京运通融资不断，支柱产业轮换

　　自设立以来，京运通（601908.SH）先以光伏设备制造业务为核心，主导产品包括单晶硅生长炉和多晶硅铸锭炉等。随着光伏设备的技术升级，公司开始进行产业链垂直整合，发展了晶体硅生长和晶片业务，产品包括硅棒、硅锭和硅片。2011年进入光伏电站领域，2013年收购了专业从事脱硝催化剂研发、生产、销售的高新技术企业——山东天璨环保科技有限公司进军环保领域，2015年扩张至风力发电，至此，京运通形成高端装备制造、新能源发电、新材料和节能环保四大产业。 

　　产业虽多，但竞争力一般，盈利能力糟糕。且每次成功融资后，京运通的支柱产业就崩盘。2011年IPO融资成功，支柱产业——高端装备制造变脸，爆发性增长的高端装备制造的营业收入从2011年12.82亿元（占比72.21%）降至2015年的6425万元（占比4.06%），毛利率从53.98%降至29.62%。2015年定向增发成功，支柱产业新材料的营业收入从2015年的9.34亿元（占比59.02%）锐减至2018年1.18亿元（占比5.81%），毛利率从19.66%变成-27.68%。2020年京运通又开始融资了，这次轮换哪个支柱产业？ 

　　业绩爆发之日就是股权融资之时

　　京运通2010年营业收入从4.75亿元增加至11.39亿元，净利润从1.02亿元增加至3.38亿元，扣非净利润从8718万元增加至3.42亿元，业绩大爆发，2011年IPO募集资金25.20亿元。 

　　2015年营业收入从6.95亿元增加至15.80亿元，净利润从1.15亿元增加至2.25亿元，扣非净利润从1252万元增加至1.63亿元。当年定向增发融资21.55亿元。 

　　2020年上半年，公司实现营业收入17.20亿元，同比增长109.58%；实现净利润2.29亿元，同比增长221.13%；实现扣非净利润2.12亿元，同比增长273.34%。25亿元定向增发正在快速推进中。 

　　不过，一而再再而三的融资之后，却一次又一次地远未达预期业绩。 

　　IPO募集资金投资项目为硅晶材料产业园项目（一期），总投资9亿元。公司将形成年产多晶硅铸锭炉400台、大尺寸单晶硅生长炉50台、区熔单晶硅生长炉30台以及多晶硅片4800万片的生产能力。 

　　但项目实际情况是，由于光伏行业形势发生了重大变化，9亿元的投资额锐减至5.39亿元，而建设的厂房从5个减少至2个，1#厂房于2010年4月完成竣工验收，预计达产期年均效益7434万元/年。3#厂房（区熔单晶硅棒车间）于2012年开始建设，预计建设期为2年，于2013年竣工验收，达产期年均效益9541万元/年。 

　　2012年、2013年、2014年1-11月募投项目累计亏损3270.69万元，因募投项目变更导致期间的承诺效益金额大减至3.04亿元，即使这样，京运通依然难以完成。公司给出的理由是：由于光伏行业形势发生了重大变化，市场对光伏产品的需求急剧放缓，导致产品量价齐跌，致使硅晶材料产业园项目（一期）未达到预计效益。 

　　第二次“画饼”，是定增资金21.55亿元用于投资分布式光伏发电项目、汽车尾气稀土催化剂项目以及补充流动资金。 

　　但项目实际情况是，8.24亿元募投资金改变了用途，5个募投项目中的3个大幅减少投资，1个终止，而用于补充流动资金的金额从4.5亿元变成了12.71亿元。2017年至2019年实现效益累计2.43亿元，每年才交出数千万元利润，并且2019年的效益只有5819.53万元，与2017年、2018年相比，已经大幅减少。 

　　是否达到预计效益？京运通表示：不适用。既然“不适用”，融资的时候还描绘美好前景？在远远无法兑现效益的时候一句“不适用”就敷衍过去了，连理由都不给，“画饼”太任性。 

　　2020年公司正在推进的定增募集资金不超过25亿元，其中21亿元用于乌海10GW高效单晶硅棒项目，4亿元用于补充流动资金。 

　　如果本次募集资金顺利的话，京运通上市以来累计募集资金总额将达到71.75亿元，而现金分红累计才4.19亿元。 

　　按公司披露的信息，本次的发行背景及目的一如既往的高大上。京运通“画饼”能力一流，融资能力一流，但募投项目要么终止要么大幅减少投入，到头来，效益寥寥。 

　　抠门的分红、巨额的融资并没为公司带来可观效益，反而比上市前差了很多。2012年至2014年实现扣非净利润5575万元、-8745万元、1252万元，2019年-5131万元。2012年至2019年年均净利润2.29亿元，比上市之年（2011年）减少了49.47%；年均扣非净利润1.27亿元，减少了70.87%。 

　　报喜不报忧的项目披露

　　乌海10GW高效单晶硅棒项目所生产的，与京运通全资子公司乌海市京运通新材料科技有限公司（下称“乌海京运通新材料”）旗下的乌海京运通新材料产业园项目（下称“乌海一期”）的产品为同类产品，均为单晶硅棒。