BitMEX创始人：如何给以太坊的未来估值？

如何为以太坊网络估值一直都是行业性难题，近日BitMEX创始人Arthur Hayes撰文谈及这一问题。

在这篇文章中，Arthur Hayes通过估算传统金融服务向用户收取的费用总额，以及以太坊DeFi可能从CeFi手中抢夺的市场份额，来估算以太坊网络生态的价值。

他的结论是，假设CeFi体系0.5%的交易量被转移到以太坊生态系统，ETH的价格将比目前水平升值10倍。为了进一步呈现该文章的逻辑思路，链捕手对该文进行了翻译并做出不影响原意的编辑。

（以下表达的任何观点均为作者的个人观点，不应作为作出投资决定的基础，也不应被解释为进行投资交易的建议。）

人类围绕生存倾向于寻找方方面面的捷径。在金融市场的背景下，每个人都希望找到专家、一手讯息或私募轮项目。如果总是这样，将导致短暂的、高风险的、超出平均水平的病态状况。

从本质上讲，我们都知道上述捷径是有很大风险，但是人们还是会冒着风险追逐它——我不断被问到「我应该买哪些币」、「现在是购买的好时机吗」、「能否提供一些技术分析」等等，然而即便是我最亲密的朋友，我也不会给出任何意见，以免他们误认为我是先知。

我最近成为新加坡超级联赛Tampines Rovers足球俱乐部的赞助商。一些足球运动员对加密货币很感兴趣，有一天在午餐时间他们向我请教了一些问题。这当中有三名玩家都曾涉足加密货币交易，并获得了或多或少的收益，但他们也同样问了我上面提到的一系列问题，希望我能在两个小时的午餐时间里告诉他们财富密码。

不幸的是，我让他们失望了，反而问了他们很多问题。让他们思考为什么要投资、交易？打算投入多少时间？以及风险承受能力如何？这篇文章的灵感来自于——当时我询问他们中是否有人读过比特币白皮书时，没有一个人回答是肯定的。

白皮书之所以重要并不是因为我是比特币研究员，而是因为几乎所有区块链项目都借鉴了白皮书中的概念，并将其作为基准。一些项目可能不直接借用比特币的白皮书，而是模仿其它采用了比特币白皮书概念的项目。作为一个经验法则，几乎每个区块链或加密项目都采用了先前项目中的一些成功且经过验证的概念，模仿它们或尝试在其基础上进行开拓。

当然，也有些不做实事的项目在表面上模仿得很差，但他们也拥有一个囊括所有加密词汇的漂亮网站，而如果你真的花时间去阅读他们的白皮书的话，那你应该能够立即识别出它是一个山寨项目(通常是因为它要么是胡乱堆砌的复制版本，要么就是完全不知所云)。

比特币之后的1000个项目就是进行模仿，然后改进。虽然以太坊在很多方面模仿了比特币，但是它在技术上提供了一个实质性的改进，极大地扩展了比特币技术的潜在应用场景。难道你不希望在前几年预售的时候买一些 ETH 吗？我知道我会，虽然我在早期的时候公开说这是一个垃圾币。最终，任何新项目都需要回答以下基本问题，以最大限度地增加成功的机会：

为什么我们此刻会在这个神奇的互联网货币系统中进行交易？

我们希望实现什么？

我们正在努力改进或取代的现行金融体系是怎样的？

如果你对「为什么」和「怎么做」没有一个深刻见解，那你就无法区分事实和虚构。随着数字货币越来越被人们所熟知，没有对其本质有一个宏观且全面的了解，你将不会知晓搜索引擎和推广内容在宣传虚假数字货币中的作用，最终往往会轻易掉进陷阱。

实际上，我在2021年写的文章在本质上比以往更具哲学性，很少去研究项目可行性。这是因为如果不首先理解为什么数字资产可能会对我们现有的金融体系造成致命冲击，你就永远不会拥有当自己的资产在熊市中下跌90%仍然持有 ，继而在牛市中上升10倍的信念。

如果你2017年以2万美元的高价购买比特币，到2018年底，你的资产下跌了近90% 。但是如果坚持到今天，你的投资总体增长了3倍，仍然高于美联储资产负债表的增长率。所以我会不断提醒大家，要超越的指标是现有货币的通胀。如果你没有信念，那你就输了。

整个去中心化金融运动的目标是建立一个点对点的货币系统，在没有一个集中的、可信的把关人的情况下，将货币从一个点转移到另一个点。这篇文章的重点是在高层次审视为我们盲目相信的金融体系而缴纳的各个方面的智商税。如果我们想象一种未来，一些去中心化的数字货币可以取代一个中心化垄断集团的部分需求，那么目前的加密市场将有多少上行空间？

银行系统

让我们从一些图表开始，这些图表显示了市场对传统银行业务模型的看法。