海通宏观姜超印钞哪有通缩 涨价不分贵贱(2)

  但令人意外的是,日本的贫富差距情况是发达国家中相对比较好的。同样根据世界不平等数据库,日本2010年时最富有1%人群占据的收入份额为10.4%,远低于全球平均的21%。

  

印钞哪有通缩,涨价不分贵贱(海通宏观姜超)

  而世界银行的数据显示,日本2013年的基尼系数为32.9%,在全球165个有数据的经济体中排名最低的第43名,属于收入分配相对比较平均的经济体。

  

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  全球化与科技进步。

  导致通缩压力的最后一个重要因素是供给效率的提升,这主要归功于持续的全球化与科技进步。

  例如在过去40年中国加入全球贸易并成为全球制造工厂,中国占全球出口份额从1980年的不到1%上升到2019年的13%,中国廉价劳动力为全球提供了大量廉价的商品,从而为全球贡献了通缩的动力。而亚马逊等电商的崛起,使得生产商直接面对消费者,大规模的缩减了中间环节,这也帮助降低了消费物价。

  

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  在2019年PlosOne上发表的《科技进步、全球化和低通胀:美国的经验》一文中,发现过去20多年美国通胀水平的下降主要归功于全球化和科技进步。

  在市场经济中,物价反映的是供求关系,供过于求时物价就有下行压力。上述老龄化、高债务率和贫富差距扩大等三大因素或导致需求不足,而科技进步或导致供给过剩,看上去全球通缩似乎不可避免。

  但从真实的历史来看,这些对通缩的担忧虽然合理,但并不是事实。

  

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  2.举债不受限,为何要紧缩?

  首先,高债务率并不一定导致通缩,这是在历史上曾经发生过事实。

  二战高债务,以通胀收尾。

  经过两次世界大战,主要参战国都累积了巨额的债务。例如在1946年时,美国政府债务率达到119%,英国政府债务率甚至高达270%,均为历史最高值,其中英国政府债务率甚至远高于当前日本政府债务率的218%。

  

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  但是在二战结束之后,全球并未走向通缩。在1946-1949年、1950年代、1960年代、1970年代这四个时间段,英国的平均通胀率分别为5.2%、4.7%、3.3%和12%,美国的平均通胀率分别为8.3%、1.8%、2.3%和6.9%,均没有发生通缩,反而是逐渐走向了高通胀。

  

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  债务有约束,才可能通缩。

  为什么历史上的高债务率没有导致通缩?我们再仔细思考一下高债务导致通缩的逻辑,其中有一个关键的假设条件,就是高债务对居民的行为产生约束,在债务率见顶之后大家必须要节衣缩食、减少消费来还债。但在二战结束之后,经济重建带来了希望,因而虽然债务很高,但是大家并没有节衣缩食。

  日本曾经在1999年到2012年之间陷入持续的通缩,或源于高债务率的短期约束。在1999年,日本非金融部门的总债务率达到314%,之后几年基本维持在这一水平附近,到2007年末甚至降至306%。期间居民和企业的债务率均在下降,因而高企的债务率或加剧了同期日本的通缩。

  

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  举债不受限,为何要紧缩?

  但是在08年金融危机之后,日本的债务率又开始上升,到2019年末日本非金融部门总债务率已经升至381%,而其居民和企业债务率也在2015年左右重新回升。即便是在美国,2008年金融危机之后,其非金融部门债务率稳定在250%左右,也并没有下降,而且在今年由于抗疫的巨额财政刺激,其债务率必然会重新大幅上升。

  

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