融易新闻头条：5年10起，撬动百亿美元，鼎晖投资跨境并购启示录(4)

　　同样，在对SharkNinja的收购上，鼎晖投资亦极尽全力。彼时，SharkNinja想要出售全部股权给上海力鸿和鼎晖投资，但是鼎晖投资方面则建议公司创始人仍保留相当比例的少数股权。道理很简单，对鼎晖投资和上海力鸿组成的中国财团而言，收购100%的股权尽管可以做到全面控制，但也意味着前行路上缺少了最熟悉标的公司的业务伙伴。

　　“收购的意义在于促使标的公司更好的发展，而非简单的存在于财务报表上的数字。基于此，鼎晖投资给了SharkNinja高层走出北美，打开中国的远景。”许志坚表示，“对待收购需要谨慎、谨慎、再谨慎。”

　　无论是上述提及的Sirtex，还是史密斯菲尔德、SharkNinja ，鼎晖投资从并购标的遴选，到最终敲定都经历了一个漫长的周期。短则两年，长则三年，用许志坚的话来说：“做并购，要耐得住性子。”

　　这样的忍耐是有价值的，并购的目的是实现共赢，使收购方和被收购方都具备长足发展的能力。但是如果过分追求速度和数量难免就会造成一些无意义的同类收购，等到收购完成后再想处理就不是简单的买卖可以解决的了。

　　鼎晖并购启示录：“PE+行业领导者”的黄金模式

　　鼎晖投资操盘的上述三个案例，并购目的并非取得少数参股，而是旨在取得控股权，在行业中都被称为“蛇吞象”。这对于财团的融资能力和财务设计要求极高。美国普衡律师事务所大中华区主席李曙峰向投中网总结，上述三个案例均采用了以下合作模式：

　　国际领先的私募基金联手中国行业及市场领导者，同时利用大型中资银行杠杆支持；

　　锁定的收购目标在行业具有一定的领先性；

　　中国行业领导者与海外收购目标存在客观的协同潜力和整合空间；

　　在此合作模式下，鼎晖提供其专业化的、国际化的海外并购知识、经验和信息资源；中国行业领导者不仅能提供行业方面的技术支持、更重要的是可以提供借助其中国网络渠道和中国市场资源。

　　作为美国最大的律师事务所之一，普衡大中华区具有超过20年的为中资背景投资人的服务经验。普衡担任了上述三项案例收购的国际律师，牵头、协调全面法律事宜，全程深度参与了三个项目的每一个环节，包括收购策略、核心商务条款、融资架构及交易后续安排等。

　　许志坚表示，“在中国，优秀的企业现金流充裕，对融资和借钱这样的事存在着天然的抵触心理。毕竟对他们而言，他们不缺钱。”

　　鼎晖投资执行董事夏田青也从另外的角度分析了跨境并购的这一难点，“对于企业家而言，如果是收购一家体量略小的公司，仅仅是一次资源整合，或是技术更新，而鼎晖投资操作的这些案例，无一例外都是收购相同体量甚至体量更大的公司，这就意味着企业家们需要做好充足的准备去背负数额巨大的债务，并且进行又一次创业。这需要做非常多的论证和博弈。”

　　每到此时，鼎晖投资团队都要严谨地进行利弊分析，包括风险的测算，来确保交易的万无一失，拔除企业家心中的最后一根刺。据投中网了解，通过多年的积累，鼎晖投资积淀了一套完整的跨境并购评估体系，这套体系中，既包括行业和企业调研、管理层背景调研，也包括法律、财务等调研。正是仰赖于这样一套完整的体系，鼎晖投资在联合产业资本时，避免了很多风险，提供给企业家更多的信心。

　　标的公司的出售意愿是交易建立的基础，收购财团意志坚定并肯于付出200%的努力，则是交易完成的关键。双汇国际收购史密斯菲尔德时，鼎晖投资总裁焦震事必躬亲，这给了双汇国际极大的信心。

　　“从并购到最终上市，很多事情都是焦震亲自帮我们做的，这体现了鼎晖投资的热忱和决心。”郭丽军表示。

　　在收购史密斯菲尔德时，双汇国际将国内的总资产和所获得的史密斯菲尔德的资产作抵押，获得了来自中国银行纽约分行和摩根士丹利银行的商业贷款，并且利用杠杆获得了税收优惠。在完成收购后，鼎晖投资又马不停蹄地将新组成的万洲国际推到港股市场，并且一跃成为了全球最大的食品巨头。

　　除了提供财务及交易方面的专业建议和协助，鼎晖投资在收购方和标的之间，更像是润滑剂。