首发 | 欧易OKEX研究院：统一账户套利策略研究(3)

现在我们以专业用户视角，手中共有100 ADA和 200 USDT，此时ADAUSDT永续合约（USDT保证金）标记价格为1.530 USDT， ADAUSD永续合约（币本位）标记价格为1.521 USD，现货标记价格为1.520 USD。

（1）经典账户模式下的交易

如果我们采用经典账户模式，那么USDT永续合约与币本位永续合约将不能共用保证金，也不能实现盈亏相抵。因此，为了最大限度地提高资金效率并降低爆仓风险，仓位的杠杆倍数最高设置为3倍，即操作如下：

a) 以100 ADA为保证金，3倍杠杆开多ADAUSD永续合约（币本位），仓位价值为300 ADA，此时占用的初始保证金为 100 ADA；

b) 以2,000 USDT为保证金，3倍杠杆开空ADAUSDT永续合约（USDT保证金），仓位价值为459 USD（300 ADA），此时占用的初始保证金为153 USDT。

（2）统一账户模式下的交易

在统一账户的跨币种保证金-自动借币模式下。跨币种保证金-自动借币模式的优势在于以账户中的所有币种资产（统一折算为美元价值）作为共同的保证金，这意味着只要账户整体美元价值充足，即便用户手中没有足够的ADA，仍可以用USDT作为保证金来交易ADA币本位保证金，这样就避免了上述经典账户情况下部分资产出现浪费的问题。同时在借币模式下，即便某一合约的亏损超过免息额度（例如ADA币本位永续合约亏损超过5000 ADA的免息额度），也不会触发强制换币系统，保证了跨保证金合约套利仓位的安全性。

因为采用跨币种保证金模式，所以在币种折算率上，USDT为1，ADA为0.85，故账户的美元价值= 1 * 1 * 200 + 100 * 0.85 * 1.520 = 329.2 USD。

现在我们根据公式来选择适当的杠杆倍数，这里我们忽略减仓手续费，则：

在上式中，m为交易货币（ADA）数量，n为仓位价值，h为USDT数量，θ为折算率，P为交易货币（ADA）现货价格，P1,0代表币本位永续合约开仓价格，P2,0代表USDT永续合约开仓价格，P1,t代表币本位永续合约标记价格，P2,t代表USDT永续合约标记价格，r代表维持保证金率。

其中，(θ*P*m+h)为开仓前的有效保证金，这是一个固定的值，我们设为2H，为了使的资金利用率最大化，在不考虑手续费的情况下，我们将开仓前的有效保证金平均分为两份（在本案例中，每个头寸的初始保证金即164.6 USD），那么此时，仓位=有效保证金/2 *杠杆倍数，即

这里我们取θ等于0.85，那么我们可以得到如下三维曲面图。同样地，在使用该策略时，我们先利用插值法获取相应的价格涨跌幅和杠杆设置范围。例如在本节案例中，价格变动幅度在[-30%,30%]内，利用插值法我们可知杠杆设置需在30倍以内。因此，在本案例中，我们将杠杆倍数定在30倍。 

另外，对于BTC，ETH这些折算率为1的币种，我们可以将θ设为1（即折算率假设为1）。此时，我们可以得到如下一个简洁的式子，其三维曲面图4所示。

从图中可以看出，杠杆倍数设置越大，资产价格涨幅越高，折算率越低，保证金率越低。

在实际操作中我们通过以下步骤完成该策略套利：

a) 根据账户资产数目情况、历史币价情况，利用插值法在三维曲面图中选择适当的杠杆倍数，根据计算我们选择30倍杠杆；为最大利用资金，每个头寸采用164.6 USD作为初始保证金；

b) 以价值164.6 USD的资产作为初始保证金，30倍杠杆开多ADAUSD永续合约（币本位），仓位价值为4932 USD，此时占用的初始保证金为108.22 ADA；

c) 以价值164.6 USD的资产作为初始保证金，30倍杠杆开空ADAUSDT永续合约（USDT保证金），仓位价值为4932 USD，此时占用的初始保证金为164.6 USDT 

那么该仓位未来爆仓的可能性有多高呢？当G为30时，可以得到：

此时，当S≥42.4%，即ADA价格上涨42.4%时，才会发生爆仓。