基蛋生物：“盈余管理”动作多

　　2020年，基蛋生物（603387.SH）实现营业收入11.23亿元，同比增长16.02%；净利润3.05亿元，同比减少10.29%。

　　与同行相比，新冠检测试剂未能使基蛋生物业绩爆发式增长，公司似乎已“错失”新冠检测市场机遇期。巨额限售股解禁背景下公司业绩承压，应收账款大幅增加、研发投入开始资本化以及会计估计变更，无一不体现出“盈余管理”的小心思。

　　“盈余管理”痕迹多

　　2020年，基蛋生物营业收入的增长主要受益于防疫物资的销售，公司代理业务实现收入4.22亿元，同比大增183.52%。但由于该业务毛利率较低，且公司较高毛利的试剂销售收入有所下滑，基蛋生物整体净利润因此有所下降。

　　在此之前，基蛋生物收入端均保持了不错的增长，营业收入从2016年的3.69亿元增长至2019年的9.68亿元。2017-2019年，公司营业收入年均复合增长率达到37.91%。考虑到疫情影响，公司2020年收入增速的放缓似乎情有可原，但公司应收账款却呈现较快增长。实际上，基蛋生物2019年收入的增长在较大程度上也依赖于应收账款的增加。

　　2019年年末，基蛋生物应收账款账面余额由上年末的7642万元急剧增加至2.28亿元，2020年年末达到4.57亿元，而2015-2017年分别仅为1553万元、1809万元、3345万元。基蛋生物近几年应收账款增速远远高于收入增速。

　　与此相应，基蛋生物应收账款周转天数大幅增加，2019年和2020年分别达到57天、110天，相比上年分别增加28天、53天。从年度来看，公司2016年的应收账款周转天数只有16天。

　　根据Wind，与基蛋生物同属体外诊断领域的万孚生物（300482.SZ）、明德生物（002932.SZ）、东方生物（688298.SH）2020年应收账款周转天数分别为44天、40天、39天。基蛋生物应收账款周转天数远高于同行，融易新媒体，说明采取了比同行更为激进的销售政策。

　　对于应收账款的上述变化，基蛋生物2019年年报表示，是公司部分新增医院客户信用期放宽所致；2020年年报显示，主要是公司积极参与新冠疫情防控工作，对新疆等区域客户账期放宽。

　　2019年，公司新增医院客户带来多少收入暂未可知，但公司销售模式为“经销为主、直销为辅”，根据上述解释，公司很有可能对下游经销商客户放宽了信用政策。向下游压货确实能够提升短期业绩，但实际损害了企业的长期增长，公司如此做法出于什么目的？

　　2017年年末，基蛋生物曾推出过一项股权激励计划，拟通过定向增发方式授予119万股限制性股票，公司2021年4月30日收盘价34.79元/股，相比授予价格28.90元/股涨幅20.38%，119万股授予股份对应市值4140万元。

　　上述激励计划公司层面解除限售业绩条件为，以2016年净利润为基数，公司2017-2019年各年度的净利润（经审计的不扣除股权激励当期成本摊销的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润）增长率分别不低于30%、60%、130%。根据公告，基蛋生物2017-2019年实际净利润增长率分别为35.32%、74.68%、135.71%，可见2017年和2019年均刚过“及格线”。尤其是2019年，如果不靠大量的赊销，基蛋生物恐怕难以达成上述激励条件。

　　更为重要的是，2020年7月17日，基蛋生物首发原股东限售股份共计约1.3亿股获得解禁，解禁市值超过50亿元，公司存在“做高”业绩的动机。

　　除靠“激进”销售增加收入外，基蛋生物的净利润也并不像所展示的那样“真实”。2018年及以前，基蛋生物账面没有任何开发支出，2019年年末也仅有97万元，但2020年年末达到1702万元。2019年和2020年，公司研发投入分别为1.06亿元、1.35亿元，研发投入资本化比重为0.92%、11.88%，而此前年份研发投入全部予以费用化。

　　基蛋生物的财报并未披露具体开发项目，仅以“项目一”、“项目二”等体现。不过，作为一种会计处理，研发资本化的确认具有较大的主观性，基蛋生物2020年突然增加的研发资本化金额虽然并不算高，但公司业绩增长不佳，在大解禁的背景下，公司靠“财技”扮靓业绩的需求或更加强烈。

　　此外，基蛋生物还进行了会计估计的变更，自2020年1月1日起将房屋建筑物折旧年限由20年调整为20-40年，年折旧率由4.75%调整为4.75%-2.38%。

　　基蛋生物固定资产中房屋建筑物金额最高，2020年年末账面原值为2.29亿元。根据年报披露的重要在建工程情况，基蛋生物的POCT二期工程项目投资总预算达5亿元，四川基蛋研发、生产基地总预算8000万元，瞪羚企业园总预算1.5亿元，合计预算总额7.3亿元，各工程累计投入占比为1%、25%、1%，说明绝大部分尚未动工。随着上述项目逐步建设完成，公司房屋建筑物价值将明显增加，上述折旧年限变更产生的影响将随之显现，对公司利润的提升作用也将大为加强。

　　增长乏力迹象显现