老板电器：增长乏力 大派红包

　　2020年，老板电器（002508.SZ）实现营业收入81.29亿元，同比增长4.74%；净利润16.61亿元，同比增长4.46%；基本每股收益1.75元，同比增长4.17%。

　　就在发布这份年报之前不久，老板电器在同一日连续发布了三份激励计划，激励人数众多，涉及金额巨大。

　　上市公司推出激励计划有助于调动员工积极性，为股东创造更多的价值，值得肯定。但是老板电器推出的激励计划门槛过低，相当于变相给管理层派发红包、输送利益，这种低门槛激励本质上是对股东利益的一种损害。

　　低门槛激励

　　4月15日，老板电器发布股票期权激励计划，拟授予股票期权总量不超过313万份，约占公司股本总额0.33%；激励对象总人数不超过142人，主要为中层管理人员及核心技术骨干，行权价格为36.57元；激励计划行权考核年度为2021-2023年，以2020年营收为基数，2021-2023年营收复合增速不低于10%，且2021-2023年每年扣非净利润均不低于2020年。

　　就在同一日，老板电器还发布了事业合伙人持股计划，激励对象为对公司整体业绩和发展具有重要作用的核心管理人员，持股计划的资金来源为公司计提的持股计划专项基金，以2021年至2023年作为考核年度，考核目标与上述股票期权激励计划一致。在考核目标达成后，由董事会负责提取专项基金，专项基金实行基础计提加增量计提的方式，基础部分按照“2020年扣非净利润的0.5%”计提，增量部分按照“（考核年度扣非净利润-2020年扣非净利润）×10%”计提；股票来源为通过二级市场购买、回购、非公开发行。

　　同日，老板电器还公布了回购股份方案，公司拟用1.5亿-2亿元自有资金回购公司股份，用于实施公司股权激励计划或事业合伙人持股计划等，按回购上限价格50元/股测算，拟回购股份数量的区间为300万-400万股，占公司目前总股本约0.32%-0.42%。

　　上市公司推出激励计划有助于调动管理层及普通员工积极性，为股东创造更多的价值，但是如果门槛设置的过低，激励效果会大打折扣。

　　老板电器股票期权激励计划和事业合伙人持股计划，考核目标完全一致，均是以营收增速作为考核指标，对净利润增速没有任何要求。推出激励计划的上市公司不在少数，但是大多数均是以净利润增速作为考核指标，为何老板电器偏偏反其道而行之呢？

　　老板电器这样做的最大好处，就是可以显著降低行权门槛。在以营收增速作为考核指标之下，上市公司完全可以通过开展新业务甚至低毛利贸易业务，或者采用激进的赊销政策，来达到快速增加收入的目的，以完成激励考核目标。因此，以营收增速作为考核指标，其门槛要比以扣非净利润作为考核指标低得多。

　　再者，老板电器属于家电厨卫行业，融易资讯网（www.ironge.com.cn），营业收入大部分来自于吸油烟机和燃气灶，这些产品已经度过快速成长期阶段，进入成熟期。在成熟期阶段，净利润增长显然要比收入增长更加有意义。老板电器激励计划仅考核营收增速，显然与其所处的行业阶段不相符。

　　除了考核指标不合理以外，激励计划低门槛还体现在，老板电器讨巧选了一个低基数年份。2020年，受新冠肺炎疫情影响，厨房电器行业受冲击较大，根据奥维线下零售市场监测月度数据报告，厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶零售额较2019年增长率分别为-16.7%、-18.1%。

　　如果没有疫情影响，公司2020年大概率会有比当前更高的业绩增速。因此，老板电器选择以深受疫情影响的2020年作为基准年份，进一步拉低了激励计划门槛。

　　总体来看，老板电器推出的股权激励计划门槛过低，相当于变相给管理层派发红包、输送利益，本质上是对股东利益的一种损害。

　　主业前景堪忧

　　老板电器推低门槛股权激励一方面可能与管理层私心过大有关，另一方面也反映出管理层对未来增长前景并不乐观。公司2020年收入和净利润同比增速分别为4.74%、4.46%，即便是在没有疫情的年份，公司业绩也不乐观，其2018-2019年收入同比增速分别为5.81%、4.52%，净利润同比增速分别为0.85%、7.89%。

　　老板电器收入主要由厨房三件套贡献，分别是吸油烟机、燃气灶、消毒柜，2020年贡献的收入分别为41.1亿元、19.17亿元、5.59亿元，合计65.86亿元，占81.02%。

　　这些厨房用品的销售与房地产直接相关。自2016年以来，国内房地产销售面积增长乏力，2016-2020年销售面积分别为15.7亿平方米、16.9亿平方米、17.2亿平方米、17.2亿平方米、17.6亿平方米，已经接近天花板，成为不少业内人士共识。