永煤债券违约背后的豫能化集团：断臂改革与债务违约“赛跑”

　　如果将永城煤电控股集团有限公司（以下简称永煤控股）比作一只蝴蝶，那么公司债券在11月10日违约所引发的效应，对300公里以外的河南能源化工集团有限公司（以下简称豫能化集团）来说，可能将是一场风暴。 

　　从二者关系上看，豫能化集团持有永煤控股96.01%股份，永煤控股也是豫能化集团的核心骨干企业。如今，永煤控股债券违约，直接波及豫能化集团，后者信用等级由AAA被降至BB，其存续期债券陷入交叉违约风险。 

　　值得注意的是，在实质违约后，永煤控股并非没有向母公司求援。11月23日下午，在与《每日经济新闻》记者交流中，永煤控股一位内部人士坦言：“我们已经向（豫能化）集团申请积极的援助，但他们到期债务也比较集中。” 

　　作为河南省最大国企，豫能化集团能眼睁睁看着永煤控股违约而“见死不救”？事实上，在8月份为永煤控股偿还10亿元债务后，超500亿元短期债务压顶的豫能化集团，可能已没有条件继续慷慨解囊。 

　　《每日经济新闻》记者在调查中发现，在“替子偿债”“以债养债”等征兆出现之前，豫能化集团也曾出现员工欠薪。“造血”功能不足引发的财务问题，其实早有端倪。这家与子公司在资金上深度捆绑的河南最大国有控股集团，还隐藏着更多困境，一场断臂改革与债务违约的“赛跑”正在进行。 

　　永煤“求援未果”：豫能化500亿短债压顶 

　　实质违约十余天后，在主承销商光大银行、中原银行的召集下，“20永煤SCP003”持有人会议于11月23日连夜召开。作为发行人的永煤控股，并没有再次等来豫能化集团的援助。 

　　“我们现在是向河南能源（即豫能化集团）申请积极的援助，估计这一块，应该会有一些……援助总得有一些吧？”当日下午，在与《每日经济新闻》记者的电话交流中，对于豫能化集团是否伸出援手，永煤控股负责发债的人士也没有收到确切消息，只能提醒“我只是个人感觉”。 

　　事实上，在23日晚间的“20永煤SCP003”2020年度第一次持有人会议上，讨论和通过的内容也主要是“关于同意发行人先行兑付50%本金，剩余本金展期270天，展期期间利率保持不变，到期一次性还本付息，并豁免本期债券违约的议案”，并没有提及和豫能化集团有关的内容。 

　　“我们当然希望（豫能化）集团能够有一定动作。”上述永煤控股人士坦言。事实上，就在3个月前，豫能化集团还曾通过发债方式，为永煤控股提供了偿还“2020年度第一期超短期融资券”（以下简称20永煤SCP001）的兑付资金。 

　　在“20永煤SCP001”即将到期之前，豫能化集团在8月14日公布的《河南能源化工集团有限公司2020年度第二期中期票据募集说明书》显示，本期中期票据发行拟募集资金10亿元，所募集资金拟全部用于偿还子公司债务融资工具。而这个需要偿还的子公司债务融资工具，就是永煤控股“20永煤SCP001”。 

　　对于为何由豫能化集团发债代偿，永煤集团并未说明。不过，对于身为一家国有独资特大型能源化工集团、乃至河南省最大国企的豫能化集团来说，永煤控股确实扮演着极其重要的角色。 

　　永煤控股在发债资料中提到，公司作为豫能化集团最重要的组成部分，一直为豫能化集团的第一大子公司，截至2020年6月末，永煤控股总资产占豫能化集团总资产比例超过50%。 

　　一位豫能化集团二级子公司的中层人士向《每日经济新闻》记者证实，在整个集团层面，总部位于永城的永煤控股，可以说就是当时集团战略重组的基础。 

　　在“20永煤SCP003”于11月10日到期之前，因流动资金紧张，永煤控股未能按期筹措足额兑付资金。没有继续向核心子公司施以援手的豫能化集团，也因永煤控股的违约受到波及——信用等级由AAA被降至BB，其存续期债券也陷入交叉违约的风险。 

　　“他们的资金情况我不掌握，但到期的债务也比较集中。”上述永煤控股人士透露。事实上，和永煤控股一样债务沉重的豫能化集团，可能也心有余而力不足。 

　　豫能化集团的2020年三季度财务报表显示，截至三季度末，公司共有货币资金285.63亿元，而流动负债为1625.95亿元，主要为短期借款和应付票据及应付账款，其中短期借款为540.78亿元。 

　　此外，《每日经济新闻》记者梳理发现，在存续债券方面，目前豫能化集团共存续21只债券，规模达261.3亿元，其2021年需要兑付和回售的债券规模超200亿元，面临很大的债券集中到期压力。