全景式解读 DEX 行业格局与发展趋势(3)

资本市场旨在以最有效和最具成本效益的方式匹配金融资产的买卖双方。从历史上来看，中央金融交易所为匹配流动性的买方和卖方而实施的主要制度有两种：

询价（RFQ）：报价人每次希望交易时都会向多个做市商发送报价请求

中央限价订单簿（CLOB）：做市商在订单簿中连续流报价，价格接受者与之交易

这两种系统都已经发展成为一种能够实现流动性和价格发现的高效方法，并且在时间的考验中生存下来，它们各有优缺点。当价格接收者不经常出现且价格相对较大时，RFQ 系统会更好地工作，因此做市商仅需在价格受到接收者的委托时显示价格。

大多数 OTC 服务台都采用某种形式的 RFQ 技术，例如当我在 Morgan Stanley 的外汇（FX）服务台上工作时，对于大型交易订单，我们将不断响应对冲基金的双向 OTC 价格报价。当有相对较小交易规模的持续不断的价格接受者涌入时，CLOB 系统最有效，在这种情况下，做市商很乐意通过算法连续地发送双向报价。

在 DeFi 中，由于以太坊固有的性能限制，AMM 占据了大部分的 DEX 流动性，这使得链上订单簿和做市商变得不可行。随着 AMM 的日趋饱和和专业做市商寻求提供 DeFi 流动性的更有效的解决方案，我们开始看到跨链 RFQ 和 CLOB 协议的快速创新。完全在链上的交易直接在区块链本身上进行代币价格报价、订单匹配和交易结算，而混合方法在链外系统中执行订单和匹配。

例如，Kyber 是亚洲领先的完全链上 DeFi 流动性提供商之一，拥有 5％的 DEX 市场份额。它已经通过联储价格储备（FPR）促进了超过 10 亿美元的链上交易量，这是一种流动性系统，专业做市商可以通过控制定价和再平衡算法来维护链上价格。

该团队于 2020 年 10 月下旬启动了 Kyber PRO，这是一个基于 FPR 系统的端到端框架，该框架提供工具、文档和技术支持，使专业做市商能够在最少的智能合约知识的情况下轻松地在链上定义并运行有利可图的做市操作。

随着最近 Kyber3.0 的发布，该项目计划从单一协议过渡到满足不同 DeFi 应用场景的流动性协议中心。此外，他们计划推出 Kyber DMM，这是一家自动化的动态做市商，能够根据市场情况通过可编程的定价曲线来提高资本效率和动态费用，以减少无常损失并增加 LP 的利润。

0x 是另一个领先的 DEX 基础设施，它具有两个主要产品：一个 DEX 聚合 API （允许开发人员集成跨平台资产交易，交易量已超过 25 亿美元），以及一个面向消费者的 DEX 聚合器，即 Matcha，它在过去六个月中已经促进了 28 亿美元的交易量。

专业的做市商可以通过混合系统通过 RFQ 向 0x API 用户提供流动性，其中订单存储和匹配在链下完成，而交易结算在链上完成。借助 v3 的代币经济学，该网络已向 ZRX 持有者和做市商支付了超过 100 万美元的费用。

此外，前面提到的 PDM 算法先驱 DODO ，最近宣布了其 v2.0 版本，该版本旨在通过 DODO Private Pools （DPP）的推出使专业做市商进入链上。做市商可以利用这些私募市场和可定制的 PMM 流动资金池，在链上部署量身定制的策略，并对市场状况做出动态反应。他们还可以选择向普通用户 LP 开放资金池，这是在专业做市商民主化中迈出的令人振奋的一步。

此外，与以太坊相比，一些 Layer1 区块链提供了显着更快的交易吞吐量和结算时间，因此链上订单变得越来越重要。

例如，Serum 是一种位于 Solana 区块链上的原生 DEX，但可以实现与以太坊的完全互操作性，以太坊提供去中心化的链上限价订单簿和去信任化的跨链交易。Solana 是将历史证明（PoH）时间戳系统与权益证明（PoS）共识算法相结合的区块链，以优化可扩展性并实现低交易成本、亚秒级结算时间和高达 65K 的 TPS （与以太坊当前的 15 TPS 相比）。

Serum 的订单簿利用 Solana 的更高速度和更低的成本来部署完全的链上和程序化匹配引擎，从而允许用户提交指定方向、大小和价格的订单。自成立以来 Serum 的交易量超过 9 亿美元，是增长最快的 DEX 之一，鉴于目前以太坊为基础的 DeFi 协议的吞吐量和 Gas 限制，Serum 可能会继续占领市场份额。