一文说透算法稳定币：起源、发展、争议与未来演进(3)

覆盖全网范围的「rebase」是 Ampleforth 的算法模式与其他协议采用的 seigniorage share 模式不同的地方。尽管 Ampleforth 白皮书没有解释采用单代币 rebasing 设计而不是多代币方法的基本原理，但该设计决策似乎有两个主要依据。

首先是简洁性。无论在实践中如何运作，Ampleforth 的单代币模式都具有其他算法稳定币无法比拟的优雅简洁性。

其次，Ampleforth 的单代币设计号称是最公平的算法稳定币模式。

与法币的政策行为形成鲜明对比的是，法币政策行为使「最接近」货币来源的那些个人受益最大（即「坎蒂隆效应」），Ampleforth 的设计使所有持币者在每次 rebase 后都能保持其持有的网络份额不变。Ametrano 在 2014 年的论文中指出了这一点，他详细介绍了央行货币政策行为的「严重不公平」，并将其与「哈耶克货币」的相对公平性进行了对比。

这就是 Ampleforth 模式的推定原理，该模式已被其他采用 rebase 原理的算法稳定币（如 BASED 和 YAM）复制。但是在探讨该模式的缺陷之前，我们可能首先要看一下手上拿到的有关 Ampleforth 一年半业绩的数据。

自 2019 年中期开始（迄今刚刚超过 500 天），Ampleforth 的每日 rebase 中有四分之三是正数或负数，换句话说，AMPL 自启动以来的 TWAP 有 75% 以上超出 rebase 的目标范围。可以肯定的是，该协议迄今仍处于起步阶段，因此仅凭这些理由就否定它还为时过早。不过我们很快将研究经过修改的 seigniorage 稳定币 Empty Set Dollar，在其诞生的头几个月中，如何保持比 Ampleforth 高出一倍以上的稳定性。

Ampleforth 的死忠铁粉经常对该代币缺乏稳定性的说法不屑一顾；他们中的许多人甚至会讨厌「算法稳定币」的标签。他们的论点是， Ampleforth 成为投资组合多元化中「与传统金融资产不具相关性的储备资产」就够了。

不过这种说法值得怀疑。例如，一种加密货币根据随机数生成器每天 rebase，像 Ampleforth 一样，该代币将具有「明显的波动足迹」，但仅凭这个原因就说它具有价值是不成立的。Ampleforth 的价值主张取决于其趋于均衡的趋势，均衡理论上可使 AMPL 成为定价货币。

但是会吗？想象一下，如果 Ampleforth 摆脱了至今的「难对付」特质，将其价格波动完全转移到了供应量波动中，从而每个 AMPL 的价格将基本保持稳定。这个「成熟的」 Ampleforth 是否真的是交易基础货币的理想选择？

这样我们就讨论到问题的症结所在，以及 Ampleforth 设计的核心缺陷：即使 AMPL 的价格达到 1 美元，个人持有的 AMPL 的购买力也会在达到 1 美元的过程中不断发生变化。早在 2014 年， Robert Sams 就针对 Ametrano 的哈耶克货币概念阐明了这一确切问题：

价格稳定不仅关系到计价单位的稳定，还关系到货币价值存储的稳定。哈耶克货币旨在解决前者，而不是后者。它只是将固定的钱包余额与波动的货币价格，换成了固定的货币价格与波动的钱包余额。最终结果是，哈耶克钱包的购买力与比特币钱包余额一样不稳定。

最终，Ampleforth 的简洁性（其简单的单代币 rebase 模式）成了一个漏洞，而不是特色功能。

AMPL 代币是一种投机工具，当需求高时会通过通胀奖励其持币人，而在需求低时则迫使其持币人成为债务融资人。因此，很难看到 AMPL 如何能既可以达到投机目的，又可以达到稳定币所必需的稳定性。

多代币 「seigniorage」方案

Robert Sams 的 「Seigniorage Shares」 设想从未成为现实，但近期一批新涌现的算法稳定币项目共同采用了其中的很多核心成分。

诞生仅仅一周多时间的 Basis Cash 就是试图复兴 Basis 的公开尝试——Basis 是一个算法稳定币项目，在 2018 年融资超过 1 亿美元且倍受赞誉，但一直未能启动。与 Basis 一样，Basis Cash 是一个多代币协议，由三个代币组成：BAC （算法稳定币）、Basis Cash Shares （其持币者在网络扩展时可以从 BAC 通胀中获取收益）和 Basis Cash Bonds （当网络处于收缩状态时可以打折购买，在网络走出通缩阶段时可以兑换为 BAC）。Basis Cash 仍处于开发的初期阶段，并且遇到了一些早期开发的障碍；该协议迄今尚未进行成功的供应量变更。