经营活动净现金流-52亿，ROE波动走低！新基建风口工业富联机会何在？

　　今年上半年，工业富联经营活动净现金流呈净流出状态，为-52.34亿元，存货也逐渐走高，截至6月末达510.71亿元，较上年同期期末存货金额增长29.87% 

　　《投资时报》研究员 王子西 

　　2020年对于富士康工业互联网股份有限公司（下称工业富联，601138.SH）来说是一个“特殊之年”，一方面疫情来袭，企业饱受困扰，另一方面又不乏政策、区位优势助力。 

　　作为深圳知名企业，2018年登陆A股的工业富联或将受益于深圳“先行先试”的政策红利以及开放力度。新基建风口亦可能给该公司带来发展机会。 

　　不过疫情的影响依然不容小觑。今年上半年，工业富联营业收入实现1766.54亿元，同比增长3.60%，归属于母公司股东的净利润实现50.41亿元，同比下挫7.98%。同时，该公司截至今年6月末的总资产为2011.66亿元，较上年度末减少2.16%。 

　　此外，今年上半年，工业富联经营活动净现金流呈净流出状态，为-52.34亿，存货也逐渐走高，截至6月末达510.71亿元，较上年同期期末存货金额增长29.87%，占总资产的比例为25.39%。 

　　营收净利增速背离 

　　公开资料显示，工业富联是全球领先的智能制造服务商和工业互联网整体解决方案提供商，其主要产品涵盖通信网络及移动设备、高精密机构件、云计算相关设备、科技服务（含精密工具、工业机器人及工业互联网相关服务）；该公司的核心研发主要投向5G、AI、工业大数据、高效能计算、智能制造及精密工具等领域。 

　　今年上半年，工业富联营业总收入实现1766.54亿元，同比增长3.60%；归母净利润达50.41亿元，同比下降7.98%，营收与归母净利润增速呈现背离现象。而该公司扣非后归母净利润为55.85亿元，同比增长7.70%；基本每股收益0.25元，同比下降10.71%。 

　　疫情期间云端应用市场快速发展，或受益于此，工业富联今年上半年云计算业务实现营收795.35亿元，同比增长4.24%。同时，通信及移动网络设备业务实现营收963.46亿元，同比增长3.01%，而科技服务业务实现营收2.53亿元，同比下降23.03%。 

　　显然疫情催生的“云经济”，给工业富联带来了线上办公、线上会议以及线上教育等多个行业的“云需求”。在中报里，工业富联表示，上半年线上数据需求激增，信息处理、存储量的急剧增长，全球大型云服务提供商、互联网服务商、电信运营商等都在持续扩容，从而为公司的云计算、数据中心业务创造了发展机遇。 

　　而科技服务业务收入为何会下降？该公司在投资者关系活动中表示，主要是受到疫情和隔离措施影响，相关业务人员和工程师无法进入客户厂域进行实地业务，故影响了上半年的业务推进速度。 

　　值得注意的是，截至今年6月末，工业富联总资产为2011.66亿元，较期初减少2.16%。而2017年—2019年，其加权平均净资产收益率（ROE）分别为18.87%、33.66%、23.04%，呈波动下降趋势，其中2019年净资产收益率较上年减少10.62个百分点，公司盈利能力或显趋弱。 

　　对于该公司有何改善盈利能力的措施，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司，截至发稿尚未收到公司针对具体问题的回复。 

　　工业富联近三年半年度营收及增长率情况（单位：亿元、%）

数据来源：wind 

　　工业富联近三年半年度归母净利润及增长率情况（单位：亿元、%）

数据来源：wind 

　　经营活动净现金流-52.34亿元 

　　《投资时报》研究员留意到，今年上半年，工业富联经营活动净现金流为-52.34亿元，而去年同期此数据为-12.47亿元，同比下降319.59%。对照今年上半年实现的50.41亿元归母净利润，可以看到两者呈现出严重背离现象。 

　　在8月17日进行的投资者关系活动中，工业富联表示，上半年经营性净现金流同比下滑，且和净利润增速不匹配，主要是应对客户急单、备货增加所致现金支出高于往年。而公司的货币资金达到667.13亿元，维持了充足的储备。 

　　可是，据Wind数据显示，在近两期半年度业绩中，其经营活动净现金流已有走低趋势。2018年上半年及2019年上半年，该公司经营活动净现金流分别为118.91亿元、-12.47亿元；同比变动为68.74%、-110.49%。结合2020年上半年情况，可以看到该公司经营活动净现金流呈现出持续下降态势。