芯片行业的主要参与者之一，是继卓胜微、唯捷创芯、好达电子之后国内第四家申报IPO的射频芯片公司。

　　根据慧智微第三轮问询回复中公布的营收数据，2022年1-9月，其营收为2.58亿元，相较于2021年1-9月的3.97亿元，同期下滑35.02%。其中最严峻的是2022年第三季度的营收仅为0.52亿元，对比2021年第三季度的1.68亿元，同比下滑 68.98%，相比于今年第二季度营收1.02亿元，环比下滑48.51%。对比同行业已上市的卓胜微和唯捷创芯，慧智微2022年前三季度整体营收仅相当于卓胜微同期的8.5%，唯捷创芯同期的14.5%，差距极大。而在慧智微未来期许的5G市场，今年第三季度在5G手机领域的销售额仅为2106.29万元，同比下滑64.45%，当前局面对于慧智微而言，显然非常差。

　　表1：慧智微合并利润表及历史数据对比

　　一、营收连续四季度走低，盈亏平衡点遥不可及

　　图1：慧智微近5个季度营收情况

　　依据慧智微招股书和第三次问询回复分析得出上表，由表中可见，慧智微业绩呈现持续大规模下滑的状态，2021年第三季度收入达到1.68亿元，是慧智微业绩公开披露最好的一个季度，到2022年第三季度，已跌至0.52亿元。在射频行业下行压力剧增的背景之下，卓胜微和唯捷创芯虽然也出现了业绩下滑，但总体呈波动式下降，而慧智微于2021年第四季度就开始持续下滑，且一年之内营收同比下滑将近七成，相比另外两家时间更早、下滑速度更猛烈。

　　慧智微招股书中的数据显示，2019-2021年慧智微营收分别为0.60亿元、2.07亿元和5.14亿元，同期净利润分别为-0.79亿元、-0.96亿元、-3.18亿元，三年合计亏损已达4.93亿元，尚未实现盈利且亏损呈现扩大趋势。未分配利润从2021年末的-2.47亿，扩大到2022年中的-4.25亿，亏损加剧。在第三轮问询回复中慧智微表示，预计2022年全年可实现收入约为3.1亿元至3.6亿元，较2021年的营收下滑29.31%至39.37%。这也表明慧智微在申报科创板时就已经触及了营收顶峰，继而立刻开始转为下滑，而且是俯冲式下滑。

　　此前，慧智微在第一轮问询回复中表示，在相关假设条件成立的前提下，以4G模组3%-6%的毛利率、5G模组30%-33%的毛利率为经营目标的情况下，5G模组收入占比提升至60%- 70% 区间，预计公司在收入超过13亿元时实现盈亏平衡。转眼间2022年预计营收就下滑到了3.1-3.6亿元，而且今年上半年5G销售额占比降低至34.9%，5G毛利降低至25.16%。按此计算，盈亏平衡点将继续攀升或将超过20亿元。慧智微如此惨淡的营收，如果上会通过，有可能短期内扭亏为盈、避免被强行退市的命运么？

　　二、5G收入和毛利双滑坡

　　随着5G市场的不断扩展，射频前端领域的5G模组渐渐取代昔日的4G模组，成为此行业的主要竞争领域。慧智微作为射频芯片企业，未来的发展预期也是基于对5G模组的营收持续增长。然而，根据其第三轮问询披露的数据，慧智微5G模组手机领域收入由2021年1-9月的1.52亿元降低至2022年1-9月的0.91亿元，同比下降40.13%，同整体营收一样呈现大滑坡趋势。随之快速下滑的还有毛利率，慧智微2020年、2021年和2022年1-6月手机领域的5G模组毛利率分别为50.98%、35.31%和25.16%，呈快速下降趋势。在营收大滑坡的同时，未来依靠的5G收入和毛利同样大跌，不免令人对慧智微的发展前景持悲观态度。

　　总体来说，2022年以来整体行业经济下行加剧，在这个过程中，慧智微面临着营收持续大幅下滑、5G产品收入和毛利率骤减等诸多不利因素，其持续经营能力成疑，这些都需要慧智微找到合理的解决方案，否则其科创板上会面临巨大风险。