全景式解读 DEX 行业格局与发展趋势(2)

发生这种情况是因为 AMM 市场价格不会自动调整，因此，当整个市场的价格发生变化时，套利者会介入并以牺牲流动性提供者利益为代价来获利。因此，AMM 池中 LP 的实际收益是交易累计费用与价格差异所造成的无常损失之间的平衡。

除了无常损失以外，AMM 在当前实践中还存在资本效率低下、流动性利用不足和多代币风险敞口的问题。由于 AMM 在整个价格范围（0，+∞）上均匀地分配资金，因此只有在市场价格附近分配的资金才能得到有效利用，而很大一部分资金只有在定价曲线开始呈指数变化时才可用。结果，AMM 需要大量的流动性以匹配传统订单簿交易中的滑点。

此外，AMM 通常被称为「懒惰的流动性」，由于提供给交易者的价格点是无法控制的，这与传统的做市商更为灵活和敏捷的方式有所不同。此外，AMM 通常要求 LP 存入两个或多个代币以提供流动性，从而经常迫使他们承担额外的资产风险敞口。

鉴于 AMM 的当前局限性，许多协议已介入以围绕资本效率和可定制 AMM 逻辑进行创新。Bancor V2 该协议于 2020 年 4 月推出，是解决资本效率、无常损失和多代币风险敞口的首批协议之一。

它利用固定的流动性储备金，该储备金使用 Chainlink 预言机的价格更新来动态调整 AMM 池权重。这使内部集合价格与外部市场价格保持一致，从而防止套利者以无常损失的形式从 LP 吸取价值。

此外，V2 还提供了可自定义的 AMM 曲线逻辑以及与借贷池的集成，从而实现了更低的延误、更优的价格和更高的资本效率。最后，通过 Chainlink 算法锚定流动资金储备，LP 可以维持单一代币敞口，并可以选择其对 AMM 中任何代币的敞口，范围是 0-100％。

DODO 是围绕可定制 AMM 逻辑进行创新的另一种协议，该协议开创了主动做市（PMM）算法，该算法旨在对订单簿匹配系统进行概括。PMM 通过利用价格预言来调整定价曲线，从而使更大一部分的流动性集中在资产的市场价格周围，从而提高了资本效率和降低了无常损失。如下所示，在市场价格附近，DODO 曲线比 Uniswap 曲线更加平坦，表明较高的资金利用率和较低的滑点。

Balancer V2 也是围绕资产效率、灵活性和 Gas 效率进行创新的通用 AMM 协议，它实现了一个单独的保管库，用于保存和管理存放到平衡器池中的所有资产。

由于 AMM 与保管库进行的代币管理和记帐分离，因此资金池可以实现任何任意的、可自定义的 AMM 逻辑，包括加权池（用于恒定权重指数基金）、稳定池（用于软挂钩代币）和智能池 （用于正在进行的参数更改）。

随着 Balancer 资产管理器（可利用资金池存放在金库中的基础代币的可信外部智能合约）的推出，通过将 AMM 中未被利用的资产借贷给借贷协议，可以提高资本效率和收益率。该团队最近宣布与 Aave 建立合作关系，以构建第一个 Balancer V2 资产管理器。

此外，去年底安德烈•克罗恩（Andre Crone）与 Sushiswap 共同宣布的 Deriswap 将交易、期权和借贷组合成一个单一的资本效率合约。通过整合流动性和跨多个应用部署资金，它允许 LP 保持资产敞口并获得额外收益。

最后，Uniswap V3 是另一个备受期待的项目，据说它将实现可定制的 AMM 曲线并解决资本效率问题。

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