2024易凯资本中国健康产业白皮书--核心观点篇

《2024易凯资本中国健康产业白皮书》是易凯资本的年度重磅行研产品，易凯资本自2019年起连续第六年系统性发布该系列行研报告。

2024年度白皮书由易凯资本健康产业投行团队的医药与生物科技组、医疗技术与器械组、医疗与健康服务组、合成生物学组以及健康产业并购组合力完成，分为核心观点篇和五大主题篇章。

今天发布的是《2024易凯资本中国健康产业白皮书--核心观点篇》，其它主题篇章我们将在之后的几天连续发布，敬请期待。

在我们去年发布的《2023易凯资本中国健康产业白皮书》中，我们曾经估算，中国健康产业在2022年是一个12万亿元人民币（约1.7万亿美元）的市场，其中与药品有关的市场规模（站在药企出厂视角）约为2.9万亿元；与医疗器械和诊断有关的市场规模（站在器械厂商出厂视角）约为1.1万亿元；站在医疗服务、数字医疗以及泛健康市场参与者直接面向终端消费者的视角，整个医疗健康服务市场规模约为8.3万亿元（其中包含了通过医疗服务机构面向终端消费者销售的药品和器械），如果剔除了重复计算的部分，2022年中国健康产业的整体市场规模大致在9-10万亿（1.3-1.4万亿美元）之间。

2023年，随着中国彻底走出新冠疫情，同时考虑到国内集采政策和医疗反腐等因素，我们估算，中国健康产业在2023年是一个13.3万亿元人民币（约1.84万亿美元）的市场，其中与药品有关的市场规模基本上与2022年持平，约为3万亿元；与医疗器械和诊断有关的市场规模相较2022年略有增长，约为1.2万亿元；考虑到中国社会老龄化程度继续加剧，医疗服务、数字医疗以及泛健康市场的医疗健康服务市场规模增加到约9.1万亿元。剔除重复计算的部分，我们估算2023年中国健康产业的市场总规模大致在10.5-11万亿人民币（1.4-1.5万亿美元）之间，相较于2022年增长7-8%。

2023年，A股及港股的医疗健康类企业市值总体呈现下行趋势，特别是港股医疗健康类企业的降幅尤为明显。根据Wind数据，截至2023年底，A股医疗保健类上市公司共有512家，总市值从年初的7.6万亿元下跌至年底的 7.1万亿元，整体跌幅6.5%。与此同时，中证医疗指数在2023年末相较年初下跌了23.8%。港股医疗保健类上市公司共有232家，总市值从年初的2.8万亿元下跌至年底的2.2万亿元，整体跌幅21.4%。与此同时，恒生医疗保健指数年末相较年初下跌了26.3%。

2023年，融易新媒体消息，A股及港股医疗健康板块的估值体系有较大调整，以中证医疗指数为代表，PS TTM（动态市销率）从年初的6.9倍下调至年底的6.4倍,降幅为6.2%。同期，PE TTM（动态市盈率）从年初的24.3倍上升至年底的33.5倍，增幅达37.9%。相比之下，2023年港股医疗健康板块整体估值体系持续下行且下降幅度更大，以恒生医疗保健指数为代表，PS TTM（动态市销率）从年初的1.6倍下降至年底的1.2倍，降幅达29.1%。PE TTM（动态市盈率）从年初的138.0倍下降至年底的56.5倍，降幅达59.0%。

2023年，受二级市场下跌和IPO政策收紧的影响，一级市场的交易意愿及金额大幅下降，整体下降幅度高于二级市场。2023年，一级市场投资事件数降至1440起，相较于2022年的2019起减少了28.7%；投资总金额下降至人民币932.3亿元，与2022年的1813.8亿元相比，下降近50%。D轮及后续阶段的融资变化显著，特别是Pre-IPO轮次的投资大幅减少，并购类交易的总金额也有较大下降。

基于我们对市场的感知，2023年一级市场医疗健康类企业的估值经历了显著的变化，且这种变化在不同细分领域并不一致。究竟来看，生物医药及合成生物学行业呈现明显的两级分化现象：细分领域头部企业仍保持高估值并受到投资人追捧，而其他企业的估值却大幅下降，跌幅超过二级市场。同时，医疗器械和医疗健康服务领域的企业的估值普遍下降。其中，头部企业的跌幅相对较小，低于二级市场的跌幅，但其他企业的跌幅则更为严重，超过二级市场的下跌幅度。

市场已不再把IPO作为最重要的退出途径，企业估值及资产价格也随之下调。投资人更加重视企业的技术领先性、盈利能力和长期回报，而非如以往重点关注股权增值并通过IPO退出，交易逻辑发生重大变化。人民币基金，尤其是国资和地方政府背景的基金，仍是一级市场的投资主力。