长春高新：赊销控费保增长

　　金赛药业调研纪要风波过后，长春高新（000661.SZ）最新的业绩无疑成为了市场关注的焦点。

　　2020年前三季度，长春高新实现营业收入63.99亿元，同比增长17.55%；净利润24.76亿元，同比增长39.17%；归母净利润22.60亿元，同比增长82.19%；扣非归母净利润22.09亿元，同比增长79.29%。

　　由于公司2020年前三季度归母净利润及扣非归母净利润包含了金赛药业29.5%股权的并表效应，业绩指标存在一定的“失真”。而从营收和净利润来看，除《长春高新：小门诊的“大生意”》一文中曾讨论过长春高新2020年上半年研发费用占研发投入比例明显下降的情况之外，公司前三季度的利润增长一定程度上还依赖于应收账款的增加及费用的控制。

　　长春高新应收账款账面价值为14.78亿元，而上年同期为11.13亿元，同比增长32.80%；应收票据及应收账款合计为15.70亿元，同比增长33.43%；增速均高于同期营业收入的增速17.55%。这说明，公司有可能对下游客户采取了更为宽松的销售政策。

　　根据三季报，公司应收账款期末比期初增加5.83亿元，增长65.19%。公司解释其主要原因是，报告期内下属制药公司销售收入增加、受疫情影响疫苗产品回款周期延长以及新的疫苗产品在三季度末集中上市未到回款期。

　　再来看长春高新应收款项的坏账计提政策。公司2019年年报和2020年半年报并未给出相关信息。根据2018年年报，融易资讯网（www.ironge.com.cn），长春高新对账龄在1年以内（含1年）、1至2年、2至3年、3至4年、4至5年、5年以上的应收账款和其他应收款，计提坏账准备的比例均分别为5%、10%、20%、40%、40%、40%。而同行的安科生物（300009.SZ）相应坏账计提比例分别为5%、10%、30%、50%、80%、100%，可见长春高新的坏账计提政策明显比同行激进。

　　另外，公司近两年其他应收款数额逐年增高，2020年上半年末，账龄在1年以内（含1年）、1至2年、2至3年的其他应收款期末余额分别为8.68亿元、4.19亿元、3.88亿元，而上年同期期末分别为8.3亿元、3366万元、846万元，账龄较长其他应收款的规模相对以前明显增大，投资者需警惕未来可能的坏账计提风险。当然，在上述计提政策下，公司计提的坏账准备要比同行偏低。

　　另外，在营业收入呈现一定增长的同时，长春高新的销售费用却未体现出与之匹配的增长速度。2020年前三季度，长春高新营业收入为63.99亿元，相比上年同期的54.44亿元增加了17.55%；然而，公司的销售费用仅为19.47亿元，上年同期为19.13亿元，同比仅微增1.77%。

　　并且，从公司销售费用率的变化也可看出异常。2020年前三季度，长春高新的销售费用率为30.42%，明显低于以前年份：2017-2019年的前三季度，公司销售费用率分别为41.68%、36.56%、35.14%。

　　此外，就2020年第三季度而言，在营业收入增长的同时，长春高新的销售费用却在降低。

　　2020年第三季度，长春高新收入为24.82亿元，相比上年同期的20.52亿元同比增长20.96%；销售费用为7.07亿元，而上年同期为7.39亿元，同比降低了4.33%。

　　对于销售费用的上述变化，长春高新并未在三季报中做出任何的说明。为何第三季度销售费用在营业收入明显增加的情况下不增反降？一个较为合理的解释或许是，调研纪要风波导致公司股价大幅下跌，此时长春高新迫切需要一份业绩靓丽的财报来维护股价，给投资者吃下一颗“定心丸”。