备战5月，私募高仓位出击(3)

　　宏观多策略多资产投资的恒立基金总经理潘焕焕表示，恒立基金发行了多种产品，其中股票多头产品，一直保持高仓位。布局集中在石油、黄金、煤炭、家电、轮胎、铜矿、电力等行业。而宏观多策略多资产类的等多产品线，今年来都保持较高仓位，在权益方向的投资比例也相较去年和前年明显增加，除了布局A股和H股，权益投资还加大了定向增发项目的参与，用折扣价格中长期持有优秀公司。同时，也加大了可转债的配置，在黄金上也有一定比例的仓位。

　　不过，煜德投资表示，当下全球市场都在寻找落实性，国内情况也一样，资源类如煤炭、石油、黄金、有色金属等过去两年都涨得比较好。一是因为地缘政治问题，如俄乌、巴以冲突等；二是国内很多企业的业绩得不到兑现，投资者觉得还是选择有全球定价能力的资源类公司。煜德投资表示，之前在资源品方向有一定的配置，但在资源类品种出现加速赶顶的时候逐渐兑现部分收益。

　　煜德投资认为，从绝对收益、价值判断的角度看，如估值合理且有成长空间的消费、医药等行业，反而更值得配置，但也要优选标的。过去配价值类上游资源品多，现在增配低估且有成长的中下游行业。潘焕焕也表示，后续关注消费和医药行业的机会。

　　关注国内经济复苏进展和美联储政策变化

　　对于后续需要关注的因素，宽远资产认为，需要密切关注宏观经济企稳复苏的进展，以及紧密跟踪各个行业和上市公司的业绩增长情况，从而进一步确认宏观和微观层面复苏的持续性和重点。致顺投资则表示，紧密关注美联储货币政策变化引发的流动性波动所带来的机会和风险。

　　宽远资产认为，从大的方向来看，宏观经济逐步复苏的概率在增加，但是更大的风险可能会来源于产业结构调整以及行业内的竞争和分化。如果出现相关情况，将及时根据最新变化调整仓位和持仓行业。

　　潘焕焕表示，短期的风险是有些板块今年以来涨幅较大，超额明显，近期可能会有调整压力，仓位上会微调，减掉一些涨幅过大的头寸，但中长期仍然看好。

　　潘焕焕说，年初以来判断今年美国降息是大概率事件。虽然美国经济数据韧性十足，数据起伏也较大，但美国财政政策的可持续性令人怀疑，又夹杂美国大选的干扰，降息或是一定会发生的动作，只是降息的路径和节奏难以预判，所以看好黄金、比特币和美债，也相应配置了黄金ETF和黄金股票的持仓。

　　权益市场方面，潘焕焕认为，国内经济这几年结构化特点明显，更看重结构性机会，在结构里面寻找增长较快的分支，比如出口出海相关的轮胎、汽车和家电等行业。另一方面，基于对资源稀缺性的长期看好，也增配置了石油、煤炭、矿产等板块。

　　宽远资产称，新能源产业链主要是由于行业前景依然广阔，并且具备核心竞争力的公司估值也跌到比较低的位置，具有较大的吸引力。对于银行行业，随着时间的推移，我国经济企稳并逐步回升的迹象更加明显，作为与宏观经济直接相关的行业，资产质量良好的上市银行可能有较好的估值提升和盈利增加投资机会。

　　在磐耀资产看来，国防军工具有强计划性，板块股价经历了较充分的调整，估值处于历史底部，年内行业需求有望反转，订单逐步修复将带动产业链个股业绩端修复。看好困境反转的航发、导弹链，以及信息化、卫星互联网、智能装备等新域新质细分加速方向，关注国企改革。工业气体也是长期看好的行业，在商业模式和估值提供安全边际、市场规模和国产替代提供想象空间的情况下，旺盛的下游需求、广阔的市场空间、优质的商业模式、国产替代政策扶持四重因素相互加持，很可能走出业绩与估值共振的长牛行情。

　　磐耀资产也说，人工智能是过去一年最大的科技热点，中长期看好AI产业浪潮的发展前景，投资上相比于去年从0到1的宏大叙事，今年市场更多的关注产业和业绩的兑现。算力端的业绩兑现周期最早，海外算力预期已相对较满，国内算力从可用到好用，政策扶持下受益于国产化。长期看随着算力成本逐步降低，越来越多的大模型开源，应用端也是后续产业重要看点。

　　煜德投资表示，配置思路从“落实性价值+落实性成长”两个落实性的方向把握未来收益：一方面，落实性的价值提供长期的稳定回报。落实性的价值源于商业模式稳定、可以提供稳定现金回报的公司，特别是在整体政策导向强调分红和投资者回报的背景下，稳定的现金回报在低增速的环境中将具有长期吸引力。目前市场中仍然存在很多此类估值合理甚至低估的公司，主要包括优质的上游资源、部分消费公司等。近期的市场变化已经体现优秀公司的价值重估机会。