财说 | 深交所火速发关注函，A股市值最小酒企*ST皇台业绩疑点待解

一份业绩预告把*ST皇台（000995.SZ）打到了跌停板。

1月30日晚间*ST皇台发布公告表示公司2022年度已成功扭亏，其中预计归属净利润为580万元至750万元（上年同期为亏损1355万元），营收为1.35亿元至1.55亿元（上年同期为9109万元），扣非后收入为1.33亿元至1.53亿元（上年同期为9098万元）。对于营收大幅增长和扭亏，公司给出的理由是大力开拓经销和直销渠道，聚焦省内市场特别是武威根据地市场建设，并逐步向省外市场渗透；2022年新推出的宾系列产品、皇台禧酒贡献较大收入；另外，公司主要产品窖底原浆系列、普老皇台、醉凉州等销量较上年大幅增长。

面对业绩利好，市场却用脚投票，融易新媒体，1月31日*ST皇台跌停收盘。同日晚间深交所火速发出关注函，质疑公司种种数据。这家A股市值最小白酒企业到底如何？

由于*ST皇台2021年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元（2021年公司实现营收0.91亿元，净利润亏损1355万元），根据《深圳证券交易所股票上市规则（2022年1月修订）》的相关规定，在2021年年报披露之后公司股票交易被实施退市风险警示（股票简称前冠以“*ST”字样）。被冠以*ST意味着公司一旦在2022年度再度出现经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元则将退市。简而言之，2022年实现营收超1亿元且净利润为正是*ST皇台的底线。

为了守住底线，*ST皇台2022年表现可谓“格外”优异，营收大幅增长（预告低值为2017年以来年营收之最），利润扭亏为盈。然而这份成绩单显得过于耀眼。以营收为例，公司2022年预计营收中位数为1.45亿元，同比大增59%，而身为甘肃白酒龙头的金徽酒（603919.SH）营收增速仅为16.42%（由于金徽酒未发布业绩公告，本数据为2022年前三季度营收增长数据）。需要指出的是，无论从知名度、体量来看，金徽酒都远超*ST皇台。此外金徽酒还拥有新股东复星集团的“加成”，2022年提速进入华东市场，即便如此其表现依旧远逊于同省的*ST皇台。

值得一提的是，在销售更为透明、竞争更市场化的天猫、京东、抖音等线上平台，*ST皇台2022年上半年仅实现销售收入207万元，同比甚至下滑5.39%。

*ST皇台更为神奇的还有销售费用。2022年上半年在营收实现180%同比增长的背景下，公司销售费用仅增长81%，和销售关系最为紧密的市场促销费更是只有53.51%的增幅。而行业龙头贵州茅台（600519.SH）同期广告宣传及市场拓展费用同比增幅为16.54%，略逊于17.2%的营收增幅。

对于营收快速提升，*ST皇台曾解释称是新推出产品的功劳。2022年上半年，公司新推出宾系列产品，出厂价格区间为100-150元，属于中低端产品。宾系列产品推出后，上半年贡献收入1482.05万元，占公司当期主营业务收入的比重为20.99%，在公司所有产品中营收占比排名首位。

*ST皇台的解释疑点重重。目前白酒市场竞争极为激烈，白酒企业推出新产品都需要支付较高的“进场费”进行铺货（主流做法是将新产品免费赠送给商超以换取产品上架权），*ST皇台是如何做到新品上市之初便成功取得大量收人且维持低额市场促销费的呢？

对于种种的不合理，在*ST皇台发布业绩预告的第二天深交所便火速要求公司详细说明公司2022年营业收入、净利润同比有较大幅度增长的原因及合理性，尤其是2022年营业收入显著高于公司最近五年营业收入平均值的原因及合理性；此外说明报告期内主要客户情况以及公司对各类收入的确认政策和依据，是否存在未满足收入确认条件而确认收入的情形，并要求详细说明公司 2022 年年报审计进度及与年审会计师之间关于关键审计事项沟通情况，自查是否存在可能导致2022 年财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或否定意见的情形。

*ST皇台主要从事浓香型白酒的酿造与销售。公司主要市场在甘肃省内，以武威、兰州和天水 3 个地区为主要销售中心，2022年上半年白酒业务实现销售收入6696万元，占总营收比例的94.84%。