大智慧：业务凋零 市值高企

　　2020年10月31日，大智慧（601519.SH）发布2020年三季度报告，数据显示，公司前三季度收入为4.54亿元，同比增长1.66%；归属于上市公司股东的净利润1556万元，上年同期亏损8515万元。

　　与中报相比，大智慧的三季报似乎表现靓丽，但公司的长期隐患并未消除。

　　主业机遇错失

　　大智慧于2011年上市，核心业务是金融资讯及数据终端服务，2019年公司收入为6.83亿元，其中金融资讯及数据PC终端服务系统2.67亿元，占比39.09%；金融资讯及数据移动终端服务系统3643万元，占比5.33%；证券公司综合服务系统9687万元，占比14.18%；港股服务系统1.59亿元，占比23.28%；直播业务532万元，占比0.8%；其他1.11亿元，占比16.25%，可见占比最大的核心业务是金融资讯及数据PC终端服务业务。

　　而上市之前的2009年，大智慧是金融资讯及数据终端的领导者，2009年大智慧营业收入为4.45亿元，净利润为1.88亿元，同期竞争对手东方财富（300059.SZ）分别为1.65亿元、7215万元，同花顺（300033.SZ）分别为1.91亿元、7474万元，金融界（JRJC.O）分别为3.66亿元、-4247万元。和主要对手相比，大智慧在当时是绝对领先。

　　根据艾瑞咨询的数据，中国互联网金融信息服务业的总销售额由2004年的3.3亿元大幅增至2009年的21.8亿元，融易资讯网（www.ironge.com.cn），年复合增长率为45.9%。

　　从收入结构来看，2009年，大智慧实现收入为4.45亿元，其中金融资讯及数据PC终端的收入为4.13亿元，当年PC端产品的日均在线用户数量已超过1000万。同时，公司的ARPU值由2007年的1873元/人增长至2009年的3482元/人，高端用户（年付费1万元以上）占比由2007年年初的零增长至2009年年末的9.67%。

　　艾瑞数据显示，2009年，中国互联网金融信息服务业市场规模为21.8亿元，而大智慧收入为4.45亿元，占比为20.41%，大智慧是金融资讯及数据终端领域的领导者。

　　相比于大智慧，万得资讯成立时间较晚，后者成立于2002年11月，但由于万得资讯更加专注，产品做得更好，逐渐成为了金融资讯及数据终端的领导者。有媒体曝出，2016年，万得资讯收入超过13亿元，净利润超过8亿元，同期大智慧的整体营收为11.31亿元，但是金融资讯及PC和移动数据终端的收入合计仅为1.78亿元，与万得资讯相差甚远。2019年，大智慧金融资讯及PC终端收入仅为2.67亿元，进一步与万得资讯拉开差距。据东北证券估算，中国2019年金融信息终端市场约为38亿元，在核心的金融资讯及数据终端业务上，大智慧的占比越来越小。

　　在移动端的布局同样如此。2011年，大智慧移动端的收入为534万元，2019年为3643万元，虽然增长数倍，但是由于此前基数很小，与2019年全国38亿元的金融信息终端市场相比几乎可以忽略不计，由此来看，大智慧在移动端的布局同样不理想的。

　　无论是PC端还是移动端，大智慧在金融资讯及数据终端业务上已经错失发展机遇了。

　　衍生业务在何方

　　自上市以来，大智慧在坚持主业发展的同时，也在进行其他业务的布局和探索。

　　2013年，大智慧控股大彩网络，进入互联网彩票业务。2015年前后，国家政策开始禁止互联网销售彩票，因政策的调控，以中文彩票资讯、交流、交易为主业的大彩网络相关业务暂停，业绩受到严重影响。

　　根据大智慧年报数据，大彩网络2018年营业收入仅36万元，净亏损579万元，期末净资产-205万元，已经资不抵债。由于政策限制及亏损，大智慧2015年基本上全额计提了大彩网络1.4亿元的商誉减值；2014年12月，大智慧将大彩网络31%股份卖给中彩合盛，1亿元交易额中，有4500万元应收款项最终无法收回，已被全额计提了坏账损失。

　　2015年，大智慧试图收购湘财证券转型互联网证券，2015年4月17日时，大智慧收购湘财证券的重组方案就已经获得了证监会并购重组委的有条件通过。而通常情况下，公司只需要再等待些许时日便可拿到最后的正式核准文件。然而，就当市场认为重组无悬念的时候，大智慧却突然于4月30日收到了证监会下发的《调查通知书》。随后，原本应该很快就能拿到手的正式批文却迟迟未能到来，反而是同年11月5日等来了《行政处罚及市场禁入事先告知书》。

　　经查明，大智慧涉嫌2013年提前确认有承诺政策的收入约8745万元等六项违法事实。最终，大智慧因财务造假重组方案被证监会不予通过并处罚，收购以失败告终。

　　2016年，大智慧开始布局网络直播。为了让直播平台“视吧”做起来，大智慧请来了吉姆罗杰斯、李大霄等投资界人士做宣传。然而，在重金投入并付出14.56亿元后，直播平台业务当年仅贡献5.53亿元营收，上市公司2016年巨亏17.6亿元。

　　随后的2017-2019年，大智慧直播业务收入的分别仅为2974万元、881万元、532万元，直播业务布局失败。