人民币汇率弹性增强 逆周期因子淡出使用

　　继10月12日远期售汇业务的外汇风险准备金率调降至零后，另一外汇市场调节工具——逆周期因子也迎来调整。

　　10月27日晚间，外汇市场自律机制秘书处发布消息称，今年以来，我国外汇市场运行平稳，国际收支趋于平衡，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动、弹性增强。因此，近期部分人民币对美元中间价报价行陆续主动将人民币对美元中间价报价模型中的逆周期因子淡出使用。调整后的报价模型有利于提升报价行中间价报价的透明度、基准性和有效性，也是外汇市场自律机制中市场主体发挥作用的体现。

　　逆周期因子的引入始于2017年5月份，彼时为了适度对冲市场情绪的顺周期波动，外汇市场自律机制核心成员基于市场化原则将人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。

　　光大银行金融市场部分析师周茂华表示，逆周期因子更多是在贬值阶段使用，避免在危机时出现汇率螺旋下行的顺周期行为和企业争相购汇的“羊群效应”，让人民币对美元汇率回归基本面、反映外汇市场供求状况；同时，引入逆周期因子有助于稳定市场预期，最终让人民币汇率在合理均衡水平附近双向波动。

　　如今，逆周期因子为何淡出使用？对此，周茂华介绍，一般来说，只要外汇市场运行平稳，人民币汇率能够较好地反映供求状况、符合经济与国际收支基本面，融易新媒体，且在均衡合理水平附近双向波动，就有条件逐步淡出使用逆周期因子。

　　中国银行研究院研究员王有鑫表示，逆周期调节因子逐渐淡出使用符合市场形势变化和政策预期导向。自5月底以来，市场形势逐渐好转，人民币逐渐进入升值阶段。5月28日至今，人民币升值幅度在7%左右，受此影响，企业结汇率增加，售汇率下降，外汇供求和跨境资本流动形势改善，外汇市场风险大幅下降。在此背景下，逆周期调节因子逐渐回归中性符合市场形势变化，有利于人民币汇率的稳定和有序波动。

　　“随着国内持续深化利率与汇率改革，人民币弹性明显增强。人民币汇率先后经受住内外极端环境的考验，市场更趋理性与成熟，人民币汇率走势基本符合基本面发展趋势，整体在合理均衡水平附近双向波动。”周茂华说。

　　国家外汇局副局长、新闻发言人王春英近日也表示，今年客户逢高结汇、逢低购汇，控制风险的意识在不断增强，这是市场更加理性的表现。从外汇市场远期、期权相关指标看，汇率预期保持总体稳定，没有形成非常明显的单边预期。这既有利于人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，也有助于外汇市场供求自主平衡。

　　“人民币汇率形成机制改革要增强人民币汇率弹性，更好地发挥汇率在宏观经济稳定和国际收支平衡中的‘自动稳定器’作用。人民币国际化要坚持市场主导，监管当局主要是减少对人民币跨境使用的限制，顺其自然。”中国人民银行行长易纲日前在第二届外滩金融峰会上发言时说。