权益类市场波动加剧 理财子公司委外临考

　　本报记者郝亚娟张荣旺上海北京报道

　　近期，A股市场波动剧烈，权益类投资遭遇较大幅度回撤，这对理财子公司资产端的委外策略提出不小考验。

　　受访人士表示，虽然理财子公司以FOF、MOM的形式开展权益投资短期能够弥补其自身投研及投资能力的不足，但是在对基金以及基金管理人的选择上，仍需考验理财子公司的宏观形势把握、大类资产配置以及择时能力。

　　那么，在当前市场环境下，理财子公司的委外策略有哪些调整？《中国经营报》记者了解到，已有理财子公司的委外策略提高了“固收+”的“+”资产比重，通过严选合作对象，提升投资胜率；从长远来看，随着理财子公司在资本市场参与的不断加深，其自主投资能力也逐渐提升，最终可能形成委外业务与自主投资的平衡。

　　借助委外多元化参与权益投资

　　随着银行理财净值化转型，产品净值不仅与所投资产的信用状况相关，还将受资产的市场价格或估值波动的影响。进入3月份，权益市场波动剧烈，理财子公司投资端的一举一动受到密切关注。

　　“近期我司与市场上综合实力较强、专注于中性策略私募基金的合作，面对合格投资者推出了智慧象FOF中性系列理财产品，通过投资于股市相关性较低的量化中性策略，降低市场波动，一定程度上可以对冲市场下行风险，逐步形成不惧牛熊的投资模式。”信银理财相关人士向记者透露。

　　作为重要的机构投资者，自成立以来，理财子公司在发展资本市场、增强权益投资规模方面被寄予“厚望”。

　　记者采访多位业内人士了解到，多数理财子公司以委外的形式参与权益投资。正如华南地区某理财子公司人士表示，该司主要有两种委外，一种是亲自运作资金；还有一种是负责研究团队。考虑到资产端权益类投资逐步加大，部分产品的权益类配置比例甚至可以达到80%，管理规模大对理财子公司的团队和能力提出较高要求，目前也在抓紧投研建设。

　　交银理财相关业务负责人告诉记者，委外投资作为银行理财参与权益市场的一个重要手段，各类形态均有涉及，主要包括公募专户委外、公募私募量化策略合作等；同时，银行理财也在不断增强主动权益投资能力，通过发行股债均衡产品、绝对收益产品、FOF主题产品等深化转型。

　　谈到理财子公司在权益市场的参与路径，光大证券银行业首席分析师王一峰指出，目前理财子公司通过股票、未上市公司股权、优先股等方式参与权益投资，其中股票投资主要有MOM、FOF和直投三种方式。

　　“以FOF为例，银行理财可以用相对较低成本拓展投资边界、实现多元化资产配置；同时，FOF作为一种成熟的投资工具，银行理财在过去资金池模式时就已积累了相关实践经验。相对于MOM模式，FOF在应用中具有诸多优势，比如以公募产品为标的，不需要过多的事前条款沟通成本，前置时间较短；相对专户基金经理，可选的公募基金经理的范围更为广泛。”王一峰向记者分析。

　　“虽然理财子公司以FOF、MOM的形式开展权益投资短期能够弥补其自身投研及投资能力的不足，但即便是在对基金以及基金管理人的选择上，仍需考验理财子公司的宏观形势把握、大类资产配置以及择时能力。”德勤中国IMAA团队指出，不同于公募基金、券商资管在策略选择、择时、风控等领域均有丰富经验，理财子公司作为资管行业的新兵，从宏观形势到市场分析、行业分析及信用分析均存在不小差距。

　　这也意味着，在股票、债券市场波动的环境下，理财子公司如何制定委外策略、如何选择合作对象亦关系到投资胜率，最终体现在产品净值上。

　　通常来讲，理财子公司在挑选委外合作伙伴，主要基于其过往业绩表现、费率及评估市场变化下的投资效果等多方面考虑。普益标准研究员杨超告诉记者，融易新媒体，理财子公司在挑选委外业务的合作对象时，不再将费率作为首要考量因素，而会更看重其投资业绩表现、风险管控能力、资产管理规模、业务合作情况、监管评级及公司团队情况、合规及声誉管理能力等指标，对这些情况进行综合评价打分，并根据评价结果作为合作机构准入管理依据和白灰黑名单制定依据。

　　上述交银理财相关业务负责人告诉记者：“我司委外业务的合作机构涵盖了市场主流的、有特色的、业绩长期持续稳定的基金公司、证券公司、保险公司和期货公司等持牌金融机构。对于挑选合作对象方面，我们结合银行理财投资者稳收益、低波动的风险偏好特征，建立了一套具有银行理财特色的评价体系，涵盖过往业绩、管理人等多个维度。”