和佳医疗定增自救

　　本刊记者 杜鹏／文

　　随着再融资政策的松绑，和佳医疗（300273.SZ）近日抛出了10亿元的定增计划，这对于缓解公司极度紧绷的资金链至关重要。此次定增对象为四家深耕医疗领域的私募机构，定增预案表示对本次再融资前景非常乐观。

　　投资人真的能保持乐观吗？历史已经有了答案。和佳医疗2011年IPO募集6.67亿元，上市四年之后又定增募资10亿元，两次融资额合计16.67亿元。对于这两次融资，彼时公告均给出了极其乐观的预期，然而事实却是实际效益相比预期相差甚远，绝大部分项目均没有达到预期。因此，和佳医疗定增公告给出的乐观预期根本不可信，难道这一次会例外吗？

　　再者，和佳医疗自2014年以来扣非ROE均在5%以下，表明公司实际控制人并没有合理利用募集资金的能力。公司所从事的主业是医疗设备及医疗工程和融资租赁，这是一种高度依赖融资的商业模式，只见投入不见产出，巨额真金白银全部变成了应收账款和长期应收款，巨额款项存在回收风险，这本质上是一种价值毁灭。

　　更值得警惕的是，和佳医疗的控股股东已经通过减持和质押方式套现了巨额资金，留给上市公司的却是急剧恶化的资产负债表。此次定增虽然能够解决短期资金问题，但是能否彻底解决和佳医疗面临的深层次困境，值得关注。

　　危险的资金链

　　2020年2月，再融资新规正式落地，对上市公司再融资条件进行了全面放松，主要包括精简发行条件、松绑非公开发行制度、给予上市公司更大的空间等方面，市场向着注册制的改革方向又迈出了坚实的一步。随着定增规则的全面放开，A股定增市场迎来井喷期。

　　6月8日，和佳医疗发布公告，拟非公开发行募集资金总额预计不超过10亿元，扣除发行费用后将全额用于偿还有息负债和补充流动资金。

　　这次定增对于缓解和佳医疗紧绷的资金链至关重要。截至2020年一季度末，公司短期借款2.86亿元、一年内到期的非流动负债3.75亿元、长期借款5.65亿元、应付债券4.73亿元，四项合计16.99亿元。此外，公司账上还有13.69亿元的长期应付款，根据2019年年报披露，这其中有6.82亿元的固定收益投资者投入款，包括长城嘉信资产管理有限公司3.5亿元、广东粤财股权投资有限公司1000万元、广东粤建珠江西岸先进装备制造产业发展基金合伙企业2亿元、云南国际信托有限公司1亿元、贵州产投和佳大健康产业投资基金合伙企业2201万元。粗略估算，和佳医疗目前的有息负债合计23.81亿元。

　　然而，2020年一季度末，和佳医疗账面上的货币资金只有4.36亿元，仅为全部有息负债的18.31%，即便是短期有息债务也不能完全覆盖。而且，和佳医疗自身造血能力也不好，其2016-2019年经营现金流净额分别为-4.1亿元、-5.89亿元、-5.92亿元、1169万元。

　　因此，这次定增如果能够顺利实施，可以显著改善和佳医疗的资金状况。以截至3月31日的数据测算，募资完成后，公司资产负债率将下降至46%左右，每年预计将为公司节省财务费用5022万元。

　　参与这次定增的发行对象为河南领创医疗设备智能科技中心（有限合伙）（下称“领创医疗”）、珠海华美健康一号投资合伙企业（有限合伙）（下称“华美健康”）、珠海横琴富氧昆仑投资合伙企业（有限合伙）（下称“富氧昆仑”）、东方汇富投资控股有限公司（下称“东方汇富”）拟设立的私募基金共四名特定发行对象，分别认购2.5亿元。

　　这四家机构均是在医疗器械、医药、大健康领域深耕多年的私募股权基金，定增预案表示，本次非公开发行募集资金到位后，这四家机构将与公司形成广泛合作，增强公司的研发、生产和销售实力，从而进一步增强公司的竞争力和可持续发展能力，巩固公司的行业地位，符合公司及全体股东的利益。

　　这份定增预案给出的乐观预期，真的能够实现吗？从和佳医疗之前募资结果来看，恐怕并不乐观。

　　融资承诺不靠谱

　　2011年10月，和佳医疗正式登陆创业板市场，成为资本市场一员，公司通过IPO共募集资金6.67亿元。2014年12月，和佳医疗发布了此次IPO募集资金的使用情况公告。

　　公告显示，和佳医疗将IPO募集资金共投入到八个项目之中，除了两个不适用于效益评估标准外，其余六个项目中有四个均没有达到预计效益，分别是医用气体设备建设项目、医用影像设备建设项目、收购珠海弘陞生物科技开发有限公司（下称“珠海弘陞”）项目、设立四川欣阳科技有限公司（下称“欣阳科技”）及收购软件著作权资产项目。