2023年第四季度业绩失速，同仁堂何以解忧？

百年老字号同仁堂还能再创新高吗？

在经历了几年的业绩增长疲软后，同仁堂2023年交上了一份两位数增长的成绩单。3月28日盘后，同仁堂发布的2023年财务报告显示，2023年，同仁堂营收178.6亿元，同比增长16%，归母净利润16.69亿元，同比增长17%，创历史新高。

全年日赚457万元的同仁堂，与财报一起公布的分红分案为：拟每10股派息5元，合计分红6.85亿元，派息率达41%。

面对这样一份成绩单，资本市场反应却较为冷淡。3月29日收盘，同仁堂报40.99元/股，下跌1.66%，总市值561亿元。拉长时间来看，今年以来，同仁堂股价下跌23%，市值蒸发170亿元。

分红、业绩均创新高，同仁堂为何不涨反跌？

1、业绩创新高，增速高于片仔癀

同仁堂品牌始创于1669年（清康熙八年），至今已有三百五十余年历史，是名副其实中华老字号。

1989年，国家将全国第一个“中国驰名商标”称号授予了同仁堂。三年后，以北京市药材公司所属的同仁堂制药厂、同仁堂制药二厂、同仁堂药店等多家工、商、科研单位为基础的中国北京同仁堂集团公司成立。

图 / 同仁堂官微

1997年，同仁堂走上了资本化的道路。同年6月，同仁堂股份在上海证券交易所成功上市，募集资金3.42亿元。随后，又分拆出同仁堂科技和同仁堂国药先后在香港上市。

截至目前，同仁堂集团共拥有7个子集团、两个研究院和多家直属子公司，其中包括同仁堂、同仁堂科技和同仁堂国药三家上市公司，以及非上市公司同仁堂商业投资集团、同仁堂健康药业集团等。

同仁堂自上市以来（1997—2018年），营收从6.27亿元增至142.1亿元，年复合增长率约为16%；归母净利润也由1.024亿元增至11.34亿元，年复合增长率约为12%，保持着两位数的业绩增长。然而，这样的增长态势在2019年发生了转变。

2018年末，据江苏电视台报道，同仁堂集团下属子公司同仁堂蜂业涉嫌回收过期蜂蜜，引起舆论哗然。同仁堂蜂业因销售过期蜂蜜遭被罚1420万元，市场监管总局直接撤回同仁堂“中国质量奖”称号。

在中药行业，素有“北有同仁堂，南有片仔癀(600436)”一说，也是在这一年，同仁堂市值遭片仔癀反超，至今仍未追赶上。目前，片仔癀市值1300多亿元，是同仁堂的2倍多。

业绩层面，受过期蜂蜜事件的影响，2019年，同仁堂业绩出现了下滑，营收同比下滑7%，归母净利润同比下滑13%。2020年，同仁堂仍未缓过劲来，营收同比下滑3%，归母净利润仅同比增长5%。

近三年，同仁堂正处于艰难爬坡期。2023年，同仁堂业绩创历史新高，营收178.6亿元，同比增长17%；归母净利润16.69亿元，同比增长16%。

2023年，中药材原材料涨价等因素导致营业成本同比增长19.62%，在此基础上，同仁堂取得这样的业绩实属不易。

横向对比片仔癀，同仁堂的业绩增速要高于片仔癀。2023年，片仔癀营收100.35亿元，同比增长15%；归母净利润27.84亿元，同比增长12.6%。

2、同仁堂国药失速，第四季度业绩承压

但从单季度来看，同仁堂业绩并不理想。

2023年第四季度，同仁堂营收41.4亿元，归母净利润2.78亿元，同比下滑7.44%、34.47%，经营活动现金流净流出5.25亿元。

要知道，同仁堂业绩受季度因素影响较小，2020年至2022年，同仁堂第四季度营收均保持了正向增长，归母净利润也是全年最高。

2023年第四季度营收、归母净利润下滑，反常的表现，引起投资者质疑公司的未来发展前景。这或许是同仁堂财报发出后，股价不涨反跌的原因之一。

图 / 同仁堂官微

那么，为何同仁堂第四季度业绩突然变脸？

一方面，同仁堂重要子公司同仁堂国药、同仁堂科技拖累了同仁堂的业绩。

2023年下半年，同仁堂国药的业绩变脸。2023年上半年，同仁堂国药的业绩还在增长，其中，营收7.5亿元，归母净利润2.45亿元，同比增长29.77%、23.95%。而年报数据显示，同仁堂国药全年营收13.82亿元，同比下降11.9%，归母净利润4.9亿元，同比大幅下降16.33%。

中国内地销售收入的下滑，是同仁堂国药业绩下滑的主要原因。2023年，同仁堂国药在中国内地销售收入1.29亿港元，同比下滑70%。