海通宏观姜超印钞哪有通缩 涨价不分贵贱

　　在疫情爆发之后，出现了一个非常矛盾的现象：一方面是各国物价纷纷回落，5月份日本CPI同比涨幅降至0，美国和欧元区降至0.1%，距离通缩均只有一步之遥。

　　另一方面则是货币的大幅激增，美国5月份的广义货币M2增速升至23.1%，创下1944年以来新高；日本5月份广义货币M3增速升至4.1%，创下1999年以来新高；欧元区5月份广义货币M3增速升至9.1%，创下2009年以来的新高。

　　物价大幅回落叠加货币严重超发，到底未来全球会走向通胀还是通缩？

　　1.全球日本化，长期或通缩？

　　有一种观点认为，目前全球正在走向日本化，包括人口老龄化、高债务、零利率等日本特有的现象正在向全球蔓延，因而未来全球通缩将不可避免。

　　人口老龄化。

　　人是经济活动的主体，从理论上说，人口年龄的变化对消费会有很大的影响。年轻人的预期寿命较长，收入预期向上，其消费倾向也比较高；而老年人的预期寿命较短，收入预期向下，其消费倾向就比较弱。而日本之所以长期陷入通缩压力，或在于其人口的高度老龄化。

　　按照联合国的标准，65岁以上老年人口占比超过7%则为老龄化社会，超过14%则为超老龄化社会。根据世界银行的数据，截止2018年，日本的人口老龄化率为28%，排在全球第一名；西欧和美国的老龄化率也分别高达21%和16%，美日欧均已步入超老龄化社会。

　　因此，从老龄化的角度看，不排除未来欧元区和美国也会步日本的后程。

　　全球债务高企。

　　从微观上说，债务对经济行为也有巨大的影响，债务率越高，人的消费能力就越弱。而日本之所以长期陷入通缩，或与其巨额的债务率有关。

　　根据国际清算银行的统计，融易资讯网（www.ironge.com.cn），截止2019年，在全球主要的43个经济体中，日本的非金融部门总债务率为381%，仅次于卢森堡的416%而高居全球第二位。其中发达经济体的债务率水平普遍较高，欧元区达到262%，美国也有254%。

　　从所有报告经济体的平均数据来看，2001年时的全球总债务率仅为191%，到2008年末升至201%，到2019年末升至243%，创下历史新高。而今年由于疫情的原因，全球各国都出台了巨额财政刺激政策，这意味着全球债务率将再度大幅飙升，从而在债务率方面也向日本靠拢。

　　贫富差距扩大。

　　此外，收入和财富分配的结构对消费行为也有巨大的影响。如果富人占据的财富过多，则意味着穷人缺乏足够的收入和财富进行消费，也会产生通缩的压力。

　　根据世界不平等数据库，从1980年到2016年，全球收入前1%人群的收入份额从16%升至20%，排名前10%人群的收入份额从49%升至52%。也就是收入排前10%的人群占有了一半以上收入，而排名后50%人群的收入份额占比不到10%。

　　而收入不平等的扩大主要发生在亚洲、欧洲和北美。在这三个地区的过去30年，不仅收入排前10%的人群的收入份额持续扩大，而且收入排后50%的人群的收入份额持续萎缩。美国商务部的数据也证实了这一点，其统计的收入排前5%人群的收入份额从1980年的16.5%升至2018年的23.1%，而收入排后40%人群的收入份额从14.4%降至11.4%。

　　而在新冠疫情爆发之后，全球央行采取了激进的货币政策，货币普遍超发，流动性充裕使得股票、房产等资产价格纷纷上涨。而通常有钱人占据了多数资产，这也令市场担心全球贫富差距进一步扩大，从而加剧通缩的压力。