奈雪的茶扭亏后股价创历史新低、直营店销售量价齐跌 大店模式被质疑、加盟或难及预期

　　近日，“新式茶饮第一股”奈雪的茶提交了上市后首份盈利的财报。2023年，公司共实现营收51.64亿元，同比增长20.3%；经调整净利润2090万元，上年同期亏损4.61亿元，扭亏为盈。然而这份财报依旧“打动”不了投资者，财报披露次日，奈雪的茶股价大跌超10%。4月16日，奈雪的茶股价更是创下2.38港元/股的的历史新低。为何扭亏后，投资者却并不买账呢？

　　我们认为这或主要在于财报中披露的一些经营指标并不容乐观，如报告期内公司直营门店单笔订单平均销售价格、单家门店每日订单量同比进一步下降；放开加盟后，公司加盟门店数量远不及茶百道、蜜雪冰城等。

　　步入2024年，新式茶饮开启了新一轮内卷，卷产品创新、卷供应链建设、卷门店扩张速度、卷出海。相比较之下，奈雪的茶在增长、扩店速度等多方面表现不及“蜜雪冰城们”。

　　业绩扭亏投资者却不买账？直营店销售量价齐跌藏隐忧

　　2023年，奈雪的茶结束了连续多年持续亏损的业绩状况，实现上市后的首次盈利，营收为51.64亿元，同比增长20.3%；经调整净利润2090万元，上年同期亏损4.61亿元，扭亏为盈。

　　分业务来看，2023年除了烘焙产品收入在去年低基数上进一步下降外，其余业务收入均有所增长，公司现制茶饮收入37.77亿元，同比增长20.46%；烘焙产品收入7.07亿元，同比下降7.72%；瓶装饮料收入为2.67亿元，同比增长69.79%；包括咖啡、周边产品、零售产品以及伴手礼等其他，收入由2022年的2.24亿元增长84.38%至4.13亿元。

　　但就是这样一份成绩单，多数投资者似乎并不买账，财报发布后奈雪的茶股价仍呈现下滑趋势。在4月16日盘中，奈雪的茶股价达到历史新低，即2.38港元/股，对应市值41亿港币。那么，财报中还有哪些因素影响着奈雪的茶二级市场预期呢？首先，我们看到公司虽然营收同比增长，融易新媒体消息，但直营门店销售情况却量、价齐跌。

（资料来源：wind资讯）

　　2023年，奈雪的茶直营门店单笔订单平均销售价格和单家门店每日订单量均较2022年度有所下降。2021-2023年，奈雪的茶直营门店每间茶饮店平均每日订单量分别为416.7单、348.2单、344.3单，其中2023年同比下降1.12%；每笔订单平均销售价格分别为41.6元、34.3元、29.6元，其中2023年同比下降13.7%；每间茶饮店平均每日订单量为344.3，同比下降1.12%。

　　在2022年低基数前提下，这并不算是一个积极的信号。2022年，包括现制茶行业在内的线下消费行业面临了巨大挑战，疫情的反复对行业内企业的运营造成了显著干扰。但不容乐观的是，2023年完整排除疫情对线下门店经营的影响后，奈雪的茶直营门店订单量和订单均价仍进一步下跌，这确实是个略显消极的信号。

　　直营门店量价齐降，奈雪的茶门店经营利润率却较去年同期增长了5.8个百分点，而这或主要得益于降本增效。通过财报中披露的奈雪的茶直营门店单位经济模型变化情况可以看出，报告期内公司的人力成本下降了3.2个百分点，租金下降了1个百分点，外卖费用下降了1.2个百分点，原材料、水电费用、其他折旧摊销下降了0.4个百分点。受益于此，公司单个门店的经营利润率由11.9%提升至17.7%。

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