财说 | 成硅料第一梯队最差公司，大全能源的糟糕业绩还只是个开始

今年半年报，大全能源（688303.SH）在光伏硅料一梯队企业中的表现最令人失望。

今年上半年大全能源实现营业收入为93.24亿元，同比下滑42.93%；净利润为44.26亿元，同比下滑53.53%。单季度来看，第二季度公司实现营收44.68亿元，同比下滑46%；归属净利润15.18亿元，同比下滑71%，营收和净利润同比数据相较一季度下滑程度都有明显的扩大。

携着从美股回归的光环，昔日的明星股大全能源似乎陷入瓶颈。业绩如此大幅下滑，是行业使然还是公司自身原因？

一梯队最差

大全能源主要从事多晶硅的研发、制造与销售，主要产品为多晶硅，主要用于加工硅锭、硅片、电池片和电池组件等太阳能光伏产品。

近年来大全能源的市占率年年下滑，排名逐步滑落，是硅料一梯队里表现最差的企业。

大全能源目前产能为20.5万吨/年，根据中国光伏行业协会数据，2023年上半年国内多晶硅产量约65.17万吨，公司对应期间的多晶硅产量为7.92万吨，仅占国内多晶硅产量的12.15%，在四大上市硅料企业中已经排名垫底。另外三家硅料一梯队企业中，通威股份（600438.SH）销量为17.77万吨，位列第一；协鑫科技(03800.HK)以10.1万吨的成绩名列第二，第三的是新特能源(01799.HK)，销量为8.64万吨。

值得一提的是，根据硅业分会数据，2022年度国内多晶硅产量约81.1万吨，大全能源对应的多晶硅产量为13.38万吨，占国内多晶硅产量的16.50%，在四大上市硅料企业中位列第二，仅落后通威股份，2021年市占率更是达到了17.75%。公司交出成绩单一年不如一年。

不进反退的大全能源令投资者倍感失望。作为四大硅料企业中唯一一家只专注于硅料的企业，公司2022年硅料收入占总营收比例高达99.93%。作为对比，通威股份近年来一是遵循产业一体化路线，公司电池业务行业第一，新进的组件业务也已跻身全球前十，而本来薄弱的硅片业务也于今年开始加码；协鑫科技和新特能源两家港股上市公司分别在电站、硅片等硅料下游环节有所布局。全心全意做硅料的大全能源市占率却没有“分心”于其他业务的同行做的好，这本身便说明了公司经营的问题。

除了行业地位的下滑，大全能源在全方位都表现出跟不上同行的迹象。在营收方面，公司是四大硅料企业中今年上半年唯一一家营收下滑的企业，与此同时54%的净利润同比下滑数据也是最差的。同期，协鑫科技和新特能源净利润分别下滑20%和15%，而通威股份更是增长9%。

周期才刚刚开始

更令人担心的是，大全能源下滑的第一张多米诺骨牌可能才刚刚推倒。

多晶硅本质上是化工行业，其生产具有明显的化工属性，和多数周期型企业类似，大全能源也难逃周期型企业的宿命。暴利带来行业内外竞争者扩产、产业供给过剩、盈利大幅下滑、行业经历淘汰洗牌，以上四个阶段循环往复，称之为一轮周期。

硅料行业的上升态势已经维持了三年。由于硅料产能扩张时间在整个光伏产业中最长，一般为12个月至18月，因此从开工至满产一般需要半年左右。因此此前在硅料价格持续保持强势的背景下，产业链中新增有效硅料产能较少，价格持续保持高位。2022年硅料价格从年初的36.05美元/千克一度涨至44.95美元/千克，涨幅高达24.69%，自2020年以来更是上涨超3倍。

高价格和高毛利率自然就引起了行业内大规模的扩产动向。除了通威股份、大全能源这类头部公司外，新进入者产能也开始释放。2021年中，光伏产业链外部投资者开始切入硅料产业，从各家投产节奏来看，大部分产能释放将于今年落地。根据中原证券统计，2023年大全能源包头、新特能源准东、通威乐山二期等厂商均有10万吨/年级别的硅料产能释放，而青海丽豪、清电集团、信义光能（0968.HK）、合盛硅业（603260.SH）、宝丰能源（600989.SH）、上机数控（603185.SH）、江苏润阳、天合光能（688599.SH）、江苏阳光等“局外人”分别有5-10万吨/年不等产能投放。预计2023年我国硅料新增产能123万吨/年，年底国内多晶硅供应能力有望达236.8万吨/年，远超大全能源对今年的预计（约120万吨）。按照预计投产进度和产能爬坡周期估算，融易新媒体消息，全年有望新增140.18万吨硅料产量，另加10万吨的海外进口量，全年硅料新增供应量有望超过150万吨。