部分基金，业绩“大变脸”

　　作 者丨易妍君

　　2024年以来，A股行业轮动加快，红利资产、资源股表现强势，而去年风光无限的小微盘风格明显回调。

　　于是，部分2023年度的绩优主动权益基金选择在今年一季度大举调仓：或是将重仓方向调整至大盘股，如加仓消费行业个股；或是换掉重仓个股，加仓AI产业链、创新药等行业。

　　在这些基金中，选对行业或是擅长择时的基金经理，其2023年的业绩优势得以延续；但也有基金的业绩表现“急转直下”。

　　值得注意的是，近年来，随着A股市场波动加大，主动权益基金“保持业绩连年稳定增长”的难度也在加大。根据统计数据，2022年、2023年的年度回报率均为正的主动权益基金仅有94只。

　　天相投顾基金评价中心研究员向记者指出，主动权益基金业绩缺乏稳定性，或受以下因素影响。一是基金经理投资策略。一些基金经理可能会在不同市场环境下始终保持自身的投资策略，但当市场风格发生转变时，原本的投资策略可能无法适应新的市场环境，从而导致基金业绩的不稳定。二是基金的持仓集中度。一些主动权益基金可能会将大量资金投入到少数几个行业或股票中，从而形成较高的持仓集中度。若这些行业或股票的表现不佳，那么基金的业绩可能会受到较大影响。

　　大调仓

　　2023年A股整体表现欠佳，但小微盘股和低波红利板块表现突出，重仓这两类资产的主动权益基金也因此收获颇丰。

　　例如，2023年度，东方区域发展、东吴移动互联A、泰信行业精选、金鹰红利价值A、金元顺安优质精选A、招商优势企业A、金元顺安元启的回报率分别达到55.01%、44.92%、35.20%、34.25%、28.60%、27.25%、25.45%，均排在主动权益基金2023年回报率榜单Top30。

　　进入2024年，A股在一季度呈现V型走势，市场风格逐步向大盘、价值方向切换。

　　而上述2023年的绩优基金应对市场风格转换的态度则出现分化。

　　其中，融易新媒体消息，部分基金及时“转向”，大幅调整了重仓个股，使得今年的业绩继续增长。

　　例如，相较2023年末，招商优势企业前十大重仓股的变化比较明显。截至今年一季度末，紫金矿业（601899）、光线传媒、药明康德（603259）、哔哩哔哩、美图公司、泰格医药（300347）新进成为其前十大重仓股。

　　“一季度初，我们在市场快速下跌过程中，大幅增加了光模块、AI算力芯片的配置比例。在海外算力巨头亮眼的股价表现、Sora发布等刺激下，相关持仓公司涨幅巨大，达到、甚至超过了我们预先设定的目标价。考虑到市场对AI算力整体预期一致，估值较高等因素，我们对这部分仓位进行了较高比例的兑现。”招商优势企业基金经理翟相栋指出。

　　翟相栋比较重视高赔率、高胜率的投资机会，对于市场预期较高且一致、交易拥挤、估值较高的低赔率资产，则倾向于规避，“少吃甚至不吃最后一段鱼尾行情”。他坦言，在某个时间段，这类操作可能会令组合丧失一定的锐度，但更大的可能是规避掉潜在较大的下行风险。

　　今年一季度，招商优势企业A的净值增长率为1.22%；截至4月29日，该基金今年以来的回报率为2.78%。

　　还有一些基金则在不同行业内进行了快速切换。以今年一季度净值增长率达到11%的万家精选A为例，从基金前十大重仓股的变化看，相较去年四季度末，该基金在今年一季度末只更换了3只重仓股。

　　其基金经理黄海指出，一季度整体的思路延续过去两年防守反击的做法，当市场处于恐慌的阶段，适度增加组合的弹性和进攻性，尤其在春节前流动性风险冲击较大的时候，快速增加了算力、电子、新能源等成长行业的仓位，而当红利资产由于风格的轮动出现回调时，则兑现大部分高弹性标的，重新集中配置到煤炭为代表的能源股中。

　　当然，对于主动权益基金而言，若大幅且频繁换仓也存在一定风险。

　　2023年度回报率排名第二的主动权益基金东方区域发展是一个比较典型的案例，其今年一季度的回报率为-16.55%，截至4月29日，该基金今年以来的回报率为-18.30%。

　　截至今年一季度末，东方区域发展的前十大重仓股全部来自日常消费行业，包括五粮液（000858）、古井贡酒（000596）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、青岛啤酒（600600）、贵州茅台（600519）、今世缘（603369）、迎驾贡酒（603198）、承德露露（000848）、惠泉啤酒（600573）；相比去年四季度末的持仓，无一只重合个股。