品高软件逾期款为净利2倍现金流连负 IPO募资近半建楼(6)

　　2017年至2020年1-6月，品高软件存货余额分别为1.77亿元、1.65亿元、2.05亿元、2.73亿元，其中，未完工项目成本分别为1.58亿元、1.38亿元、1.70亿元、2.23亿元，占比分别为88.79%、83.87%、82.89%、81.71%；库存商品分别为1988.77万元、2654.09万元、3502.43万元、4989.08万元，占比分别为11.21%、16.13%、17.11%、18.29%。

　　2017年至2020年1-6月，品高软件存货周转率分别为0.76次、1.69次、1.16次、0.13次，同行业公司青云科技分别为353.87次、122.68次、172.67次、312.03次，深信服分别为8.72次、7.98次、7.75次、3.19次，卓易信息分别为10.89次、6.99次、7.08次、3.67次，南威软件2.04次、1.38次、1.99次、0.45次。

　　2020年上半年毛利率51.92% 现数据“对调”？

　　2017年至2020年1-6月，品高软件综合毛利率分别为53.48%、34.91%、46.71%、51.92%，其中，主营业务毛利率分别为53.48%、34.88%、46.71%、51.92%。

　　2017年至2020年1-6月，品高软件云计算业务毛利率分别为60.10%、39.52%、56.04%、56.65%，行业信息化业务毛利率分别为46.85%、28.45%、35.58%、27.45%。

　　2017年至2020年1-6月，品高软件同行业公司深信服毛利率分别为75.50%、73.32%、72.19%、68.80%，青云科技分别为22.27%、11.01%、12.51%、9.63%，新华三分别为44.04%、37.07%、30.57%、30.30%。

　　值得注意的是，品高软件招股书中“盈利能力”中所列的公司毛利率与“毛利率变动分析”中毛利率数据对不上，2017年与2019年数据出现“对调”。

　　品高软件“盈利能力”中2017年、2019年毛利率分别为46.71%、53.48%，“毛利率变动分析”中2017年、2019年数据分别为53.48%、46.71%。

　　频繁接受关联方担保

　　招股书显示，品高软件接受关联方担保事项共24项，其中，担保金额最高为1.00亿元，最低为380.00万元。

　　混乱的期间费用

　　据证券市场周刊，2017-2019年，品高软件分别实现营业收入2.52亿元、4.43亿元、4.02亿元，2018-2019年分别同比增长75.77%、-9.26%；分别实现净利润1511万元、1990万元、3521万元，2018-2019年分别同比增长31.74%、76.91%。

　　表面上，公司营业收入与净利润快速增长，但2017-2019年，公司销售费用分别为4265万元、4215万元、3121万元，2018-2019年同比增幅分别为-1.17%、-25.97%，不难发现其销售费用与营业收入增速严重不匹配。

　　对于销售费用的“异常”变动，品高软件在“发行人及保荐机构回复意见”中是如此解释的：2018年5月和2018年9月，公司进行组织架构调整，销售部门高管调动5人，调整后相关人员薪酬从计入销售费用改为计入管理费用；2019年6月公司对营销部门进行了优化，20多名售前支撑人员转岗实施项目经理或实施工程师，其薪酬在组织架构调整后从计入销售费用改为计入项目成本。

　　不过，品高软件的解释存在着明显不合理的地方，据申报稿，2017-2018年，公司管理费用中的职工薪酬金额分别为1918万元、2979万元，2018年增量为1061万元。

　　另外，2017年年末，品高软件员工人数为907人，2018年年末增长至938人，增量为31人；而据发行人及保荐机构回复意见中所载，2018年，公司研发人员为135人，相较上年下降4人；销售人员110人，增加9人。基于此推测，公司2018年“管理人员和技术人员”增量为26人。

　　试问，一家科技型企业，在营业收入增速75.77%的条件下，会不招聘技术人员反而招聘26个管理人员吗？