Ray Dalio 全面评述比特币：它已经成为能够代替黄金的数字资产(8)

在最佳情况下，成熟的加密货币法规会给市场带来保障，而且也会提供更多访问资产的手段，例如比特币交易所交易基金（BTC ETF），这可能会鼓励大型机构投资者增加比特币投资敞口。我们想了解未来机构投资者对比特币投资态度转变可能会是什么样子，例如，如果投资者将自己部分黄金持有量转移到了加密货币中，市场会有何反应。

下表仅作说明之用，因此制作略显简单，如果有一定数量的私人黄金储蓄（即排除中央银行持有的黄金）转向比特币，那么可能会推动比特币价格上涨。更具体地说，在下班底部，我们假设私人持有的黄金储蓄总市值中有一半都分配给了比特币，这意味着将会有大约 1.6 万亿美元分配给所有曾经开采的比特币。从黄金转向比特币，投资者开始尝试多元化投资，理论上可以使比特币价格至少上涨 160％。

当然，我们做出这种计算的前提是假定流动性或市场反弹没有问题。实际上，上述估算可能被认为是保守的，因为如此大规模的流动性可能导致供应紧张，从而推动比特币的实际价格走向更高。显然，有很多因素可能会影响我们尚未看到的比特币的未来价格趋势。例如，我们不知道中央银行可能在什么时候考虑将其黄金敞口转移到比特币上，或者监管机构可能加大对比特币的「打击」力度，当然这些都是假设。

除了未来这些潜在的尽管发展之外，想要持有比特币的大型机构仍然面临结构性挑战和运营挑战，也使比特币的广泛采用受到挑战。就前者而言，虽然我们不会在这里进行所有详细说明，但仅举一个例子，机构对监管的要求通常和我们想象的有所不同，机构投资者很可能会要求力度更强的监管；比特币是一种不记名资产（即，所有权仅由拥有私钥的人来确定），从而提高了机构资产管理者的保障和保险考虑。在这一点上，数字资产托管通常仍比传统股票昂贵，监管机构正在制定合格托管方规则，并且当前市场上托管数字资产保险的承销商数量也很有限。也就是说，越来越多的机构级托管解决方案正在缓慢推出，服务和定价可能会随着需求的增长而增长。

对于大型机构而言，要在其投资组合中持有比特币，还需要拥有足够的流动性，以便在不破坏市场稳定的情况下进行规模较大的交易。在这一点上，尽管比特币正变得可以与桥水基金在某些市场交易进行比较，但其流动性已经达到历史最高水平，所以你可以看到这一市场规模目前仍然很小。我们会在下面总结一些投资工具比较，根据我们对流动性的评估：

对于能够直接交易加密火爆的投资者而言，目前加密货币总市场容量接近可交易黄金市场规模的 10％。

对于仅能够 / 愿意通过传统场所（即衍生品，股票市场）访问比特币的大型资产管理公司来说，市场规模甚至更小。

下面这张图显示了我们认为来自于真实流动性的比特币交易量。我们看到，从这些角度来说，尽管比特币报告交易量表现十分亮眼，但真实交易额可能还是比较平稳的。考虑到这一趋势，加上比特币供应量是固定的，目前比特币流动性还是与其价格相关的。尽管近期比特币价格出现增长，但以目前的规模来看，对于那些把相对少量资产配置到比特币的投资者来说，也可能对市场产生重大影响。尽管黄金市场规模远超比特币，但是相比于美国股票市场规模依然较小。