金山股份再融资:摘帽大涨后二股东减持 杠杆同行之最

　　新浪财经讯 6月10日，刚摘帽的金山股份又有了新动作，连发2则融资公告。 

　　一则公告称，全资子公司丹东金山热电有限公司（“丹东热电公司”）拟与国网国际融资租赁有限公司（“国网租赁公司”）开展融资租赁业务。 

　　另一则称，阜新金山煤矸石热电有限公司（“阜新热电公司”）拟为其在农业银行阜新清河门支行3.41亿元贷款提供资产抵押。 

　　值得注意的是，财务费用过高而主业盈利能力弱的金山股份，靠出售股权扭亏成功“摘星脱帽”后，复牌连续大涨，紧跟着二股东就发布减持公告。 

　　除此之外，金山股份的有息负债率已经是行业最高，其一年内待偿资金缺口高达76.97亿元，或许这也是其不断融资的原因之一。 

　　靠出售股权扭亏“摘星脱帽” 

　　金山股份是集火力发电、风力发电、供热、供汽和煤炭购销为一体的综合性能源企业，核心业务为发电。公司产品以电力为主，热力为辅。 

　　根据同花顺iFind数据，金山股份于2001年3月28日上市，自上市年份2001-2016年，连续16年盈利，累计实现归母净利14.51亿元，堪称业绩稳定。 

　　不过2017年开始，业绩却突然大变，2017年实现营业收入69.07亿元，同比增长5.18%，但是本年毛利却仅有0.65亿元，同比2016年大跌94.81%；除此之外，归母净利更是从2016年度的0.21亿元大幅下降，巨亏8.96亿元。 

　　而2017年的巨亏仅仅是开始，2018年度金山股份再次在营收微增的情况下，毛利和净利双双为负，归母净利再次巨亏7.29亿元，2017年和2018年两年合计亏损高达16.25亿元。 

　　换句话说，金山股份自上市以来用了16年实现的14.51亿元归母净利，仅用2年就亏得一干二净，还累计亏损1.74亿元。 

　　因其2017年和2018年两个会计年度经审计的归母净利均为负值，根据《上海证券交易所股票上市规则》13.2.1条第（一）项的规定，公司股票于2019年4月29日被实施退市风险警示，也就是*ST，俗称“披星戴帽”。 

　　当然作为主要成本是动力煤的企业，金山股份的业绩变化主要是受煤价的反向影响。通过查看秦皇岛动力煤价格，煤价是从15年触底后开始大幅上涨，17年至今维持高位。从毛利率来看，2015-2018年金山股份的毛利率分别为24.47%、19.09%、0.94 %和-1.10%，毛利率的变化基本符合煤电顶牛（反向变动）逻辑。

　　到了2019年之后，在煤价回落的有利影响下，金山股份的毛利率由负转正提升到8.18%，2020年一季度更是继续上升到21.42 %，已经快恢复到2015年的毛利率水平。 

　　不过就算得益于煤价的下降进而让主营业务实现盈利，但是这并不足以让金山股份归母净利扭亏为盈，过高的费用尤其是高昂的财务费用，加上减值，成了金山股份主业难以承受的负担。2019年金山股份扣非后的归母净利依然巨亏4.44亿元，最后依赖出售持有的华电煤业和华电置业股权，取得投资收益4.99亿元，这才实现归母净利0.67亿元。 

　　成功扭亏后，金山股份立刻开始向上海证券交易所申请撤销股票退市风险警示。 

　　金山股份称2019年，公司主营业务为发电、供热，占营业收入99.18%，实现主营业务收入73.40亿元较同期增加3.49%，其中：电力收入较同期增加2.29%，热力收入较同期增加13.59%。主营业务盈利能力显著增强，主营业务收入增长、主营业务成本降低，发电与供热毛利率均高于同期。实现归属于上市公司股东的净利润6742.70万元，同比增加7.96亿元，持续经营能力增强。天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）2019年审计报告意见类型为标准无保留意见。 

　　金山股份对照《上海证券交易所股票上市规则》13.4.1条关于其他风险警示情形进行了逐项排查，经排查，公司不存在其他风险警示的情形。 

　　金山股份于2020年4月10日停牌一天，2020年4月13日起复牌并撤销退市风险警示，股票简称由“*ST金山”变更为“金山股份”。 

　　复牌大涨 二股东减持 

　　成功“摘星脱帽”后，金山股份股票交易于2020年4月14日、4月15日与4月16日连收三个涨停板。而早在摘帽预期之内的2020年3月中旬开始，以2020年3月19日的收盘价1.79元开始计算，到2020年4月17日达到最高价3.18元，融易资讯网（www.ironge.com.cn），仅用了20个交易日，金山股份的股价上涨了77.65%。 

　　不过与二级市场乐观预期不同的是，5月8日，金山股份的第二大股东辽宁能源投资（集团）有限责任公司计划于六个月内，通过二级市场“集中竞价”方式减持不超过2910万股，占公司总股本的1.98%，减持价格按减持时的市场价格确认。