国泰君安：四维度精准量化外资风险偏好看好港股二季度做多机会

2023-04-26 09:42:01来源：互联网

文章导读: 我们在之前的陈诉中曾提出从三个维度构建外资对港股的风险厌恶指数，用以权衡当前港股投资者的风险偏好： 1）中国主权债的信用违约交流利差，用以反应外洋资金对中国经济、政策等方面不确定性的担心；2）全球金融压力指数，包括全球主要权益市场估值程度、信用利差、资产颠簸率等，用以权衡全球金融系统的不变性；3）花旗风险厌恶指数，用以反应美股市场的风险程度。个中，前两者对港股影响较大。从以上三个相关指数的汗青表示来看，...

　　我们在之前的陈诉中曾提出从三个维度构建外资对港股的风险厌恶指数，用以权衡当前港股投资者的风险偏好：1）中国主权债的信用违约交流利差，用以反应外洋资金对中国经济、政策等方面不确定性的担心；2）全球金融压力指数，包括全球主要权益市场估值程度、信用利差、资产颠簸率等，用以权衡全球金融系统的不变性；3）花旗风险厌恶指数，用以反应美股市场的风险程度。个中，前两者对港股影响较大。从以上三个相关指数的汗青表示来看，港股风险偏好的下降凡是对应海表里经济的不确定性，以及全球金融系统的颠簸。

　　在此基本上，融易新媒体，我们又插手了地缘风险指数，以便于更全面地反应风险事件的对市场情绪的影响。由于上述三个维度的指数对付地缘政治方面的事件对风险偏好的影响反应并不明明。为此，我们引进了地缘风险指数，以反应大国博弈、军事斗嘴等地缘政治动荡造成的影响。优化后的风险厌恶指数与恒生指数的相关度到达-0.8，可以或许更好地量化港股风险偏好程度，为短期择时提供参考。

　　从港股风险厌恶指数当前的位置来看，外资的风险偏好尚未因中美告急干系重复而呈现明明下修。停止4月21日，国君港股风险厌恶指数按周环比上升1.2个百分点，对比上个月同期仍下降5.7个百分点；当前风险厌恶指数仍略低于2008年以来的均值。我们认为港股风险偏好受影响较小，一方面是由于近期海内一季度经济数据超预期，同时地产政策再现努力催化；另一方面，美国近期的零售、劳动力等数据，以及部门领先指标均显示经济下行正在加快，市场对美联储的加息预期再度降温。两者叠加对应的是经济和金融系统不确定性的下降，从而部门抵消了中美干系重复带来的影响。

　　短期而言，地缘政治风险预期仍会对市场造成扰动，发起存眷高股息+“中特估”相关的央国企。在港股表示不佳或市场偏颠簸的时期，代价股凡是表示更佳。同时近期市场仍较为存眷中国特色估值体系重构，短期内发起存眷高分红、低估值、成本开支少且ROE有望晋升的央国企。

　　中期来看，“东升西落”的逻辑或将再度演绎，我们仍看好港股二季度做多时机。中期机关发起继承存眷弹性品种，比方恒生科技、创新药、消费电子、半导体、以及传统特色消费行业等。

　　风险因素：1）海内经济苏醒进度不及预期；2）美联储超预期收紧；3）中美干系超预期重复。