全球第四大光伏电池片厂商中润光能冲击上市，半年估值增5倍，营收暴增净利润波动大

近日，江苏中润光能科技股份有限公司（以下简称中润光能）向深交所递交了创业板IPO招股书，保荐机构为海通证券。

根据PVInfoLink统计，中润光能2022年电池片出货量位居全球第四。在2022年全球前五大电池片厂商中，通威股份和爱旭股份为上市公司，润阳股份IPO申请已于去年11月过会，中润光能也有望成为五大厂商中的第四家上市企业。

出货量全球第四，半年估值增5倍

公开资料显示，中润光能成立于2011年，公司主营业务为高效太阳能电池片的研发、生产和销售，2022年电池片出货量位居全球第四。截至2022年末公司拥有电池片产能24GW，预计2023年末公司电池片产能规模将扩大至超过50GW。

股权结构上，中润光能控股股东为龙大强，实际控制人为龙大强、孟丽叶夫妇，两人实际控制公司50.64%的股份。

得益于光伏行业的景气，公司估值呈现爆发式增长。中润光能于2022年年底进行了第二、第三次增资，按51.26元/注册资本对应本轮融资投前估值65亿元。

而此次公司拟募资40亿，若按10%的新股发行计算，公司估值将达到400亿，短短半年不到的时间增了超5倍。

营收呈爆发式增长，净利润波动较大

2020年-2022年（以下简称报告期），中润光能的营收分别为25.33亿元、50.89亿元和125.52亿元，呈现爆发式增长；对应的净利润分别为1.24亿元、-1.96亿元和8.34亿元，2021年由盈转亏，2022年又扭亏为盈，波动较大。

报告期内，中润光能计入其他收益的政府补助合计金额分别为967.29万元、5903.95万元、10215.72万元，合计金额占三年利润总额的比例为18.81%。

从收入结构上看，公司业务主要集中于电池片环节，包括单晶电池片、多晶电池片。报告期内太阳能电池片合计收入分别为25.28亿、48.12亿和115.78亿元，占同期主营业务收入的比例分别为99.99%、95.14%和92.50%，为营业收入的主要来源。

中润光能主要采用直销模式，公司与晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、阿特斯、阳光能源、英利能源等下游龙头组件厂商建立了紧密的合作关系。

报告期内，公司向前五名客户合计销售收入占当期营业收入的比例分别为58.25%、41.31%和49.64%，占比相对较高，主要原因系下游组件行业集中度较高。

中润光能也坦言公司产品结构较为单一，应对产业链上下游波动的抗风险能力不足，净利润存在较大波动。

此外，中润光能毛利率波动也较大，报告期内分别为12.56%、5.28%和14.11%。

公司对此的解释为，2021年毛利率大降主要原因系受产业链上下游产能阶段性错配影响，硅料价格持续上涨使得硅片采购价格上涨，推动电池片单瓦硅片成本上升。2022年毛利率上升则是受全球光伏新增装机规模延续高速增长的态势，受需求拉动影响，下游组件厂商开工率高位运行，电池片环节成本压力向下游传导顺畅。

资产负债率高企，募资补流扩产能