猪八戒网IPO：三年累亏10亿 在手现金2.5亿难撑18个月

作为互联网“老兵”的猪八戒网，如今正式冲刺IPO。10月14日，猪八戒网向港交所提交招股书。

这并非是猪八戒网第一次冲击上市，在此之前，猪八戒网还曾于寻求在纳斯达克以及A股上市，但都石沉大海。

根据招股书，猪八戒拥有59.4%的毛利率，却连年亏损，今年上半年亏1.33亿元，过去三年半累计亏损达10.4亿元。

更紧迫的是，随着业绩亏损，猪八戒经营性现金流持续净流出，今年上半年经营现金净流出1.3亿元。其手持现金也快速下滑，仅一年半时间，就从5.69亿元降至2.48亿元。

如果再不融资，以过往的经营现金净流出速度推算，难以盈利的猪八戒或将在未来一年半时间内面临现金枯竭。

上半年亏1.33亿，行政人员平均月入4.25万

招股书显示，猪八戒集团定位于综合型定制化企业服务电商平台，通过平台智能匹配企业雇主的服务需求与服务商的技能，融易新媒体，撮合企业雇主与服务商的交易。

今年上半年，猪八戒营收2.87亿元，尚不足上年度全年7.68亿元的四成，同比下降25%。

其中，“猪八戒”的营收主要来自于四个方面，包括企业服务平台、智慧企业服务、产业服务、政府企业服务。

智慧企业服务是猪八戒当前的主要营收来源，2022年上半年该业务营收占比40.7%。

2022年上半年，猪八戒其他三项业务，企业服务平台、产业服务、政府企业服务的营收占总营收比例分别为21.2%、14%和24.1%。

招股书显示，今年上半年，猪八戒毛利率为59.4%，略低于2021年度的60.7%。

具体来看，猪八戒四大业务板块的毛利率均不低，最高的是企业服务平台板块，2022年上半年该板块的毛利率达到92.6%，2022年上半年毛利率最低的是产业服务板块，也将近42%，而智慧企业服务和政府企业服务毛利率均超过50%。

不过，这并未能让猪八戒盈利。今年上半年，猪八戒亏损1.33亿元。而过去三年，分别亏损2.73亿元、2.68亿元、3.66亿元。

据此计算，在过去三年半的时间，猪八戒累亏10.4亿元。

对于亏损的原因，猪八戒在招股书中表示：由于疫情的冲击，客户的付费能力和付费意愿降低，同时猪八戒网减少了会员佣金，导致部分收益减少；此外，地方政府延迟采购等也是拖累利润的重要原因。

不过，猪八戒更大的问题在于费用控制。今年上半年，猪八戒行政开支高达1亿元，而上半年毛利润仅1.7亿，这意味着，猪八戒毛利的近6成花在行政开支上。

具体来看，行政开支包括人工成本、办公及差旅费、行政部门折旧及摊销及咨询费等。其中，今年上半年，猪八戒行政人员的人工成本高达0.74亿元，主要包括行政职工的工资及奖金等。对于该项目数额巨大，猪八戒在招股书中解释称，主要归因于雇员股权激励。

不过，人工成本在猪八戒的行政成本开支中始终处于高位，过去三年分别为1.49亿元、1.63亿元、0.87亿元。

根据猪八戒招股书披露的员工人数，截至今年上半年末，该公司共有员工2295人，其中销售人员1101人，研发人员401人，行政人员290人，用户及客户服务503人。由此计算，今年上半年，平均每位行政人员的人工成本高达25.52万元。月均成本4.25万元。

与之相对应的是，今年上半年，研发开支中的人工成本为0.39万人，计算显示，上半年研发人员的人均成本仅9.72万元，平均到每个月仅1.62万元，不足行政人员的四成。

此外，今年上半年，其销售营销开支1.33亿元，研发开支4444万元。销售、行政、研发三大费用占营收近97%。

由于持续的亏损问题，过去三年及今年上半年，猪八戒经营现金流净额持续为负。其中今年上半年为-1.3亿元，比2020和2021年两年的经营现金净流出还多。

随着经营现金的持续净流出，再加上猪八戒自2018年后并无新的股权融资，该公司的手持现金呈逐年减少趋势。

招股书显示，猪八戒手持现金由2020年末的5.69亿元，减少至2021年末的4.24亿元。而截至今年上半年末，猪八戒手持现金仅剩2.48亿元。

短短一年半，猪八戒的手持现金减少了56%。这也体现了猪八戒此时IPO融资的紧迫性，如果现金流出按此趋势发展，猪八戒的现金或仅能满足未来一年半的需要。

曾布局职业教育，上市前整体剥离

“开公司就找猪八戒”，这是早年前猪八戒打出的广告口号，曾被称为“企服界的淘宝”。具体来看，猪八戒网主要从事非实物类电商业务，需求方在平台发布悬赏（如翻译、logo设计等），平台从中抽佣。