全景式解读 DEX 行业格局与发展趋势(4)

随着链上做市商和订单簿项目的激增，我们正在慢慢接近实现 Haseeb 在 Unbundling Uniswap 中概述的愿景，即通过聚合平台将 DeFi 流动性商品化，专业链上做市商将与 AMM 平台并肩竞争。观察价值最终会累积在哪个平台会很有趣。以太坊是否能够保持其对其他性能更佳区块链的主导地位？AMM 是否能够与更具资本效率的链上做市商竞争？

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聚合器和跨链流动性

DEX 聚合器可以整合流动性并智能地传递订单以使用户最佳地执行交易，在过去几个月中其交易量迅速增长。随着聚合器继续占领市场份额，需求侧实际上变得商品化，AMM 的流动性变成了无差别的供应，交易员将越来越多地通过聚合器间接与 DEX 互动，迫使 DEX 专注于拥有供应方并提供有竞争力的价格。

简而言之，聚合平台将争夺交易者的资金，而 AMM 则争夺 LP 的资本。

Pantera 在最近的文章中很好地捕捉了这一论点：

「我们预见了未来的趋势，即可以合并并通过 1inch 或 Matcha 等聚合器轻松访问数百个去中心化交易所的流动性。像 Wintermute 这样的做市商可以将流动性直接插入这些聚合器中，并最终使 DEX 市场具有与中心化交易所的同等效率。前端是以用户为中心的 DEX 聚合器，后端具有高效、复杂的算法，这种结合有可能加速 DeFi 的采用，甚至可以推动中心化交易所的去中心化，在将来，像 Coinbase 这样的中心化交易所将成为去中心化交易所基础设施的前端。」

目前两个最主要的流动性聚合商是 1inch 和 Matcha。1inch 是领先的 DEX 聚合器，约占所有 DEX 日交易量的 10％，每日交易量经常超过 3 亿美元。正如 Messari 先前所述，聚合协议由链上智能合约组成，这些合约执行与多个 DEX 的批量处理交互。

1inch 的专有脱链 Pathfinder API 用于为最终使用 1inch 的链上合约执行的用户优化交易路径（速度、成本和效率）。自成立以来，1inch 已促进了超过 130 亿美元的交易，其中一半是在过去三个月内执行的。除了主导前端用户体验，1inch 还积极推行垂直整合策略，例如 1inch 流动性协议和跨链集成。

Matcha 是面向消费者的 DEX 聚合器，由 0x 协议构建，它使用 0x API 和智能订单路由来聚合流动性并提供最佳交易执行。今年 1 月，Matcha 平均日交易量超过 4000 万美元，而 2 月交易量超过 10 亿美元。

在幕后，Matcha 将交易分为 0x Mesh、Kyber、Uniswap、Curve、Oasis 和其专有的流动性来源，以为交易者找到最佳价格。此外，Matcha 利用 Meta 交易和 Gas 代币进一步降低了交易者的交易成本，并最大程度地降低了以太坊 Gas 费用。

归根结底，对于 DEX 聚合器来说，获取价值是一场斗争，因为缺乏网络效应、0 转换成本、费用提取而变成了一场「恶性竞争」。DEX 聚合器也开始面临来自钱包和投资组合管理平台的竞争，这些竞争者都在争夺「控制最终用户」并成为交易者的主要前端。

例如，MetaMask Swaps 汇总了来自各种聚合器和 AMM 的流动性，融易资讯网（www.ironge.com.cn），每笔交易收取 0.875% 的服务费。到目前为止，它已经积累了约 1000 万美元的费用，日均交易量接近 2000 万美元。

尽管大多数 DEX 聚合器专注于以太坊，但随着流动性在更多的 Layer1 链和协议中分布，跨链聚合器和流动性桥梁变得越来越重要。随着以太坊 Gas 持续飙升，我们看到用户转向其他 Layer1 替代方案，例如 BSC、Solana 和 Polkadot。

大多数以太坊协议都宣布了 Layer2 扩展计划，Synthetix 质押已经在 Optimism 上进行了，Loopring 拥有活跃的 Layer2 DEX，dYdX 已宣布永久在 Starkware 的 ZK Roolup 中运行，Uniswap 和 Curve 也将很快宣布 Roolup 方案。但是过渡过程很慢，并且随着以太坊第 2 层的规模逐渐扩展，其他区块链也正在介入以满足迅速增长的需求。