《彭博加密展望》三月报告全文：比特币让黄金显得“多余”?(2)

此外，过去投资黄金的资金正不断向比特币倾斜。但是好的加密货币数量依然不多，Coinmarketcap 上约有 8,500 个可交易的加密货币资产，而一年前则接近 5,000 个，这表明加密市场投机性仍然较大。

加密货币浪潮中的数字美元需求旺盛。Tether 市值不断增加表明，市场需要美元的数字版本，也表明加密资产正处于上升趋势，上一次比特币和加密货币市场的关键拐点发生在 2019 年 4 月，当时纽约总检察长办公室宣布对 Tether 进行调查，但是经过短暂波动之后，稳定币又恢复元气，也保持了与美元的 1:1 挂钩，同时 Tether 市值和交易额也开始呈现上涨趋势。自那时开始，我们就一直看涨比特币。

Tether 确保比特币成为数字黄金的货币

作为全球最大的稳定币，Tether 市值和交易量增长了约 10 倍。美国监管机构建议接受数字货币-特别是美元，如果 Tether 面临更多审查，无疑还会进一步提高比特币价值，这不是任何人的责任。

先进技术推动比特币 vs. 商品竞争。在过去的三十年中，大部分时间都没有让大宗商品投资者“捞到好处”，由于电气化、脱碳和数字化发展加快，我们认为如今市场基本面开始看好比特币。这种“数字黄金”正在取代传统贵金属黄金，因为挖掘黄金会加大对化石燃料的需求。

下图：数字储备资产 vs. 滚动期货。

虽然科技公司一些不利因素正在不断加剧，商品期货价格也出现波动，但科技公司应该会继续提高标准普尔 500 指数。与商品不同，当股市表现不佳时，比特币可能成为主要受益者。

崛起的比特币浪潮和 GBTC

灰度比特币信托基金 Grayscale Bitcoin Trust 出现折价销售，这意味着三月份比特币价格很可能会达到 100,000 美元。如果参考历史数据，会发现灰度比特币信托基金在二月份的折价幅度很高，这也给比特币市场提供了坚实的价格基础。另一方面，2020 年 12 月芝商所比特币期货交易价格收高约 20%。

根据 Bloomberg Intelligence 分析，灰度比特币信托基金在二月份以 2.7% 的折价率收盘。这里最近的一个例子发生在 2017 年 3 月，当时比特币价格大约是 1,000 美元，但在 2017 年 12 月飙升到近 20,000 美元。目前灰度比特币信托基金持有的比特币占到比特币总市值的 4%，而在 2017 年这一比例数字只有 1%，因此现在灰度比特币信托基金折价效应对市场的影响力更大。

灰度比特币信托基金恐慌抛售和比特币探底

灰度比特币信托基金溢价的急剧下降通常标志着比特币探底。在加拿大发行比特币交易所交易基金之后，美国开放比特币交易所交易基金的可能性越来越高，这给信托价格增加了压力，但 Bloomberg Intelligence 认为维持上升的趋势是更可能的结果。

套利者的喜悦——比特币 GBTC 与期货。在 2 月结束时，灰度比特币信托基金与 2020 年 12 月芝商所交易的期货的极端价格差异约为 20％，我们认为这是对比特币来说是个好事。下图描绘了灰度比特币信托基金以有史以来最大的折扣与滚动期货并存的比特币基础价格并置情况。以这样的折扣购买 GBTC，表示比特币实际价格应该接近 43,000 美元，而 2020 年 12 月的芝商所期货结算价为 53,250 美元。费用和滑点会弥补实际 20％ 的差距，但对于比特币长期投资者来说，显然可以简单地对冲部分期货持有量并锁定利润。

下图：灰度比特币信托基金折扣 vs. 期货溢价。