嘉实基金郝淼：医药估值已到底部 关注减肥药产业投资机会

　　嘉宾介绍：郝淼，嘉实基金基金经理

　　近期医药板块有多反弹，行业估值是否已经到底部？目前基本面有哪些新变化？减肥药概念的投资机会怎么看？医药板块的布局时刻到了？对此，嘉实基金郝淼跟大家分享精彩观点。

　　郝淼表示，医药板块经过过去两年多的下跌，跌到了历史估值区间的极低位置，整个板块往下的空间确实很有限。虽然政策对医药行业影响很大，但是政策对于产业的呵护，对于产业的支持和鼓励的方向是没有变化的。从过去一年多的情况看，政策已经出现了明显的变化和改善。

　　其表示，全世界都知道医药产业是非常好的赛道，而且老龄化趋势是不可逆的，不光是在中国，一旦进入到老龄化社会，是很难逆转的。所以这个产业跌到很低的估值水位的时候，它一定是具有很大的投资价值的。

　　以下为文字精华：

　　1、嘉实基金郝淼：医药板块已处于底部

　　提问：怎么看近期医药板块的行情演绎？

　　郝淼：医药板块经过过去两年多的下跌，跌到了历史估值区间的极低位置，在下限的附近。

　　所以整个板块往下的空间确实很有限，往上有没有向上改善因素？估值在非常低的位置，如果我们去看基本面政策层面，医药板块政策层面在不断改善，包括医保政策，集采政策，都在往好的方向走。

　　创新层面，技术层面也是有一些持续的突破。包括最近这一波反弹里面特别亮眼的减肥药方向，确实是一个增量的蛋糕，而且也是一个非常有吸引力的投资方向。

　　大的国际环境方面，美国利率环境也处在历史性高位。往后看，我们认为可能迎来利率拐点，对医药创新方向比较有利。创新药，医药的研发生产外包等等，都对利率环境和投资环境很敏感。

　　从基本面的角度来说，医药板块应该也到了底部，7月底之后有医疗反腐的事情，我们认为这个事情对整个板块的影响在边际趋缓。去年三季度基数比较高，所以我们认为本次三季报大概率是整个医药板块的业绩同比增速的低点。往四季度包括明年看，板块的同比增速有望逐步改善。

　　所以这一波医药板块的反弹，是有比较强的多方面因素的支撑的，包括基本面的拐点，估值的极低位，业绩可能在三季报前后会见到低点，然后出现改善的趋势等等共同叠加，导致近期的一波反弹。我们认为从长期的视角来看，医药板块仍然处在比较好的长期投资布局的估值区间。

　　提问：这一轮的减肥药概念是炒作吗？未来减肥药的市场空间大吗？

　　郝淼：这波减肥药的行情，我们认为它具有一定的主题属性。当然其背后也有很强的产业级别的投资机会，不完全是一个主题性行情。如果我们把超重的人群也算上，这个人群基数非常大，对应的需求和市场空间也非常大。

　　大家可能也关注到，市面上最新的GLP-1类降糖减重药物非常炙手可热。确实GLP-1类的药物整体效果还是挺不错的，虽然也有一些副作用，但降糖减重的效果较好，所以也让全球产业对这一块有比较大的预期和憧憬。

　　根据海外投行的预估，比较乐观点的预估到2030年整个GLP-1类药物，有可能会达到1000亿美元的市场规模，所以是非常庞大的市场，然后国内这一块我们自己的一个预估应该大概率也是能够达到几百亿，或者是近千亿人民币的市场体量。

　　GLP-1类的减肥药，确实带来了非常大的增量蛋糕，但是这波行情中也有很多的标的，有些蹭概念的嫌疑。其中一些标的可能是跟GLP-1的产业链相关，可能供应一部分的中间体或者原料等等。

　　所以我们也是建议投资者要仔细辨别公司这一块业务跟GLP-1药物是不是真的相关，而且我们也要去算一算对原有主营业务会带来多大的弹性和改善，这也是非常重要的。

　　很多公司主营业务比较一般，基本面比较一般，甚至可能处在向下的景气通道，或者可能还在持续恶化，如果只是有一小部分的业务搭上了GLP-1概念，我们认为它的主题投资性质非常强。所以我们也是建议投资者要注意这个风险，主题炒作可能会带来亏损的风险。

　　但是也确实有一部分标的，在GLP-1这块有非常强的布局，而且我们通过研究也发现基本面确实比较强劲。GLP-1的新药也好，相关的业务也好，对它的主营业务也有比较好的拉动，这种标的我们认为是有比较强的基本面层面支撑的，将来也会带来比较大的盈利层面的贡献，这块是我们建议投资者重点关注和挖掘的。

　　2、嘉实基金郝淼：医药政策在往积极方向变化

　　提问：您怎么看医药反腐政策对于医药板块的影响？