妙可蓝多收购亏损的蒙牛奶酪 大幅扩张后产能消化问题待解

　　6月12日，妙可蓝多发布公告表示，拟以现金收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司 100%（以下简称“蒙牛奶酪”）股权。

　　这意味着这一遭市场预期了三年的资产注入终于成为现实。不过蒙牛奶酪已经陷入亏损，而且从披露的2024年一季度数据来看，全年营业收入可能有不小的下滑。

　　在连续大幅扩产能之后，销量增长没有跟上，妙可蓝多产能利用率已经降至35.73%。自身已经面临严重的产能消化问题，在这个时候收购亏损的蒙牛奶酪具体是福是祸？

　　延期一年后蒙牛终于注入奶酪资产 后者已陷亏损

　　根据公告，妙可蓝多拟以4.48亿元的对价收购蒙牛乳业持有的蒙牛奶酪100%股权。截至2023年12月31日，蒙牛奶酪净资产为4.38亿元，加上蒙牛奶酪及其下属子公司已经取得但尚未计入损益、尚未包含在账面净资产数额内的政府补助952.85万元，合计4.48亿元。

　　1倍PB的收购估值看上去并不算高，但是经过持续下跌之后，截至2023年底妙可蓝多市净率也仅为1.8倍左右。而且蒙牛奶酪已经陷入亏损，公告披露了蒙牛奶酪一年一期的财务数据，2023年实现营业收入12.74亿元，亏损337.39万元；2024年一季度实现营业收入2.11亿元，亏损295.25万元。

　　公告未披露蒙牛奶酪前几年的收入，暂时不知道2023年收入增速。但是一般来说，奶酪企业销售不具有明显的季节性，妙可蓝多2023年一季度收入占比为25%，按照这个比例估算，2024年蒙牛奶酪营业收入可能有不小的下滑。

　　2021年7月，妙可蓝多以29.71元每股的价格向蒙牛发行1.01亿股，募资29.99亿元。在这次发行前，蒙牛持有妙可蓝多11.07%的股份，发行完成后蒙牛持股比例上升至28.46%，成为妙可蓝多控股股东。

　　蒙牛在拿到控股权的同时作出承诺，“蒙牛乳业/内蒙蒙牛将以上市公司作为奶酪业务的运营平台，并在本次交易完成之日起2年内将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制企业的包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入上市公司”。

　　蒙牛早在2018年就成立了蒙牛奶酪，同时设立了奶酪事业部，2019年蒙牛联合Arla Foods 推出爱氏晨曦奶酪产品。根据Euromonitor数据，2020年蒙牛以1.8%的份额跻身奶酪零售行业TOP10，融易新媒体消息，当年妙可蓝多份额为19.8%，蒙牛奶酪的注入将进一步提升妙可蓝多的份额，拉开与竞争对手的差距。

　　但是2023年5月，妙可蓝多发公告对于控股股东此前承诺的解决同业竞争承诺进行延期，一度引发投资者对于蒙牛是否仍旧全力支持妙可蓝多的质疑。延期一年后，蒙牛终于开始兑现当初的承诺，不过在奶酪行业增长红利已经结束，奶酪企业陷入负增长之际，蒙牛奶酪的注入能否起到1+1>1的效果还很难说。

　　二级市场对这次资产注入同样反应平平，妙可蓝多6月12日晚间发布收购公告，6月13日公司股价高开5.16%，随即一路下行收盘跌3.27%。

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