Ray Dalio 全面评述比特币：它已经成为能够代替黄金的数字资产(5)

另外，以下图表还显示，在 60/40 投资组合缩水的时期，黄金依然是一种更可靠的投资，而且回报率不错。自 2009 年比特币问世以来，桥水基金一直在关注它在通缩时期的表现。然而考虑到加密货币行业发展时间较短，我们不能在如此小的样本规模下得出任何肯定的结论。到目前为止，比特币如果作为投资组合多样化的选择，的确可以带来一些好处，但这更多是理论层面的分析，而不是实际状况的反映。

如果财富的基本目的是随着时间推移保留或增加人们的购买力，我们认为比特币感觉更像是一种选择，但仍然是一种具有高度波动性和投机性的资产。与市场上现有的价值存储等价物相比，比特币尚未广泛被用作为储蓄工具或储备资产，政府或全球大型机构投资者也没有「真正」的参与比特币资产配置。即使近期关注比特币的私人机构投资者参与度有所增加，但仍有很大一部分投资者似乎仍在使用比特币进行短期投机交易，而不是将其用作实际的长期储蓄工具。

虽然很难直接确定相关情况，但是下面的图表显示了用作储蓄的比特币份额的两种方式。具体而言，一个是比特币在累积帐户中所占的份额，另一个是比特币在超过 5 年的「最新活跃」帐户中所占的份额。累积账户是只购买了比特币而未售出任何账户的账户，而「上次活跃」的代币是长期投资者和很可能损失的代币的混合体。我们看到，虽然自 2018 年以来，长期持有比特币的用户数量有所增加，但他们的总份额仍然很小（约为 15％）。而且，尽管相当一部分比特币在 5 年以上都没有动静（超过 20％），但大部分比特币供应量仍处在活跃或半活跃的流通状态中（建议进行更多的投机交易）。

我们尝试确定为什么持有比特币的另一种方式（无论是作为财富的存放还是出于更多投机目的）是查看交易额，与黄金相比，比特币的高交易额可能反映了其相对投机性。而与比特币相比，黄金的交易额占未偿还总资产的百分比几乎微不足道，之所以会出现这种现象，部分原因是世界各地的中央银行都拥有大量黄金总供应量，并将其作为长期价值储备。另一方面，由于高频交易者的出现，繁荣的衍生品市场、以及与比特币进行交易的其他代币数量激增，近年来比特币交易额激增。再加上不受监管的加密货币交易所报告交易量数据存疑，也给市场造成了流动性增加的错觉。实际上，这种流动性除了存在长期流动性风险之外，也更多地代表比特币交易存在高流失率和投机性问题。