Coinbase 利好落地，比特币行情何时见顶？

作者 | 布劳克琴

编辑| 门人 运营 | 小石头 风清扬

自从去年 312 流动性危机导致的恐慌性抛售以来，比特币至今已经实现了15 倍左右的收益，市场也极具造富效应，波卡、Filecoin、DeFi、NFT 等领域的暴富神话频出。

面对投资账户的丰厚浮盈，理性的投资者势必会思考一个问题：

本轮行情何时见顶，有何参考指标可循？

本文，便试图从比特币的链上数据指标进行深入挖掘探索，并试图得出一个合理、可能的参考答案。

全文要点概览：

1.1Y+ HODL Wave 体现长期持币者的持币动态，通过历史周期经验，推测行情或许能够持续到 9 月份。

2.MVRV Z-Score 判断当前价格是处于高估还是低估状态，更适合用于判断底部区域。按照指标数据，目前为牛市中后期，可乐观观察 1~2 个月。

3.Reserve Risk 可视化在当前比特币价位下，长期持币者的持币信心。更适合用于判断顶部区域。按照指标数据，目前尚未接近顶部区域。

「 链上数据指标」1Y+ HODL Wave

1Y+ HODL Wave 是指 UTXO > 1 年的比特币比例走势图，即持币不动超过 1 年的比特币比例。

融易新媒体，比特币行情何时见顶？" src="/uploads/allimg/210416/01424014X_0.png" />

1Y+ HODL Wave | 来源：lookintobitcoin.com

投研机构 Delphi 去年 12 月份发布过一份《比特币看涨研报》，其中详细剖析了 1Y+ HODL Wave 与比特币价格的关联走势。

1Y+ HODL Wave & 比特币价格的走势图 | 来源：Delphi

图例解释：

•白色走势线代表比特币价格走势；

•淡蓝色走势线代表 1Y+ HODL Wave：上升代表屯币，下跌代表逐渐套现。

•黄色柱线代表 1Y+ HODL 的最低值；

•红色柱线表示比特币价格在对应周期的最低值；

•紫色圆圈代表黄色（1Y+ HODL 最低值）和红色（比特币价格最低值）之间的范围。

•淡蓝色柱线代表 1Y+ HODL 的最高值；

•青色柱线代表比特币价格的最高值；

我们的第一直觉是认为 1Y+ HODL 下跌不利于价格，可是历史表明，长期持有者作为一个整体来看，卖出的时候并非熊市。1Y+ HODL 达到最高值，然后逐渐下跌的过程（参考淡蓝色柱线和青色柱线之间的区间），就是牛市突飞猛进的阶段。

这个过程本质上是部分长期持有者随着价格上涨套现止盈的表现，特别是当比特币突破历史新高后，1Y+ HODL 的下跌速率会加快。

现在，我们了解了在一个周期内，1Y+ HODL Wave 与比特币价格的潜在关联走势。不过研究的颗粒度只是细化到“线”这一程度，那么可以进一步，具体细化到“点”吗？例如：

既然“知道” 1Y+ HODL 达到最高值后，行情都会进入突飞猛进的阶段，那么可以“推测”行情能够持续多久吗？

Delphi 回测归纳了历史三个周期中， 1Y+ HODL 达到最高值后的行情表现，统计如下：

1Y+ HODL 达到最高值后的行情表现 | 来源：Delphi

据历史数据推测，1Y+ HODL 达到最高值后一年，比特币价格都能有不错的表现。

本轮 1Y+ HODL 最高值出现在去年九月，所以我们可暂时假设本轮行情可持续到今年九月份。

注：自去年12月份 Delphi 发布《比特币看涨研报》以来，比特币已从 2 万美元上涨至 6 万美元。经验的推测归纳并非科学，不排除偶然性。MVRV Z-Score

MVRV Z-Score 主要是用来判断当前价格是处于高估还是低估状态。

其计算公式如下：