东莞前首富选择放手(2)

从2007年开始，市场上关于“东莞证券疑似被贱卖给民营企业”的说法就不胫而走，然而直到十年后，随着杨志茂和刘志庚相继落网，这桩官商勾结窃取利益的往事才被彻底披露。

同一时间，东莞证券正在全力冲刺IPO，在2016年12月，东莞证券已经完成首次公开发行股票反馈意见的回复，并于2017年1月报送了更新版的招股说明书。杨志茂的因行贿而入狱，让东莞证券的IPO进程不得不按下暂停键。

直到2021年2月，东莞证券的IPO申请才重新获得审查。虽然次年2月东莞证券的首发申请便已过会，但直到今天，东莞证券仍然没有能够拿到证监会核准IPO的批文。

这与东莞证券近年来的业绩表现有关，根据中国证券业协会，截至2021年末，东莞证券的总资产、净资产规模分别在行业中排名第46位、第65位，处于行业中等水平。

2016年至2021年，东莞证券的营业收入分别为22.33亿元、20.99亿元、15.3亿元、20.86亿元、31.65亿元、27.29亿元；净利润分别为8.36亿元、7.72亿元、2.05亿元、6.37亿元、8.05亿元、9.42亿元。

虽然这些年证券行业整体发展速度在加快，但东莞证券的营业收入和净利润表现却再也没有好于首次递交IPO申请的2015年（当年东莞证券实现营收、净利润分别为37.66亿元、14.61亿元）。

在IPO过会的2022年，东莞证券更是出现了业绩下滑，实现营业收入22.99亿元，同比下降15.76%，净利润7.89亿元，同比下降22.41%。

2023年上半年度，东莞证券实现营业收入10.85亿元、净利润3.53亿元，考虑到市场行情，恐怕今年东莞证券的业绩原因也不会逆跌。

东莞证券的收入减少情况之一是东莞信托、锦龙股份在2021年将所持华联期货股权转让给了金控集团，导致华联期货不再纳入公司财务报表合并范围内；情况之二是2022年度市场震荡下行，公司持有的部分金融资产公允价值下跌。

更重要的情况则是东莞证券的全国化竞争能力有限，而在大本营东莞市所面临的市场竞争也愈发激烈。

2019-2022年上半年，东莞证券经纪业务收入在东莞市占有率分别为55.71%、55.15%、52.40%及54.39%，经纪业务客户数量在东莞市占有率分别为51.99%、50.44%、45.85%及44.38%，收入占有率与客户数量占有率皆有所下降。

证券经纪业务是东莞证券的优势业务，也是公司目前规模最大、收入利润贡献最大的业务类型。在这个不进则退的时代，东莞证券必须保持经营网点的适度扩张策略，才能应对日益激烈的市场竞争。

维持扩张策略最需要的就是有钱，如果不能及时上市融资补充资本，对东莞证券的未来发展明显不利。

中小券商上市热潮背后股权变动频现。

并不是所有的民营股东都会拖累金融机构的发展，但常年维持高负债的锦龙股份，和把几乎所有股份都拿来质押的杨志茂夫妇，确实很难为东莞证券输送血液。

债台高筑，正是杨志茂夫妇试图通过资本操作来打造金融帝国、攫取巨额财富所付出的代价之一。

以收购中山证券为例，锦龙股份共耗资26亿元，不仅用掉了入股东莞证券后的第一次分红1.6亿元，还用掉了中国银行向锦龙股份承诺的17亿元并购贷款。

在杨志茂打造出涵盖1家基金、2家银行、2家期货公司、3家券商的金融平台背后，所运用的杠杆资金显然不会少。

从2014年开始，锦龙股份的资产负债率就常年维持在70%以上，2018、2021和2022年的归属净利润甚至还出现了亏损原因。为了偿还借款和补充流动资金，锦龙股份甚至在四年内四次推出了定增计划，只是皆未成功。

同样是为了补充流动资金，锦龙股份多次高比例质押所持的东莞证券、中山证券股份，甚至在今年9月再次质押了东莞证券20%的股份。

虽然股东质押所持有的股份并不会违反相关监管规定，但是如果锦龙股份出现不能及时还款的问题，就有可能触犯《首次公开发行股票并上市管理办法（2022修正）》第十三条要求，给东莞证券的IPO之路增添阻碍。

在新一轮的券商上市风潮期，IPO进程越拖延对东莞证券自然越没有好处。

虽然近年来券商上市节奏有所放缓，2021、2022年更是分别只有1家券商成功上市，但多家小型券商已在积极筹备上市事宜，并陆续获得实质性进展，比如申港证券、华金证券、东海证券、华龙证券、渤海证券、开源证券等。