6月震荡格局或将延续 机构集中看好半导体

　　制图金宝AI工作室

　　5月，A股依旧在以上证指数3100点为中心的区间持续震荡，没有出现市场预期的“红五月”。那么，进入6月后，A 股会摆脱这种尴尬局面吗？对于 6 月的市场表现，多家机构发布了最新的策略报告。总体来看，机构认为大盘中长期向上趋势未改，但就短期而言，震荡反复仍将持续。机会方面，银行、半导体、食品饮料、电力等板块遭普遍看好。

　　■本报记者 林珂

　　国泰君安证券：调整或提供逆向布局时机

　　近期股市冲高回落，除了对地缘局势担忧外，投资者对高频经济数据所反映的需求不振及政策效果存有疑虑，市场预期还不稳定以及对共识的重新凝聚偏慢。尽管外部局势依然复杂多变，但重要的变化在于2024年内需政策态度转向积极主动、改革预期升温，国内经济社会的不落实性有望下降，这将是推动股市震荡上升的关键动力。不同于2023年股市高期待、高持仓但乐观预期持续落空的局面，经过多年调整与2024年初股市波动后，股市呈现低预期、低期待、低仓位特征。一致偏低的共识隐含着可能出人意料的回报空间。展望后市，市场调整反而提供了逆向布局的时机，不落实性的降低会推动股市“进二退 一”式的震荡上升。

　　投资选择上，市场对不落实性的接纳是渐进的，现阶段重点在“有产品、有订单、有业绩且估值合理”的股票，随着市场对风险评价进一步降低，行情有望扩散。扩内需层层加码且对症下药，尾部风险降低，看好部分内需板块反弹，建议关注金融地产、啤酒饮料、农业，以及电力、交运、煤炭、石化；改革预期有望升温，科技股投资方面建议关注半导体、国防军工、创新药、计算机信创。

　　东莞证券：下跌空间有限

　　从市场环境来看，全球制造业复苏势头增强，美国经济韧性仍然较强；美联储4月会议纪要“放鹰”，欧洲央行在货币政策方面大概率抢跑美联储；4月国内经济保持平稳增长，结构上延续分化。生产与出口端表现亮眼、内需相对较弱、地产仍待企稳，整体来看经济动能主要来自政策和外需。当前宏观与微观之间仍有“温差”，较弱的PMI、信贷和尚处低位的物价亦折射出经济修复基础仍需巩固。往后看，高层会议“乘势而上”的定调下，楼市优化调整政策加速确定，政府债发行换挡，降准预期升温，叠加外需仍有韧性，6月经济基本面修复有望加速。此外，减持新规落地，或将加速产业资本中浮筹的出清，优化A股生态。

　　目前市场已经进入了存量状态，A股成交额持续缩量。但从市场估值角度看，目前市场下跌空间或有限，阶段性调整无碍修复行情延续。考虑到当前出口景气仍在，内需修复仍待观察，经济层面的政策和改革力度有望继续加码。7月重要会议召开前，政策预期可能继续推动市场风险偏好维持在高位。此外，监管层持续释放严监管和防风险信号，外资密集唱多中国资产，北向资金连续四个月净流入，积极因素的不断积攒将夯实市场走稳基础，短期市场或震荡反复，但中长期震荡向上格局不变。

　　国金证券：配置价值防御板块

　　尽管4月底以来宏观政策层面的积极因素逐步增多，并带动地产等相关板块上涨。但是，在潜在风险尚未完全暴露、基本面压力仍存的背景下，市场的反弹仍然缺乏基本面的支撑，短期市场风险偏好的修复之路略显波折，市场上涨的弹性和持续性均较为有限。事实上，“市场底”的到来仍需静待时候。

　　操作上继续维持谨慎，市场波动率仍将趋于抬升，波动率偏离幅度将取决于政策落地节奏及其效果。考虑到通缩、地产及海外风险仍在持续暴露；信用收缩，居民及企业消费、生产意愿偏弱；叠加有效流动性偏紧，预计市场波动率仍将走高。基于我们“双周期”框架体系研究结论，“政策底”向“市场底”传导周期一般在6个月左右，预计本轮“市场底”最快或在7月底至8月出现，在此之前建议配置价值防御板块。重点推荐防御性较高、具备持续超额收益的品种银行+黄金，次选高股息。

　　中邮证券：后市以震荡为主

　　近期地产政策密集落地，但市场对政策效果存在分歧，有待后续经济数据的观察验证，这在一定程度上制约了市场偏好，但随着重要会议的临近，市场对改革政策的期待仍将对市场形成支撑。综上所述，外围扰动叠加政策对行情驱动力边际效应减弱或使市场短线有所承压，但经济有望在稳增长政策的支持下持续稳步恢复，同时重要会议的政策预期仍将支撑市场偏好，因此后续行情或仍以震荡为主。