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天佑德酒的难题:产品升级毛利率下降? 产能利用率低至52%募投项目建设缓慢

2024-05-01 04:36:09来源:新媒体

文章导读
2023年 天佑德酒 实现营业收入12.1亿元,同比增长23.5%,实现归母净利润8958.13万元,同比增长18.36%。 从收入结构来看,天佑德酒取得了不小的突破,100元/500ml以上白酒增长46%,营收占比也从上...

  2023年天佑德酒实现营业收入12.1亿元,同比增长23.5%,实现归母净利润8958.13万元,同比增长18.36%。

  从收入结构来看,天佑德酒取得了不小的突破,100元/500ml以上白酒增长46%,营收占比也从上年的40%增至约48%,成为主要增长引擎。但是去年100元以上白酒毛利率下降了2.5个百分点,产品结构升级并没有带动盈利能力的提升。

  对于天佑德酒来说,仍面临诸多问题,包括大本营青海白酒市场规模有限、业绩增长停滞多年、费用率过高、产能利用率较低等。公司能否通过产品升级持续带动收入增长呢?

  产品升级毛利率下降? 费用率高企 盈利能力低

  天佑德酒以青稞白酒为主要收入来源,2023年青稞白酒收入占比达到88%,营收增速达到29%,拉动了业绩增长。青稞白酒之外的其他青稞酒类及葡萄酒规模较小,占比约为3.18%,去年收入均在萎缩。

  究竟来看,青稞白酒可以分为100元/500ml以上及100元以下两类,分别增长46%及14%,100元以上青稞白酒拉动了增长,其营收占比也从上年的40%增至约48%。

  但是值得注意的是 ,产品结构升级并没有带来毛利率增长,去年酒业整体毛利率微增0.4个百分点至68.96%,100元以上青稞白酒毛利率则下滑了2.5个百分点。

  在上市白酒公司中,天佑德酒的盈利能力一直比较低。2016年以前净利率在14%以上,近几年则滑落到了7%左右。

  2022年20家上市白酒公司毛利率中位数为74%,净利率中位数为26%。天佑德酒毛利率为62.02%,排倒数第四;净利率为7.46%,排倒数第五名,远低于中位数。2023年公司综合毛利率提升了0.99个百分点,净利率提升了0.21个百分点。

  天佑德酒毛利率低于行业中值与其产品结构偏低端有关,根据西南证券研报数据,天佑德酒75%的产品在200元以下,近几年致力于产品结构升级。

  2022年以前公司会究竟披露中高档青稞酒、普通青稞酒、低度青稞酒的营收情况,2023年起则不再究竟披露,因此无法获知各个价位段产品的究竟情况。从青稞白酒吨价来看,融易新媒体消息,近几年变化并不大,2021公司青稞白酒吨价为7.25万元,2022年降到7万元以下,2023年回升至7.17万元,但仍低于2021年。

  再来看净利率,天佑德酒常年保持较高的费用率,这是拉低净利率的最直接原因。2021年及2022年天佑德酒销售费用率保持在25%左右,排在行业前五位左右。同时以15%左右的管理费用率排在行业第一(2021年剔除皇台酒业畸高的管理费用率)。2023年两项费用率有所下滑,但是合计仍达到37.49%。

  销售费用中占比最大的是广告宣传及市场费用,2023年达到1.5亿元,占销售费用52%,其次是1.06亿元的职工薪酬,占37%。大手笔的宣传和市场费用带来了近几年的销售增长。

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