Coinbase 利好落地，比特币行情何时见顶？(2)

即（市值-已实现市值）/ 市值的标准分数。

已实现市值的计算方式：根据所有比特币最后一次移动时的价格进行市值估算，可以理解为持币者平均成本的度量。

市值的标准分数：目的是放大市值与已实现市值之间的差异，方便极值的观察。

MVRV Z-Score | 来源：lookintobitcoin.com

结合历史周期表现，我们划分出了严重低估区（-0.4~0.1）和严重高估区（7.5~9）。

由图可知，我们当前尚未进入严重高估区域。后续可持续跟踪 MVRV Z 分数值的变化，对照 2017 年的走势，预计还需1~2个月的时间才能步入严重高估区。

值得注意的是，根据 MVRV Z-Score 的指标计算方法，该指标可能更适用于去判断严重低估区域。因为当市值低于已实现市值时，代表着市场上比特币的总体持仓是亏损的，是一种极为明确的低估信号。而当市值高于已实现市值时，更多地还是取决于市场的狂热程度，基本面是否高估的确定程度没有低估信号来得那么坚实。Reserve Risk

Reserve Risk 用于可视化在当前比特币价位下，长期持币者的持币信心。

Reserve Risk | 来源：lookintobitcoin.com

其计算公式如下：

Reserve Risk 指标背后有几个基本原则：

1.币天 Coin Day 概念：例如我将 1 BTC 存储到冷钱包中，持有不动 1 天，则该枚 BTC 就积累了 1 天 Coin Day；持有不动 100 天， 该枚 BTC 就积累了 100 天 Coin Day；（为方便理解，不采用 UTXO 的描述方式）

2.随着价格上涨，持币者套现落袋为安的吸引力变大。在牛市中，我们通常会看到部分长期持有者“移动卖出”他们的比特币。

3.较为坚定的投资者能够抵御住卖出诱惑，牺牲当前卖出获利的“机会成本”，他们每持有一天，“机会成本”也就多积累一天；而这累计的“机会成本”，就是 HODL Bank。累计机会成本越大，即 HODL Bank 越大，也代表着长期持有者对后市的信心更强。

因此，当比特币价格飙高，而 HODL Bank 值变小，即持币者不看好后市时（特别是长期持有者，其影响权重最大），Reserve Risk 指标值为升高；反之亦然。

那么，Reserve Risk 指标有临界参考值吗？根据历史周期回测，我们划分了临界区域：

•当 Reserve Risk 指标值大于 0.02 时，行情逐渐见顶；

根据指标特性以及历史周期回测效果，Reserve Risk 更适合用于推测行情顶部区域。

根据最新数据，当前 Reserve Risk 指标值为 0.01，距离临界值 0.02 还有段距离，留待观察。（借鉴 2017 年该指标从 0.01 上升至 0.02 用时 2 个多月）

「 小结」

本文通过分析 1Y+ HODL Wave、MVRV Z-Score、Reserve Risk 这三个链上数据指标，得出预测结论：现阶段比特币行情处于牛市中后期阶段，行情或许还能延续 1~2 个月。

尽管这类分析指标表面看似有点 “刻舟求剑”，但是其本质也是对比特币链上数据动态的一个量化表现，一定程度上是能够体现比特币持有者信心等基本面的。

不过，在投资交易过程中，不可过度盲目相信指标信号，市场千变万化，干扰影响市场行情的因子千千万万，指标的信号表现为果，切勿因果混淆。

那在本轮周期剩下的时间里，会有什么影响市场行情的因子呢？