近期新股统计：首日遭融券者最高跌73% 平均跌34%

　　证监会19日回应金帝股份“首日战投融券”事件，称将进一步评估相关规则。据财联社统计，8月以来上市的新股，有12只股票上市首日被到融券卖出，大多与员工参与战投的股数接近。其中，广钢气体及中巨芯融券卖出量均超过500万股。从涨跌情况来看，这12只新股自首日最高价至今全部收跌，平均跌34%。其中，碧兴物联跌幅高达73%，德福科技、锴威特跌幅均超过45%。

　　战投出借限售股如何操作？业内：难以变相减持

　　近期持续引发争议的限售股可出借一事，遭新股上市首日出现融券“卖盘”，再次推上风口浪尖。

　　市场的主要疑问在于：允许战略投资者出借限售股是否违背法律规定的“锁定期”限制？实操中出借人与借券人会否串通从而实现变相减持？这背后是否存在钻制度规则漏洞或者对规则的不公平利用？

　　对此，在业内看来，允许战略投资者出借主要是为了改善新股炒作问题，股份出借后仍需归还，股东并未实际抛售股票。而且在实践操作中战投难以变相减持，因为交易所对变相减持、利益输送等行为有严格的监管要求。

　　截至9月14日收市，注册制下共有305家上市公司存在战略配售可出借股份，合计288757.51万股，已出借29510.06万股，可出借259247.45万股，战略投资者的已出借占比仅有10.22%。

　　变相减持？很难！

　　在当前A股市场行情低迷，融券遭过多关注之时，新股上市首日多家公司的战略配售投资者出借股票，让市场对战略配售投资者可出借限售股一事高度关注，并引发诸多疑问。

　　其实这并非一个新的制度。在四年前科创板试点注册制时，便首次试点允许战略投资者持有的限售股出借，这一制度后续逐步复制推广到创业板、沪深主板等。

　　那么为何允许战略投资者出借限售股？有机构人士告诉记者，允许战略投资者出借主要是为了改善新股炒作问题。因为新股上市首日往往被遇爆炒的情况，而刚上市的新股是没有卖出券源的。为完善多空平衡机制、改善“单边市”行情，科创板上市首日可融券卖出。

　　而市场较为关注的是，允许战略投资者出借是否违背法律规定的“锁定期”限制？

　　对此，上述机构人士认为，股份出借后仍需归还，股东并未实际抛售股票。股份减持赚取的是一二级市场股票价差，减持后，股东获取了卖出股票所得价款；而证券出借的收益仅为利息收入，股东仍需承担出借期间股票的价格波动风险。也就是若证券出借期间，股票价格出现下跌，那么回到出借方手中的股票，其市值已经缩水。

　　究竟就证券出借与融券的流程来看，出借人先将证券出借给中证金融（转融通证券出借），中证金融再将证券借给证券公司（转融券），券商再借给其客户做融券。融券业务涉及多方主体，两融客户无法直接向战略投资者借券，证券公司本身也无法融券卖出。

　　对此，有观点提出，战略投资者可以约定现金了结不再归还证券，以及出借人与融券客户串通锁定收益，从而实现变相减持。

　　“从实践操作来看，上述操作均难以实现。”上述机构人士分析称，首先，若投资者到期无法归还证券，由于中证金融将证券借给证券公司，证券公司有义务归还证券；若证券公司无法归还，中证金融也可发挥中央对手方作用，归还借入证券，并非出借人与投资者双方能够决定。其次，交易所对变相减持、利益输送等行为有严格的监管要求。

　　根据《上海证券交易所转融通证券出借交易实施办法（试行）》第20条规定，战略投资者在承诺的持有期限内，不得通过与转融券借入人、与其他主体合谋等方式，锁定配售股票收益、实施利益输送或者谋取其他不当利益。

　　再据《上海证券交易所融资融券交易实施细则》（下称《融资融券交易实施细则》）第63条规定，参与注册制下首次公开发行股票战略配售的投资者及其关联方，在参与战略配售的投资者承诺持有期限内，不得融券卖出该上市公司股票。