张礼卿：货币政策扩张需要保持一定警惕

　　近期，国内市场波动增加。本周，“中特估”集体回调，北向资金连续大幅流出。而汇率方面，截止5月26日，本周人民币中间价累计调贬404基点。在岸、离岸人民币对美元汇率持续贬值，整体围绕7.08波动。除了外部原因，国内经济基本面因素值得关注。业内认为，中国经济仍在复苏过程当中，从实体经济到市场层面，都需要政策持续保驾护航，并继续推进深化改革。

　　下半年支持经济持续恢复的政策发力点是什么？银行存款利率还会继续下行吗？存量房贷利率是否有下调空间？人民币兑美元汇率破“7”，汇率市场韧性增加了？此轮人民币汇率波动会持续多久？第一财经《首席对策》专访普华永道中国首席经济学家张礼卿。

　　张礼卿的主要观点：

　　财政政策需要在投资和减税两方面加力

　　货币政策扩张需要保持一定警惕

　　存款利率是否会继续下降取决于三方面因素

　　存量房贷利率有下浮可能

　　市场化退市意义重大鼓励更多长期资本流入市场

　　“中特估”行情短期内可能有调整风险

　　投资还是要回到企业基本面

　　汇率市场韧性增加人民币呈现双向波动局面

　　财政政策需要在投资和减税两方面加力

　　第一财经：张老师下午好，感谢接受我们的专访，首先我们看到前4个月的中国国内的经济数据已经都公布了，您之前认为现在确实我们还存在一定的压力，您认为现在需要有一些更强有力的宏观政策出台来刺激经济，为中国经济的复苏来保驾护航。在您看来现在最需要出台的政策是什么？

　　张礼卿：一般来说在经济下行压力比较大的时候，财政政策作用会更大一些。从我们国家来讲，从长期看，我们也需要进行结构调整，比如说我们需要把更多的资源分配到新经济领域，包括数字经济新能源等等，那么这些可能政府投资就比较有优势，增加政府在这些领域的投资，那么既可以提升本期的需求，又可以从长期看改善我们的经济结构。

　　另一方面的话，我觉得广义讲，税收政策也是财政政策的一部分，我觉得考虑到我们需要鼓励企业更多的进行投资，要提升企业的投资信心，我觉得政府应该出台更多的降低企业税负的政策。一方面可以增强它的投资信心，增强她的投资盈利能力。

　　这个过程中间其实也有助于消费的提升，因为一方面的话降低企业的税负，可以使得更多的中小企业能够更好的活下来，另外一方面其实也为它们可以提高企业工人的工资创造更好的条件。

　　我觉得适当再加大一点货币政策的力度，个人觉得也有可行性。当然从长期来看，我们对于货币政策的扩张还是要保证保持一定的警惕，因为我们现在的宏观负债水平，就是宏观杠杆率已经相当高了，和次贷危机时期的情况完全不可同日而语。

　　存款利率是否会继续下降 取决于三方面因素

　　第一财经：目前存款利率持续下降的趋势下，我们看到商业银行正受到净息差持续收窄的压力，您认为未来银行存款利率下降的低点在哪儿？有可能真的达到零利率吗？

　　张礼卿：现在很难说，我想说的是存款利率进一步下行能够下行到什么位置，在很大程度上取决于三个方面的因素。一个是银行的贷款需求，如果存款利率进一步下行，那是有其合理性的，这是一。

　　第二个方面的因素，存款利率进一步下行，会不会在某些地方引起银行体系的风险。为什么？因为总体来讲应该说存款利率的下行对于银行是个好消息，降低它的资金成本。中小型银行也开始下降，这种情况下的话，会不会导致更多的储蓄从中小型银行转移到大银行去，这是我们需要关注的一个事儿。如果中小型银行出现大规模的存款流失，那么会不会对它们的经营稳健性，它们的风险控制能力会产生影响，我们需要观察。

　　第三个对于存款利率的进一步下降，我觉得还有一个因素要考虑，就是通货膨胀的水平。我觉得我们需要坚守这样一个原则，一般情况下存款利率要高于通货膨胀率。否则的话我们就会出现负利率，而负利率的话从本质上讲是对老百姓财富的一种剥夺。

　　存量房贷利率有下浮可能