大族封测IPO：业绩激增疑点重重 本质上或不符合分拆上市精神

　　9月22日，融易新媒体消息，大族激光分拆大族封测（原大族光电）独立上市又有了新进展，大族封测回复了创业板第三轮问询。

　　近些年，大族激光不断进行分拆，包括已经上市的大族数控、递交上市申请的大族封测以及备战状态的富创得。在不断分拆后，大族激光母公司逐渐空心化。上述三家分拆子公司2022 年末归属于母公司所有者权益合计约为52.86亿元，已经超过大族激光同期按权益享有的归母净资产的37%，触及了30%的审核红线。从这个角度分析，大族激光或已不再适合继续分拆，因为监管规则的核心精神之一便是防止上市公司成为“壳公司”。

　　究竟到大族封测，其在分拆前夕业绩激增，多家新成立不久的公司便成为前五大客户。这些新晋大客户中，2022年度第一大客户甚至难以印证其收入可靠性，多家客户回款困难严重逾期。尽管大族封测业绩激增，但公司下游行业较为低迷，两者难以匹配。尤其是，公司净利润由负转正，可经营活动现金流净额却逐渐走低，最近一年甚至转为负值。

　　业绩暴增疑点重重

　　招股书显示，大族封测主要产品为应用于 LED 及半导体封测中引线键合工序的焊线机。报告期内，公司产品应用于LED领域相关收入占比都占到了96%以上，可公司在招股书中多次称是“半导体及泛半导体封测专用设备制造商”。

　　2020-2022年，大族封测分别实现营业收入1.5亿元、3.42亿元、4.33亿元，同比分别增长3.12%、127.33%、26.77%；分别实现归母净利润-0.07亿元、0.52亿元、0.64亿元（扣非后），实现了扭亏并大幅增长。

　　独立上市前夕，大族封测的业绩翻倍增长。不过，公司大幅增长的业绩与下游状况十分背离，公司下游LED封装主要上市公司2022年营业收入、利润都出现了大幅下滑。

　　2022年，大族封测6家下游LED封装主要上市公司的营收都出现了下滑，5家公司的归母净利润出现了下滑，其中木森林、国星光电、瑞丰光电的净利润降幅分别高达83.27%、40.10%、85.88%。

来源：大族封测通告

　　大族封测净利润的大幅增长也难与自身现金流相匹配。2020-202年，公司经营活动产生的现金流净额分别是0.09亿元、0.08亿元、-1.44亿元，与不断增长的净利润严重背离。公司净利润扭亏并大增，可经营净现金流却下降并转为较大的负值。

　　大族封测业绩的质疑还体现在异常增长的大客户上。如公司2022年第一大客户深圳市大合半导体科技有限公司（大合半导体）成立于2021年3月，成立当年便成为大族封测第五大客户，在2022年便成为第一大客户，交易金额高达10,166.37万元，占总营收的23.46%。

　　再如公司2022年第二大客户今上半导体（信阳）有限公司（下称“今上半导体”）成立于2021年8月，2022年便为大族封测贡献9292.04万元营收，占当年总营收的21.44%。还有赤壁市中亮光电科技有限公司，成立于2020年10月，2021年便成为大族封测第四大客户。

　　又如公司2019年前五大客户中的广西东科视创光电科技有限公司（下称“东科视创”），成立于2019年4月，当年便跻身前五大客户之列。但东科视创目前已经是最高人民法院所公示的失信公司，俗称“老赖”。

　　此外，2022年第一大客户大合半导体的收入规模还难与经营规模相印证。如当交易所问询客户采购规模是否与其经营规模是否相匹配时，大族封测并没有给出大合半导体的经营数据，只是称“大合半导体 2021 年下半年开始经营，采购规模与其经营规模匹配”，基本上等于没有回答。

来源：大族封测通告

　　大族封测虽然也没有回复2022年第二大客户今上半导体的经营业绩数据，但至少回复了“今上半导体智能化科技园项目总投资10亿元，总建筑面积3.4万平方米”，至少能够印证今上半导体是存在的，而第一大客户大合半导体到底是何方神圣还是个谜。

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