新乡化纤定增10亿元扩张 曾以“价格战”抢市场

　　本报记者陈家运北京报道

　　近日，“化纤龙头”——新乡化纤（000949.SZ）公告披露，其拟定增不超过10亿元，用于年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维一期工程项目及补充流动资金。

　　事实上，近年来，新乡化纤大规模扩张在产能上已达到行业第二。不过，《中国经营报》记者注意到，随着其氨纶项目陆续扩建投产，2019年营收和净利润实现增长，但有息负债却逐年增加，应收账款周转率逐年大幅下滑，毛利率及利润远低于行业第一的华峰化学（002064.SZ）。同时，新乡化纤出现资金链紧张，加之疫情影响，其营运资金压力增大。

　　对此，融易新媒体，新乡化纤高管人士告诉记者，公司此次新增项目扩张产能主要定位高端市场，虽然2020年上半年受疫情影响市场疲软，但下半年已然恢复。在毛利率上公司确实比华峰化学低，主要是由于新乡化纤属于新晋者，前期降价抢占市场，后期客户稳定后会逐渐恢复市场正常水平。

　　疫情拖累业绩

　　新乡化纤方面在财报中表示，2020年以来，随着新冠肺炎疫情在国内外不断蔓延，公司产品粘胶长丝下游需求受到影响，营业收入减少。

　　新乡化纤是氨纶和粘胶长丝两个细分化纤行业的龙头，2019年年报显示，其氨纶营收占比48.6%，粘胶长丝占比41.8%，为主要收入来源。从产能方面看，目前华峰化学的产能在国内最大，新乡化纤排名第二。

　　2020年前三季度，新乡化纤实现营收约29.59亿元，同比下降17.26%；净利润约2538万元，同比下降74.76%；基本每股收益0.0202元，同比下降74.72%。

　　对于业绩下滑的原因，中研普华研究员王文丹在接受记者采访时表示，随着粘胶短纤行业产能新增过剩，产品毛利率一再压低，近两年皆为负数，拖累了新乡化纤的业绩，因此该公司逐步缩减粘胶短纤业务，聚焦氨纶和粘胶长丝。

　　2020年上半年，新乡化纤实现营业收入18.39亿元，同比下降24.89%；归属于上市公司股东的净利润2847万元，同比下降57.87%。

　　新乡化纤方面在财报中表示，2020年以来，随着新冠肺炎疫情在国内外不断蔓延，公司产品粘胶长丝下游需求受到影响，营业收入减少；同时应收账款增加，部分产成品售价降低，毛利润有较大幅度下降。

　　同时，华峰化学也受到疫情影响，但对比来看，影响并不明显。2020年前三季度，华峰化学营收约99.42亿元，同比下降1.80%；净利润约12.41亿元，同比下降8.27%；基本每股收益0.27元，同比下降12.90%。

　　另外，2017~2019年期间，新乡化纤外销收入分别为9.65亿元、10.91亿元和12.84亿元，呈逐年上升的趋势。但在2020年1~9月，新冠肺炎疫情对公司境外销售业务产生了一定程度的不利影响，其外销出口收入同比下降28.12%。

　　对此，新乡化纤方面表示，虽然目前国内疫情已经得到有效控制，但全球疫情防控的形势依旧严峻，对公司境外销售业务存在一定影响。由于印度、土耳其、巴基斯坦等国家疫情形势相对较为严峻，2020年1~9月期间公司向相关地区的出口物流运输受到一定影响。但疫情因素导致对卫材领域(口罩、医疗绷带及防护服)的需求增加，在一定程度上刺激了氨纶的消费需求。

　　负债率高于行业平均水平

　　2017~2020年9月，新乡化纤资产负债率分别为44.97%、53.46%、53.55%及56.72%，呈逐年递增的态势，略高于同行业上市公司平均水平。

　　记者注意到，新乡化纤自2015年开启了对氨纶的大规模投资扩产。其现有氨纶产能12万吨/年。其中，2015~2019年期间，该公司在新厂区建设的2×2万吨超柔软氨纶纤维项目、3×2万吨/年超细旦氨纶纤维新项目陆续投产。

　　随着新乡化纤不断扩张，其对资金的需求也水涨船高。

　　本次定增案新乡化纤补充流动资金不超过1亿元。

　　事实上，在此次定增之前的2020年4月，新乡化纤已非公开发行股票募集5.55亿元，其中4亿元计划用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充流动资金。

　　记者注意到，2017年~2019年新乡化纤的年营业收入增长率分别为11.66%、9.42%和6.90%，近3年的年均复合增长率为8.15%。新乡化纤测算，其未来3年内流动资金需求为3.30亿元。

　　随着项目的不断投产，新乡化纤固定资产逐年增加。2015~2019年，其固定资产分别为26.46亿元、27.17亿元、31.95亿元、42.72亿元、50.64亿元。2019年固定资产占总资产的比重达到62.28%。

　　不过，随着大量的项目投资后，新乡化纤的资产负债率也居高不下。

　　2017~2020年9月，新乡化纤资产负债率分别为44.97%、53.46%、53.55%及56.72%，呈逐年递增的态势，略高于同行业上市公司平均水平。2017年末，其资产负债率为44.97%，到2019年末增长至53.55%。

　　另外，新乡化纤的流动比率和速动比率分别由2017年末的1.53和0.88下降至2019年末的1.20和0.65。